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安全证券发布研究报告称，曩昔几年港股尽管全体承压，但一起并不缺少结构性时机。放眼当下，面对外部紧缩顶未至、内地经济底尚寻的布景下，首要重视“窘境回转”逻辑。首要是消费、互联、金融地产三大范畴。别的，《关于标准络直播打赏加强未成年人维护的定见》的发布短期尽管会给互联板块带来一些冲击，但长时间仍是利好整个互联生态的健康发展。A股方面，安全证券表明，短期来看，商场以盘整为主，尽管海外博弈加重，短期扰动扩大的或许性有所添加，但国内也迎来方针加码以及疫情的改进，结构上主张重视更具确定性的出资时机，如方针要点布局的消费、基建范畴。另一方面，超跌反弹的逢低布局时机仍值得重视。

安全证券首要观念如下：

榜首，全球股市普跌，港股商场显着回落。上星期全球股市遍及跌落。兴旺商场中，仅日经225小幅上涨，周度涨跌幅为0.58%，美股中纳斯达克指数跌幅最大，周度涨跌幅为-1.54%，标普500和道琼斯指数小幅跌落，周度涨跌幅别离为-0.21%和-0.24%；法、德、英、澳指数均不同程度跌落，涨跌幅别离为-4.22%、-3.00%、-2.08%和-3.09%；新式商场中，仅俄罗斯指数小幅上涨，周度涨跌幅为0.60%，其他指数均不同程度跌落，其间印度股指跌幅最深，跌幅到达3.90%。以恒生指数为代表的港股商场在联储紧缩预期提速、内地疫情重复等要素的影响下显着回落，周度涨跌幅为-5.16%。全体来说，联储紧缩提速导致全球权益商场承压。

第二，港股商场显着回落，医疗保健跌幅最深。上星期港股职业板块悉数收跌。医疗保健业跌幅最深，周度涨跌幅为-11.81%；资讯科技业、原材料业、有必要性消费业、非有必要性消费业跌幅超越5%，周度涨跌幅别离为-8.86%、-8.27%、-7.22%和-5.90%；其他职业均有不同程度的跌落，跌幅均超越1%，其间动力业跌幅最小，周度涨跌幅为-1.36%。全体来说，上星期在联储紧缩预期提速、内地疫情重复等要素的影响下，港股商场显着回落。

第三，美非农数据略高于预期，薪资增速仍居高位。美国4月非农作业添加42.8万，略高于此前的商场预期39.1万，一起下修2~3月非农数据。别的，美国4月失业率为3.6%，与前值共同，但高于预期的3.5%；作业参加率为62.2%，低于前值62.4%与预期值62.5%；在最受重视的薪资增速方面，美国4月均匀时薪同比上升5.5%，与预期共同。归纳来看，4月的作业数据全体与预期距离不大，非农的稍微偏高，失业率的稍微偏高，作业参加率的稍微偏低，可谓喜忧参半，但态势平稳。薪资增速仍居高位，尽管环比略低，但同比并未回落，闪现出通胀有固化的痕迹，这也预示着通胀或许高企更久，美联储的紧缩顶没有到来。

第四，产品顶部结构到来，通胀支撑来历改变。作为全球经济与金融商场最受重视的焦点因子，美国通胀的少许改变都会带来极大的动摇。从2021年至2022Q1，美国通胀的首要来历是两个方面——产品价格的飙升和物流本钱的高企及其延伸。产品价格飙升首要体现为动力化工与工业金属这两大范畴，物流本钱首要体现为远洋运输价格高企与港口功率的低下。不过，上述景象在近期呈现了一些改变。在上游的大宗产品维度，继黄金等贵金属顶部呈现后，以原油为代表的动力化工种类、以铜铝为代表的有色金属种类、以铁矿螺纹热卷为代表的黑色金属种类也相继呈现了顶部形状，乃至棉花、油脂等经济作物也在近期呈现回调，整个上游大宗产品，除了首要农产品外，筑顶痕迹益发显着，工业品顶部现已呈现的概率也在加大，上游大宗产品对通胀的支撑跟着需求的退坡有所削弱。

而物流本钱也跟着港口功率的缓升、远洋运输能力的修正而有所下滑。支撑美国高通胀的两大因子均呈现必定的回落。但一起，也有两个新增因子逐步成为高通胀的诱导，一个是美国益发固化的劳动力本钱上行，这从作业本钱指数与非农薪资增速上都可以得到验证；而另一个也是亚洲供应链的不稳定带来的通胀扰动要素添加。这两个新增要素未必会导致美国的高通胀水平持续飙升，但却会显着增强美国高通胀的黏性，导致美联储抗击通胀的难度进一步提高。这也是安全证券坚决以为美联储紧缩顶并没有到来的深层次原因。

第五，港股重视“窘境回转”。曩昔几年港股尽管全体承压，但一起并不缺少结构性时机。放眼当下，面对外部紧缩顶未至、内地经济底尚寻的布景下，首要重视“窘境回转”逻辑。首要是消费、互联、金融地产三大范畴。别的，《关于标准络直播打赏加强未成年人维护的定见》的发布短期尽管会给互联板块带来一些冲击，但长时间仍是利好整个互联生态的健康发展。

五一节后2个买卖日A股迎来调整，海外博弈冲击加大扰动，财物价格动摇显着加大。先看海外的财物价格改变，在增加、通胀及美联储的不确定性下，美股三大指数近2日均匀跌落3-6个百分点，纳斯达克指数创近17个月新低；10Y美债名义利率升至3.12%，挨近2018年11月份的高点。

国内商场在短期反弹次日相应受影响而调整，商场首要指数调整起伏在1%-3%之间，北上资金净流出超越20亿。以高端制造业为主的超跌反弹板块自4月26日以来的部分职业反弹起伏已超越10%，国防军工最为抢先；而家用电器、纺织服饰等获益于消费及汇率价值降低的出口景气改进在短期内也有不错的体现。

短期来看，安全证券以为商场以盘整为主，尽管海外博弈加重，短期扰动扩大的或许性有所添加，但国内也迎来方针加码以及疫情的改进，结构上主张重视更具确定性的出资时机，如方针要点布局的消费、基建范畴。另一方面，超跌反弹的逢低布局时机仍值得重视。海外方面，美联储推出缩表方案，美国资本商场买卖“滞涨”，忧虑心情高企。在5月FOMC会议上，美联储决议加息50bp，并于6月敞开缩表周期，并在三个月内由初始的475亿美元上限逐步提高至950亿美元。尽管鲍威尔说话部分缓解6月加息75bp的忧虑，可是安全证券以为紧缩顶或许没有承认。一方面，地缘抵触重复带来高通胀重复的危险，通胀回落节奏或许偏慢；另一方面，美联储面对通胀和根本面的赛跑，短期作业商场依然微弱，4月新增非农作业42.8万人，超出商场预期，但紧缩提速和全球供应链问题或许导致经济衰退提早到来。受此影响，美联储后续仍有加快紧缩的或许，全球资本商场的动摇将加重。

从前次缩表经验看，A股有短期冲击影响的或许性，稳健板块以及超跌板块相对有超量收益。美联储于2017年10月开端缩表，初始减持规划为100亿美元，2018年10月开端依照每月美元规划匀速缩表，10Y美债利率于2018年10-11月期间在3.00%-3.25%高位区间运转，同期标普500和纳斯达克指数别离跌落5.3%和8.9%，A股在阅历了近一年的调整后仍在磨底，沪深300和创业板指同期别离跌落7.7%和5.8%，农业/房地产/金融等避险板块以及在当年1-9月份累计跌幅较多的电力设备/机械设备等职业体现相对稳健。

国内方面，疫景象势全体趋稳，深圳疫情修正向好，结构上重视方针支撑的基建和消费。全体来看，严厉防疫行动短期仍将连续，5月5日，中共中央政治局常委会会议提出当时疫情防控作业正处于“精进不休、不进则退”的关键时期和吃劲阶段，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决稳固住来之不易的疫情防控效果；5月6日国务院发布会也着重现在全国疫情防控局势全体趋稳但仍有反弹危险。在此布景下，安全证券以为全体经济活动康复的节奏或许偏缓，但跟着疫景象势逐步好转，基建有望保持高景气，方针发力引导的消费板块有望首先修正。

以本轮首先走出疫情的深圳为例，五一前后其宣告经过消费券等补助方式支撑消费电子、家用电器、轿车、餐饮、休闲、服装服饰、黄金珠宝等产品消费；假日消费数据闪现家电、餐饮等促进作用已有闪现，依据深圳市零售商业职业协会计算，4月30日至5月3日，深圳消费电子和家电职业销售额同比增加32%，各大零售门店全体客流同比增加41%；而轿车消费补助的影响有限，首要遭到本身消费特点及补助周期和交给周期时间错位的影响。别的，线下触摸的铺开节奏或许比以往更慢，服务业复苏或许相对曲折。