国信证券:银行业Q热点概念股3逐步筑底,静待曙光
本文源自 微信大众号“散步红岭中路”。
摘要
成绩回忆:职业根本面与中报比改变不大
2020年前三季度上市银行全体归母净利润同比下降8.1%,较上半年的增速有所上升。从净利润增加的归因剖析看,要害驱动要素与中报比改变不大:
(1)净息差在本年前三季度连累净利润增加3.8个百分点,首要原因是受LPR下调等带来的重定价影响,银行净息差持续收窄。前三季度上市银行全体累计净息差2.04%,较上半年小幅下降1bp;
(2)财物减值丢失在本年前三季度连累净利润增加15.2个百分点,首要是银行加大不良承认力度和拨备计提力度导致;
(3)财物增速小幅上升,前三季度生息财物规划对净利润增加的奉献到达10.8%,比上半年略高0.3个百分点。
对要害驱动要素的展望:未来根本面或有所改善
(1)往后看,咱们估量上市银行全体财物增速将坚持10%左右的水平;
(2)受借款重定价趋于结尾影响,净息差环比趋稳,但在翘尾要素影响下,今明两年净息差将持续下行,但净息差对净利润增加的影响在下一年有望由负转零,然后助推净利润增速上升;
(3)考虑到工业企业偿债才能仍未呈现向上拐点,咱们估量不良生成率将处于较高水平,对净利润增加带来必定压力。
根据上述判别,咱们以为职业全体根本面年内仍将下行,但下一年根本面或将有所改善,首要是考虑到净息差对净利润增加的负面影响削弱。
出资主张
咱们以为银行根本面年内仍将有所惯性下行,但底部方位现已逐步闪现,对下一年的体现持乐观态度。当时银行板块估值相对其他板块而言处于前史低位邻近,咱们坚持职业“超配”评级。
个股方面,持续引荐长时间成长性好、不良安全边沿高的宁波银行、常熟银行、招商银行(03968),一起引荐估值极低、根本面安稳的工商银行。
危险提示
会计准则改变带来的差错;微观经济动摇或许会对预判发生影响。
目录
一、成绩回忆:职业根本面与中报比改变不大
二、要害驱动要素剖析与展望
2.1净息差:边沿趋稳,净息差对净利润增加的影响有望由负转零
2.2 财物质量:存量不良承认力度加大,不良生成率料将坚持高位
2.3 财物规划:估量后续增速安稳,对净利润增速边沿影响不大
2.4 手续费:增速料将上升,但对净利润增速边沿影响不大
三、展望总结
四、出资主张
五、危险提示
陈述正文
成绩回忆:职业根本面与中报比改变不大
2020年三季报职业净利润增速略有上升,契合商场遍及预期。上市银行全体(指十六家老上市银行及上海银行、江苏银行、杭州银行、贵阳银行共20家银行的算计值,下同)2020年三季报净利润同比下降8.1%,归母净利润同比下降8.1%。咱们后续侧重调查要害驱动要素的实质性改变,而非净利润增速的账面数字。
咱们对净利润增加进行归因剖析,将净利润增速拆解到不同变量上,然后调查要害驱动要素的影响。详细来看,各项要害驱动要素与中报比较改变不大:
(1)净息差在本年前三季度连累净利润增加3.8个百分点,首要原因是受LPR下调等带来的重定价影响,银行净息差持续收窄。前三季度上市银行全体累计净息差2.04%,较上半年小幅下降1bp;
(2)财物减值丢失在本年前三季度连累净利润增加15.2个百分点,首要是银行加大不良承认力度和拨备计提力度导致;
(3)财物增速小幅上升,前三季度生息财物规划对净利润增加的奉献到达10.8个百分点,比上半年略高0.3个百分点;
(4)其他要素影响不大且动摇频频,咱们不再深入剖析。
要害驱动要素剖析与展望
2.1 净息差:边沿趋稳,净息差对净利润增加的影响有望由负转零
上市银行全体净息差2020年以来下降显着,首要受LPR下降等要素影响。2019年银行净息差大致在2.11%邻近动摇,而本年一季度、二季度、三季度净息差则降至2.07%、2.02%、2.01%。从环比趋势来看,净息差逐步企稳,咱们以为跟着借款基准利率向LPR切换(除部分房贷要到2021年元旦重定价之外)在三季度完毕,LPR下降的影响也根本体现在净息差傍边,估量后续净息差环比将趋于安稳。但受翘尾要素影响,今明两年全体净息差将呈现接连下降的态势。但假如净息差降幅坚持大致安稳的话,净息差对净利润增加的影响有望由负转零。
2.2财物质量:存量不良承认力度加大,不良生成率料将坚持高位
三季报发表的财物质量数据有限,从仅有数据来看,上市银行不良率上升但重视率持续下降,且“不良率+重视率”也在下降,可见首要是不良承认力度加大导致。因为不良承认力度较大,因而尽管前三季度上市银行财物减值丢失同比增加了34.5%,但拨备掩盖率却有所下降。
往后看,咱们估量今明两年银行不良生成率仍将处于较高水平。首要原因在于,工业企业作为银行不良借款首要来历之一,其偿债才能持续下降将给借款质量发生较大压力。
2.3财物规划:估量后续增速安稳,对净利润增速边沿影响不大
2018年以来上市银行总财物增速有所上升。考虑到实体经济融资需求不是很旺盛,尤其是卫生事件衰退之后企业用于周转过渡的短期融资需求回落,咱们估量后续财物增速很难大幅上升,规划扩张对银行净利润增加的影响或许坚持在10%左右,不会有大的改变。
2.4手续费:增速料将上升,但对净利润增速边沿影响不大
本年前三季度手续费净收入增速较上半年有所上升。手续费收入中心来历是两大类:一是银行卡,二是财物办理及财富办理手续费(包含理财、代销、保管)。本年上半年手续费净收入增速回落首要是因为卫生事件影响导致银行卡手续费收入增速放缓,咱们估量三季报手续费净收入增速上升首要是跟着卫生事件冲击衰退,银行卡手续费收入康复常态导致。但考虑到这部分收入占比较少,因而其对净利润增速边沿上不会有很大影响。
展望总结
对要害驱动要素的展望总结如下:
(1)往后看,咱们估量上市银行全体财物增速将坚持10%左右的水平;
(2)受借款重定价趋于结尾影响,净息差环比趋稳,但在翘尾要素影响下,今明两年净息差将持续下行,但净息差对净利润增加的影响在下一年有望由负转零,然后助推净利润增速上升;
(3)考虑到工业企业偿债才能仍未呈现向上拐点,咱们估量不良生成率将处于较高水平,对净利润增加带来必定压力。
根据上述判别,咱们以为职业全体根本面年内仍将惯性下行,但底部方位现已逐步闪现,下一年根本面或将有所改善,首要是考虑到净息差对净利润增加的负面影响削弱。
现在银行板块估值与其他板块比较处于前史低位,咱们以为持续下行压力不大,合适左边布局;若观测到工业企业偿债才能上升拐点,板块或迎更大起伏的估值修正行情。
在考虑监管要素的情况下,咱们对部分所掩盖个股的盈余猜测进行了调整,相应的最新盈余猜测见后文估值表。
出资主张
咱们以为银行根本面年内仍将惯性下行,但底部方位现已逐步闪现,对下一年的体现持乐观态度。当时银行板块估值相对其他板块而言处于前史低位邻近,咱们坚持职业“超配”评级。个股方面,持续引荐长时间成长性好、不良安全边沿高的宁波银行、常熟银行、招商银行(03968),一起引荐估值极低、根本面安稳的工商银行。
危险提示
2019年以来受新会计准则影响,部分数据如净息差等与前史不完全可比,咱们力求将口径调整为跟前史相同,但调整过程中不免存在差错;假如货币方针、监管方针或微观经济呈现较大改变,或许会对咱们的预判发生影响。
(修改:赵锦彬)
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