[房地产投资]债券基金怎么发展(债券基金费用怎么算)

作者｜刘凡「中心国债挂号结算有限责任公司副总经理」

文章｜《我国金融》2022年第4期

2021年，我国债券商场构建新展开格式迈出新脚步，推进债券商场高质量展开取得新成效，完结了“十四五”杰出局面。在主管部门的领导和辅导下，中心国债挂号结算有限责任公司（简称“中心结算公司”）作为我国债券商场的重要金融根底设施，适应债券商场高质量展开需要，精耕细作、开拓立异，为大国债市保驾护航。

2021年债券商场展开回忆

服务国家战略，推进经济高质量展开

中心结算公司全年挂号发行债券约23万亿元，同比增加4%。

一是协作活跃财政方针平稳发力。中心结算公司挂号发行6.7万亿元国债和7.5万亿元当地政府债券，政府债券融资占社会融资规划比重稳步进步。为助力当地政府债券商场高质量展开，在财政部布置下，中心结算公司开发当地政府债券信息发表门户，进步商场透明度和有用性。

二是支撑金融立异进步金融系统危险抵挡才能。支撑中小银行立异发行转股型本钱债券，打破中小银行本钱弥补瓶颈；挂号发行各类信贷财物支撑证券约1万亿元，支撑绿色、碳中和、知识产权类信贷财物支撑证券立异展开。

三是减费让利保证债券商场平稳运转。以事务支撑、减费让利、捐款捐助等方式下降商场运转本钱。针对受疫情、灾情影响的区域，定向减免河南省、山西省发行费用。

四是助力区域经济社会协同展开。中共十八大以来，国家在京津冀协同展开、长江经济带展开、粤港澳大湾区建造等区域布置严重展开战略，中债金融估值有限责任公司相继发布上述区域归纳债券指数。到2021年末，相关指数总市值规划约30万亿元，债券商场资金装备引导效果日益凸显。

促进安全展开，夯实中心挂号保管系统

到2021年末，债券商场稳步扩容，中心结算公司保管债券约87万亿元，同比增加13%。

一是全球通主途径位置不断夯实。到2021年末，中心结算公司服务境外客户1300余家，支撑世界本钱接连增持人民币债券，持债约3.7万亿元，再创前史新高。中心结算公司继续优化以中心挂号保管系统为中心的债市敞开主途径。其间，境外出资者经过全球通入市的债券保管规划约2.8万亿元，约占80%。

二是人民币债券担保品事务立异展开。到2021年末，处理中担保品余额超17万亿元，同比增加8%。中心结算公司完结通用式担保品处理服务晋级，到达世界先进牢靠水准。中心结算公司优化境外出资者服务、支撑期货商场对外敞开，支撑首家人民币合格境外组织出资者（RQFII）展开债券作为期货保证金事务。一起，外币回购事务答应以中心结算公司保管债券为担保品，经过主动选券形式进步服务功率。

三是债券商场敞开机制继续优化。推进境外组织直接参加境内债券发行投标认购。直接投标发行形式完结了发行人与出资人直接对接，丰厚了中心挂号保管系统的使用场景，为全球出资者参加我国债券一级商场供给便当途径，有利于完善债券商场机制，推进债券一级商场对外敞开，进步债券融资功率，为全球同享我国展开机会发明空间。

四是全力支撑澳门金融根底设施建造。澳门区位优势显着，展开债券商场是经济多元化、融入国家展开全局的重要行动。中心结算公司帮忙澳门中心保管系统快速树立，支撑澳门债券商场建造展开。

继续提质增效，推进债券商场变革立异

2021年，中心结算公司处理债券结算超1900万亿元，同比增加12%；支撑两市互联互通超2万亿元，同比增加23%。债券商场继续变革立异，运转功率不断进步。

一是财政部发布2年期要害期限国债收益率。现在，财政部每日发布的我国国债收益率曲线含9个期限点，国债商场到期收益率愈加精准。经过多年展开，我国国债收益率曲线的定价基准效果愈加充沛，成为全面反映债券商场价格及危险情况的重要方针，一起也成为宏观方针施行的重要参阅方针。

二是新直联系统优化生意后结算机制。中心结算公司上线新直联系统，支撑商场成员实时把握指令状况、资金生意明细和账户余额，有助于优化资金头寸组织，大幅度进步资金流通功率。一起，新直联系统经过国密算法保证信息交互完好、安全。新直联系统是削减系统和操作危险的重要立异行动，现在已具有面向全商场组织敞开的技能条件。

三是债券商场出资者结构更趋合理。2021年末，资管新规过渡期完毕，银行理财产品全面净值化转型，理财产品投向规范化财物的程度显着进步。一起，银行理财商场出现主体不断丰厚、产品品种继续立异等活跃态势，约17万亿元出资于债券商场，有助于进步债券商场生机。

强化规范建造，公司信誉类债券商场趋同展开

一是顶层规划布局统筹展开。五部委联合发布《关于推进公司信誉类债券商场变革敞开高质量展开的辅导定见》，清晰建造全国集中一致的挂号结算准则系统，坚持一级保管为主的根本准则结构。中心挂号保管系统在公司信誉类债券商场取得广泛一致，有利于我国债券商场进一步统筹展开。

二是信息发表新规优化商场环境。在国家展开变革委辅导下，为执行以信息发表为中心的变革理念，中心结算公司编发《优质企业债券存续期陈述规范文本》《企业债券受理作业规矩（试行）》《企业债券审阅作业规矩（试行）》《企业债券注册发行事务问答》等，并组织展开优质企业债券存续期信息发表训练会和交流会，强化信息发表主体认识。

三是双碳方针助力高质量展开。公司信誉类债券商场执行双碳方针，是全面完结绿色与可继续经济展开的必经之路。现在，中债金融估值中心有限公司打造的中债ESG点评已完结对8000余家境内公募债发债主体和A股上市公司的全掩盖，助力企业饯别高质量展开方针。中心结算公司上线绿色债券数据库，完结对全商场存量“投向绿”公司信誉类债券的全掩盖，进一步进步商场透明度，强化方针导向。

推进规范化展开，绿债商场初见成效

一是绿债商场信披方针系统开始构成。中心结算公司依据《绿色债券支撑项目目录（2021年版）》，构建了“中债绿色债券环境效益信息发表方针系统”，初次针对“203+2”个细分职业规划了30个通用方针和13个特别方针，为绿债环境效益信息发表供给规范化依据，具有世界抢先性。在方针系统根底上，中心结算公司打造绿债数据库和绿债门户网站，以规范化和数字化变革夯实了绿债环境效益数据计算根底。

二是债券价格方针推进信息同享。在全国金融规范化技能委员会辅导下，中心结算公司提出并担任起草的《债券价格方针产品描述规范》《债券价格方针产品数据收集规范》两项职业规范已正式发布，有助于进步债券价格方针产品质量，奠定信息同享的数据根底，进步职业功率。

三是信息规范化建造继续推进。债券商场具有高度信息化特征，金融根底设施信息的安全保证才能影响债券商场的安全安稳运转。经过不懈努力，中心结算公司顺畅经过全球最威望的ISO27001信息安全处理系统（ISMS）认证，标明中心结算公司具有了维护信息安全的才能，IT老练度系统建造到达世界水平。

2022年债券商场展展开望

完善债券发行机制，继续进步商场功率

一是适度扩展国债发行规划。国债商场归于中心金融商场，国债商场展开水平决议了债券商场展开深度、债市敞开的广度以及宏观调控功率。现在，我国债券商场的国债规划比重偏低。在坚持政府整体杠杆率根本安稳的前提下，主张适度扩展国债发行规划，以便支撑中心对当地搬运付出，化解当地债款危险。一起，国债商场稳健强大，有利于充沛发挥国债价格的信号效果，助推国债收益率曲线的进一步完善。

二是优化债券商场定价基准。针对部分债券非商场化发行导致的定价不公允问题，主张尝试以中债收益率曲线作为一种利率商场化基准，扩展其作为定价基准的使用范围，如非标债券、借款、股权、衍生品等金融财物及房地产等非金融财物，在一级商场树立第三方估值比价机制，防止违规自融、低效发行等问题。一起，关于公开商场操作、国库现金处理、债券回购和债券假贷触及的担保品处理，应在中债担保品处理服务系统中，参阅中债估值进行逐日盯市，完结危险有用管控，资源优化装备。

三是探究在岸的离岸债券事务立异。执行中心关于支撑浦东展开人民币离岸生意、海外融资服务、构建离岸金融系统等决议计划布置，主张加速展开自贸区债券商场，探究在岸的离岸债券事务立异，助力企业拓宽融资途径。为支撑在岸的离岸债券事务，应当由境内中心保管组织供给中心挂号保管服务，这样既有利于强化危险管控，也有利于构建“双循环”新展开格式。

四是进步中介组织中立性。近年来，在债券违约及其处置过程中，中介组织存在利益相关现象，应厘清中介组织责任鸿沟、规范中介行为。主张探究“发行人付费、出资者投票挑选”的机制组织，完善债券条款规划，进步违约处置功率，以更好地维护出资者利益。

发挥中心挂号保管系统优势，促进安全展开

一是推进施行中债计划。针对多层级的挂号保管组织，中心结算公司活跃总结实践经验，结合商场展开规律，研制“中心确权、穿透监管、多级服务、协作共赢”为主要内容的中债计划，在遵从现行保管结算系统的根底上，经过立异组织进步准则弹性，包容交融中介层服务优势，在坚持中心确权和穿透监管的根底上，打造债券商场多层次服务系统。中债计划秉承安全展开理念，坚持底线思想，发挥准则优势，既能够保证债券商场中心挂号保管系统和全球通形式的稳健运转，又能有用支撑债券商场立异展开。

二是支撑债券商场高效互联互通。自成立以来，中心结算公司活跃推进债券商场互联互通，与上下游联通，打造稳健的全生命周期服务系统；与挂号保管组织联通，推进债券商场统筹展开。自2003年起，依据主管部门授权，中心结算公司作为政府债券和企业债的总挂号保管组织，与承当生意所商场分保管责任的我国证券挂号结算有限责任公司联通，支撑展开跨商场生意结算，并继续优化事务功率。2014年，中心结算公司与上海证券生意所完结直连，探究执行跨商场一致保管、前后台直通式处理的立异形式。结合中心整体布置，主张鼓舞试点多种形式，康复中心保管组织与生意所跨商场直连，当令推进依据中心挂号保管系统的一致互联，推进构成布局合理、办理有用、先进牢靠、赋有弹性的金融根底设施系统。

完善债券生意机制，促进商场规范展开

一是丰厚组织出资者结构。多层次债券商场需要危险偏好多元的出资集体，以进步商场生机。针对银行间债券商场私募基金参加程度较低的现状，主张适度下降组织出资者准入门槛，答应依法存案的私募基金参加债券商场，并发挥中心挂号保管系统的准则优势，执行穿透监管。

二是完善做市商准则。我国债券商场曾存在做市商相互点击成交的现象，给做市商带来了报价危险。为激起做市商的生意动能，主张学习国外老练商场，清晰做市商之间不能点击成交；中心银行成为“做市商的做市商”，构树立体的商场系统，激起做市商活跃性。

三是优化境外组织生意机制。针对境外组织参加回购事务活跃性不高的现状，主张答应境外组织自主挑选签署世界通用或国内回购生意主协议，先以逆回购为试点，并在操控杠杆的情况下铺开正回购，危险敞口处理可由第三方逐日盯市，进步债券商场流动性。一起，受限于ISIN编码功率慢，境外出资者辨认、认购债券受到影响。主张推进ISIN编码处理部门与债券挂号保管组织联通，以进步编码请求功率。

四是优化国债商场税收准则。税收组织是影响国债流动性的一个重要因素。我国对国债持有期间利息收入免征所得税和增值税，对国债生意差价构成的本钱利得不免税。为了取得最大税收节省效应，商业银行往往持有国债至到期，而较少用于生意。主张加大国债商场税收准则的研制力度，参阅世界商场的有利实践，推进对国债利息和本钱利得均纳税。

强化规范系统建造，加强现代化办理才能

一是完善公司信誉类债券信息发表。现在，在违约债信息发表中，存在债券违约及违约后处置过程中信息发表缺失、不及时等问题。主张以完结存续期信息发表“一次修改、一次上传、多方同享、多渠道发表”为最终方针，推进公司信誉类债券信息发表的规范一致和数据同享，并推进私募债信息发表规范一致，进步信息发表功率。

二是推进信息穿透式规范化发表。信贷财物支撑证券信息发表的规范化水平较低，影响了债券商场出资志愿。参阅世界实践，主张以穿透发表为结构，完善信贷财物支撑证券的法律法规系统，推进信贷财物支撑证券产品入池财物重要信息逐笔、规范化发表，为出资者供给充沛的危险点评和决议计划参阅。

三是完善债券职业规范系统。主张推进债券担保品处理、债券挂号要素、发行投标与中标处理、债券价格方针计算方法、收益率曲线及估值编制等范畴的职业规范建造。以“中债—绿色债券环境效益信息发表方针系统”为根底，推进绿色债券环境效益信息发表规范建造；以“中债ESG点评系统”为根底，推进债券商场ESG点评系统规范建造。

（责任修改刘宏振）