粤开策略：三季度A股盈利持续改新三板垫资开户费万善 关注高景气度板块

配备主张：重视高景气量板块

依据三季报的成绩状况寻觅景气量较高的板块，首要包含周期职业的上游钢铁有色，中游的机械、根底化工；消费职业的轿车、家电、医药、食品饮料；生长职业的电力设备及新能源、消费电子、电子元件；防护职业中的航运、稳妥。

(1)周期职业首要受出资复苏支撑，依据盈余才能改进状况，中游的钢铁、机械、化工、电力及公用事业修正较好，煤炭、建材、石化职业盈余下滑较多，配备制作产业链相对于基建地产较优。四季度考虑到PPI修正及补库存相对陡峭，基建出资或许略低于预期，叠加全球疫情复发的影响，周期板块盈余修正或放缓。

(2)消费职业中，可选消费板块全面改进，如顾客服务、轿车、家电、轻工制作均具有净利率支撑，后续重视周转率能否进一步带动盈余增加。纺织服装、社会服务、商贸零售职业盈余下滑。四季度在地产竣工修正以及海外订单向国内搬运的趋势下，可选消费复苏有望继续。

(3)生长职业中，电力设备及新能源、电子、军工的相对改进优于传媒、通讯、计算机。消费类科技体现较优。四季度光伏、新能源轿车、苹果产业链、5G产业链仍有望继续修正。

(4)防护职业中，公用事业、非银金融、建筑职业盈余增速相对较高，走运、银行、房地产职业盈余下滑较多，后续重视银行、航空盈余修正，稳妥开门红，航运坚持较高景气。

A股全体：收入及赢利增速继续修正

全A股全体三季度成绩继续改进。2020年前三季度全A/全A(非金融)/全A(非金融石油石化)营收累计同比+0.43%/-1.07%/+2.86%，较二季度上升3.3/4.0/4.4个百分点；归母净利累计同比-6.6%/-5.7%/-2.9%，较二季度上升11.4/18.9//11.7个百分点。分板块来看，科创板成绩增加最为显着；得益于金融板块基本面环比改进，主板盈余大幅修正；中小板盈余修正力度有所削弱。2020年前三季度主板/中小板/创业板(除掉温氏)/科创板的运营收入累计增速为-0.19%/3.49%/4.51%/14.06%，较二季度改进+3.0/+4.4/+5.1/+12.4个百分点；归母净赢利累计增速为-9.90%/+20.77%/+14.68%/+50.62%，较二季度改进+11.7/+7.8/+12.0/+23.3个百分点。大中小盘方面，权重股受银行板块连累，盈余基数较低的中小市值板块相对修正较快。2020三季度上证50/沪深300/中证500营收累计同比-4.24%/0.25%/2.31%，归母净赢利累计同比-10.74%/-7.59%/-6.87%。

盈余才能：净利率提高是首要奉献

毛利率提高，期间费用下降，盈余才能继续上升。全A(非金融)20Q3单季毛利率为18.23%，环比+0.44个百分点，期间费用均环比下降，净利率为5.78%，环比+0.88个百分点；20Q3创业板(除掉温氏)毛利率改进较多，单季毛利率为32%，环比+0.61个百分点，期间费用全体下降，管理费用环比-0.45个百分点，但财务费用环比+0.14个百分点，或因为疫情期间对中小企业的信贷支撑缩减了企业财务费用，跟着中小企业康复正常运营以及信誉周期见顶，信贷支撑边沿走弱。

ROE继续改进，其间净利率提高是首要奉献，总财物周转率下降，财物负债率下降。全A(非金融)20Q3ROE(TTM)为6.77%，较Q2的6.21%提高0.56个百分点，首要得益于净利率的增加，由Q2的4.91%上升至Q3的5.78%，周转率和杠杆率仍为ROE的连累项，未来要点调查财物周转率能否进一步带动盈余上升。

现金流：有望进一步边沿改进

三季度现金流边沿改进，其间筹资现金流同比增幅继续扩展，运营现金流同比降幅收展，出资现金流同比降幅安稳。展望后市，运营现金流有望随经济复苏继续改进；筹资现金流或许会遭到信贷支撑边沿走弱的影响；1-9月出资增速年内首度转正，推动力首要来自于制作业出资，在企业盈余康复、居民收入上升布景下，出资现金流有望继续保持扩张。

三季报职业比较

风格方面来看，20Q3周期、金融、消费的营收及赢利同比数据优于生长、安稳。申万一级职业中，20Q3保持高景气量和环比改进较大的板块首要会集在周期，以及内需主导的职业。归母净赢利增速边沿改进较大的职业为休闲服务、采掘、化工、走运、非银金融、有色、纺服等。归母净赢利增速保持高位的职业为归纳、电气设备、农林牧渔、轿车、医药生物、机械设备等。

申万二级职业中，三季度边沿改进较大的职业首要会集在(1)以顺周期大宗产品为主的资源品如工业金属、金属制品，以及呈现显着涨价的职业如造纸、面板等；(2)部分后周期可选消费职业，如轿车零部件、家用轻工；(3)银行。

三季度经济出产连续改进，部分前期相对景气较高的职业趋势继续，如(1)公用事业；(2)传统基建相关职业，如水泥、建材、园林工程等；(3)医药生物相关职业；(4)农林牧渔相关职业；(5)航运，如物流、走运设备；(6)高端配备相关，如电子制作、高低压设备、电源设备等。

三季度部分职业景气量呈现小幅回暖，如白色家电、装修装修等地产后周期板块，以及出行旅行类的港口、酒店、旅行归纳职业。

部分职业如机场、航运、餐饮等仍处于弱势区间，成绩康复相对较慢。

危险提示：经济康复不及预期、卫生事件防控不及预期