付鹏：理解OP金融分析师考试EC+的供应曲线预期管理，下一阶段变量是需求

本文转自微信公号“付鹏的财经国际”，作者：付鹏

“ OPEC+的减产是一个完好的供应曲线预期办理，并不是一个简略的单一减产，是一个曲线，现在这个曲线办理事实上一向针对公共卫生事件的开展在做出展期，对油价起到了重要的支撑效果，契合这个供应曲线办理脚本的工作都不是意外要素，现在商场的中心变量是需求的走向和回复的时刻，这将决议下一阶段油价是持续横盘仍是向上的首要因子”

---付鹏 东北证券首席经济学家

01 供应曲线的脚本：彻底依照脚本，没有预期差和意外

这场公共卫生事件开端后形成的冲击，OPEC+的反响滞后是对价格最大的冲击，当然OPEC+和美国之间的政治经济的博弈是背面的首要要素，当然这一系列的信息共振使得WTI2005合约在其自身的仓储，交割环节上就发生了无解的负价格的逼仓，终究确认下来5月1日开端的减产结构尽管关于WTI2005合约无解，可是关于价格曲线上05合约之后的价格来说，OPEC+的减产结构意味着商场最大的不确认性开端衰退，供应曲线的脚本就开端变得没有预期差和意外;

当然这里边最要害的便是这个供应曲线的脚本，整个减产的脚本是个未来供应曲线的办理，这个办理不仅仅是包含了5月1日开端履行的减产(包含俄罗斯在内的OPEC+赞同累计减产约970万桶/日，墨西哥30万没履行算进去便是1000万，约占全球消费量的10%，以应对大盛行带来的影响)，一起也包含了一个底子的远期供应办理的预估，JMMC会议初期以为公共卫生事件的冲击或许会在7月份逐渐好转，这样减产的供应曲线脚本原则上也要事时的做动态调整的脚本，所以在5月1日的减产结构里远期的供应脚本结构是：7月1日开端逐渐的减少减产起伏，下半年减产起伏减缩到减产800万桶/日，2021年保持减产600万桶/日，JMMC估计全球s石油消费或许直到无法在2021年末前康复到危机前的水平;

6月份OPEC+彻底依照应有的减产结构做了108%的履行率，适当的不错这给予了5-6月份价格十分好的供应的支撑，肯定价格的risk on康复，contango结构的逐渐扁平，商场逐渐的康复安稳，这一阶段能够说OPEC+的供应办理协议供应了首要的动力，当然需求预期也是有所康复的，跟着首要国家的公共卫生事件开端显现初期的可控，全球航空股和油价的同步也证明了需求预期心情层面上开端的好转预期(尽管实践需求反响到柴油，航油底子面上还需要时刻)可是别忘记金融商场买卖的是前瞻的预期;

图：全球JETS航空股ETF和原油价格数据：路孚特EIKON

可是跟着公共卫生事件的逐渐开展，公共卫生事件再次的在美国，澳洲，日本等地呈现了二次分散的痕迹，尽管这关于金融商场的心思层面没有第一轮黑洞般不知道那样较大的冲击，可是关于航空业的预期则仍是最为显着的，跟着这些二次公共卫生事件分散的数据开端，全球航空股康复的预期被打断，全球航空股再次的跌回到十分差的水平;

图：全球JETS航空股ETF和美国，澳洲新增确诊人数比照数据：路孚特EIKON

到了6月JMMC会议中OPEC+考虑到现在公共卫生事件的状况比预期严峻，再次做出了动态的调整，当然这个调整是往活跃的一面进行的，OPEC+自动的延伸了本来结构中5月1日到7月1日的减产规划延伸到8月1日，而且在7月14-15日JMMC联合部长级监督委员会会议中再次评论关于延伸到7月底的减产结构是否会有所放松;

1，现在白人国际的公共卫生事件状况来看，OPEC+或许被逼的会采纳相似6月份相同的关于预期曲线办理拖延的做法，持续延伸一个月，将本来本来结构中5月1日到7月1日的减产规划延伸到8月1日后或许再次的延伸到9月1日，而且在8月份的会议中再次的评论状况;

OPEC+的供应曲线预期办理是一个比较好的做法，经过动态盯梢公共卫生事件的状况来动态的调整关于需求的预期，依据这个来展期供应办理，能够防止不必要的预期差形成的影响;

图：了解OPEC+的减产供应预期曲线的办理数据：付鹏的财经国际

2，关于OPEC+产油国未来按此前达到的协议减少减产起伏，从1000万减缩至800万桶/日再到2021年600万这个脚本在4月份就现已确认下来了，更何况现在还针对公共卫生事件的开展做出动态的供应曲线办理的展期，这关于商场而言底子就不是一个变量，从一开端OPEC+给出的便是一个完好的供应曲线的办理脚本，关于远期减缩这件工作，现已彻底是提早的就给出了办理预期，所以关于商场而言，这个减产改动的这个脚本是彻底有预期的，供应曲线的可控预期这一点其实十分要害，所以整个供应端现在并没有利空的”意外“;

3，这种供应曲线预期的办理，很好的压住了远期的预期，其实也是有助于关于远期曲线在低位完成扁平化的，这样低位扁平化的曲线能够很好的消除商场的保值兜售的压力;

02 全部处理焦灼的对立点都会集在了需求的改动

所以从买卖的视点，6月中旬扁平的结构，横盘的价格，这种焦灼表现的首要的对立点其实便是需求的问题，这种供应曲线预期办理，而且依据公共卫生事件进行动态展期的供应能够给予商场十分好的支撑，可是却无法单一的推进整个油价的上行，说白了现在全部全部的下一阶段改动现在商场焦灼的变量都会集在了需求端;

图：6月中开端堕入到焦灼的肯定价格数据：路孚特EIKON

现在的重视的首要对立的途径便是：公共卫生事件数据-需求预期-柴油航煤-库存-炼厂-油价结构-肯定价格;这是现在一切焦灼的对立点未来一层层解开的途径;

图：6月中开端分叉的航空股和原油价格背面数据：路孚特EIKON

终究首要的变量对立投掷便是这个需求，需求，所以航空股不起来，油价将会持续横盘，OPEC+不得不一次次展期供应曲线预期，航空股起来，需求预期才会把这样的僵局打破;