今日股市大盘(股市大跌原因)

提到牛市和熊市，简直一切的出资者都更喜爱牛市。君不见，各种证券软件翻开，上面往往都画一个牛。连华尔街、各个证券交易所的门口，也八成摆着一个牛雕塑。假如这个牛雕塑造型不好看，还经常会遭到人们的一顿吐槽。而我自己有一副小金熊的袖扣，戴着去见同行的时分，就常常遇到朋友们的揶揄：你失魂落魄把熊带来办公室了？一带还带俩！

可是，关于真实的价值出资者来说，他们愈加喜爱的是熊市，而不是牛市。原因很简略，在熊市中，出资者能够买到更低的筹码。而前史上那些真实巨大的出资，绝大多数都是来自一开端买入时的贱价估值。

熊市造就牛市

在出资中，一个需求紧记的恒等式，便是价格的改变等于根本面的改变乘以估值的改变。所以，假如用一句话来归纳价值出资，便是要买的股票又好又廉价，尽量从两个要素中赚取最多的钱，找到这两个要素的最佳平衡点。假如一开端购买的估值就很低，那么日后估值上涨、而不是跌落的概率，也就会变大。这样，在财物质量根本共同的情况下，出资者挣钱的概率就会大增。

贱价的估值更简略产生于熊市，可是更简略造就牛市，这种熊市和牛市之间的联系，就形成这样一个悖论：因为巨大的出资都是从贱价的估值，也便是熊市开端的，而贱价的估值和熊市历来都是让人不高兴的，振振有词报答巨大的出资、这种让人十分高兴的工作，其一开端，往往都是让人不高兴的。这个“舒畅的出资一开端都不舒畅”的理论，被霍华德·马克斯在他的出资备忘录里，不止一次提到过。

假如出资者仔细观察前史上有名的大类财物牛市，简直一开端的时分都是一个熊市。

内地房地产商场从2000年左右开端起步时，之前十年的行情并不太好，北京地区商品房单价在上世纪90年代初就在1000元~2000元之间徜徉，在2000年也只不过4000元左右，考虑到90年代的通胀，以及同期上证综指20倍的涨幅，这个涨幅真实不高；从2005年开端的内地A股大牛市，在之前阅历了从2000年~2005年绵长的跌落，商场点位腰斩了一半；2003年开端的港股牛市，之前也有多年的熊市做衬托，其间恒生国企指数更是从1994年就继续跌落，一直到2003年才开端反弹；而2008年开端的美股牛市，之前则是2008年金融危机期间让人溃散的跌落；A股商场在2014年~2015年的小牛市之前，则阅历了从2009年到2014年的盘整和跌落。

贵以贱为本

其实，价值出资者更喜爱熊市的理由十分简略：在熊市里能够以更廉价的价格搜集筹码，会让自己的财物越来越多。而市面上我们出价的下降，其实和自己实践具有的财物并没有任何联系，最多仅仅让账面上的数字变得不好看。

可是，账面上的数字不好看，又有什么联系呢？莫非第二天出资者就需求把一切的财物卖掉，把现金拿回来吗？只需自己的资金满足长时间，那么账面的数字是多少，其实彻底无关紧要。真实有联系的，仅仅出资者自己的真实财物多少罢了。

这种在熊市中一起呈现的“名义上的难过”和“实践上的财物添加”，关于群众来说，着眼点往往放在前者“名义上的难过”上，而优异出资者的着眼点，则会放在“实践上的财物添加”上。振振有词，无怪乎人们往往更喜爱牛市，可是价值出资者却更喜爱熊市了。

在《国语》一书中，从前记录了一则两千多年前的君臣对话，说明晰这种“实践上的优点”和“名义上的成果”之间孰重孰轻。春秋时代的吴王夫差，在打败越国今后，越王勾践求饶。夫差被勾践恭维得很高兴，就计划赦宥勾践，掉回头去和齐国晋国作战，从而称雄华夏。

夫差的大臣伍子胥劝夫差，决不行赦宥越国、回头争霸华夏，其间有一段话说，“上党之国，我攻而胜之，吾不能居其地，不能乘其车。夫越国，吾攻而胜之，吾能居其地，吾能乘其舟。此其利也，不行失也已，君必灭之。失此利也，虽悔之，必无及已。”

这段话的意思便是说，华夏那些国家，吴国纵然打赢了他们，却因为习俗不同、路途悠远，不能真实占有这些国家。可是越国和吴国比邻，公民习俗附近，一旦吞并越国，能够得到真实的优点。振振有词，打败齐晋等国、称雄华夏，让全国臣服于吴国的威势，是一件“有虚名，可是无实利”的工作。而吞并边上小小的越国，则是一件“名声不响，可是有真实利益”的工作。

惋惜呢，夫差这个人，前史上记载他是“年少，智寡才轻，好顷刻之名，不思后患。”这段描绘语出《吕氏春秋·长攻》，意思便是夫差才智肤浅、喜爱虚名。成果，夫差没有挑选实践利益更大的、吞并越国的战略，而是挑选了放越王勾践一马，姑息养奸，掉头去华夏争名于全国。

最终，吴国外有强敌、内有越国之乱，遂至亡国。越王勾践计划放夫差一条性命，把夫差放逐至甬东(今日的舟山群岛)，夫差不愿，自刎而死。死前长叹：“吾悔不必子胥之言。”

在今日的本钱商场里，当牛市来暂时，出资者就像北上攻击齐国晋国的夫差相同，尽管获得了让人激动的账面财富，可是实践的财物并没有添加。所持有的那些股票，把它们的盈余、财物、股息加起来，其实并没有因为交易价格的上涨，产生了多少巨大的改变。而高涨的价格，也让出资者新增的资金无法买到廉价货。虚名之下，其实并无多少实践的利益。

反过来，当熊市来暂时，尽管账面财富下降，可是只需财物质量在添加，一起因为贱价能够买到更多的财物，那么出资者就像吞并越国的吴国那样，尽管没有虚名，可是却得到了实践的利益。当商场的风格一旦转向，这种实践的利益，瞬间就会变成账面财富增加的柱石。

虚名和实利，这两者孰利孰害，天然被聪明的价值出资者规则。就拿现在的新冠肺炎疫情形成的本钱商场动摇来说，多年今后当人们回望这一段前史时，一定会发现，因为新冠肺炎疫情形成的A股和港股的财物商场跌落，给其时的出资者带来了多么美好的一个买入时机。

所以古语说得好，“贵以贱为本，高以下为基。”我国道家的经典著作《道德经》，用这简略的十个字说理解了贵贱之间的联系。假如出资者不能忍耐“贱”时的苦楚，不能使用“贱”打下“贵”的根基，那么他也就与“贵”无缘。只要那些真实看穿贵贱实质的人，只要那些真实看透熊市和牛市之间彼此依存联系的人，才干在这起伏不定的本钱大海中，把握住归于自己的那股顺流。

(作者系九圜青泉科技首席出资官)