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因标的公司增值率高达261.08%，亚玛顿近来宣告的重组买卖备受商场重视。

6月27日，投服中心表明，主张亚玛顿在审议本次事项的股东大会举行前，从头检视对标的公司盈余猜测的逻辑，对标的公司审慎估值。值得注意的是，亚玛顿亦于6月27日晚回复深交所重组问询函称，标的公司主运营务和产品具有必定先进性，并结合近期同职业收买事例，本次评价增值率坐落同职业收买事例的增值率区间，评价增值率具有合理性。

产品出售均价能否继续上涨

日前，亚玛顿公告称，拟经过发行股份及支付现金的方法以25亿元购买凤阳硅谷(简称“标的公司”)100%股权，买卖对方寿光灵达、寿光达领算计持有标的公司72.46%股权，为上市公司实践操控人林金锡、林金汉操控的企业，本次买卖构成相关买卖。标的公司以收益法评价的全体估值为25.25亿元，较账面价值增值18.25亿元，增值率261.08%。

揭露材料显现，标的公司首要产品为光伏玻璃原片，2021年对上市公司的出售额占其运营收入的99.46%。根据重组草案，猜测标的公司2022年至2026年玻璃原片产品出售均价别离为每平方米15.14元、16.17元、16.74元、17.32元及17.75元，呈继续上升态势。

在投服中心看来，本次亚玛顿猜测的出售均价或许没有充沛考虑光伏玻璃职业或许面对的产能过剩。

根据中国光伏职业协会发表的年度陈述，到2021年底，光伏玻璃在产窑炉产能约为43500吨/天，较2020年增加50.5%。现在，全国在建、拟建光伏玻璃项目远超商场需求，未来几年光伏玻璃职业将呈现商场供应宽松、企业竞赛加重的状况。一起，券商研究陈述显现，2022年至2026年光伏玻璃产能将敏捷扩张，2022年下半年后光伏玻璃或呈现全体产能过剩，价格上行动力缺乏。

“在职业全体产能快速扩张、供需结构性错配的布景下，猜测标的公司产品出售均价继续增加的逻辑是否建立。”投服中心质疑。

上市公司成绩呈下滑趋势

根据重组草案，标的公司出产的玻璃原片首要提供给亚玛顿进行光伏玻璃深加工，这意味着亚玛顿是标的公司首要客户。

亚玛顿2021年年报及2022年一季报显现，公司归母净利润自2021年第二季度开端继续下滑，2021年、2022年一季度别离同比下滑60.8%、76.04%。对此，亚玛顿解说称，因为2020年下半年光伏玻璃紧缺，价格大幅上涨，光伏玻璃出产企业纷繁加快产能扩张，2021年二季度开端光伏玻璃价格大幅下降并在低位动摇，对公司经运营绩发生较大影响。

此外，重组草案显现，2021年标的公司提供给亚玛顿的玻璃原片出售均价也呈现下滑。在亚玛顿成绩大幅下滑、产品价格显着下降的布景下，投服中心以为，仍猜测标的公司未来玻璃原片出售均价继续增加显着与上市公司发表的信息相对立。

运营本钱猜测逻辑被质疑

根据重组草案，猜测标的公司2022年至2026年运营本钱呈继续下降趋势。其间，原材料石英砂本钱各年度猜测值不变，纯碱本钱呈继续下降趋势，制造费用(包含天然气等)呈微幅增加趋势。

亚玛顿解说称，原材料本钱参阅近期收购价格进行猜测，纯碱在此基础上考虑必定起伏下降进行猜测，燃料动力费用参阅2021年四季度耗费水平进行猜测。

关于本次运营本钱猜测的逻辑，投服中心相同提出了质疑。根据华夏证券发布的《光伏职业下半年战略陈述》，业内人士以为光伏玻璃原材料价格坚硬，估计2022年下半年本钱压力继续存在。考虑到光伏玻璃职业很多的新增产能开释，低铁石英砂矿价估计呈现易涨难跌走势，纯碱估计坚持供需偏紧，海外天然气和石油价格受地缘政治抵触影响，价格高企，短期难以呈现下行拐点。

“标的公司未结合相关原材料、燃料动力商场价格未来走势及前史变化趋势，仅根据近期收购价格或2021年四季度状况做出运营本钱猜测是否审慎？一起，在充沛竞赛的商场环境下，猜测标的公司产品出售均价在未来5年继续上涨，而运营本钱继续下降有悖于正常商业逻辑。”投服中心指出。

鉴于高估运营收入、轻视运营本钱将推高企业自在现金流的猜测值然后提高估值，投服中心主张亚玛顿就前述对立问题以公告方式充沛回应，合理估值，削减或消除商场对亚玛顿经过本次买卖向实践操控人进行利益输送的质疑，也期望广阔投资者积极参加行将举行的股东大会，理性投票。