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华西证券股份有限公司徐林锋,戚志圣,宋姝旺近期对富森美进行研讨并发布了研讨陈述《全年成绩时间短承压，家居卖场龙头砥砺前行》，本陈述对富森美给出买入评级，当时股价为13.74元。

富森美(002818)

事情概述

公司发布2022年报，2022年公司完成营收14.83亿元，同比-3.52%；归母净赢利7.83亿元,同比-14.72%；扣非后归母净利为7.62亿元，同比-4.64%。现金流方面，运营活动发生的现金流量净额为11.02亿元，比去年同期33.26%。单季度看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4别离完成营收3.91/3.99/3.01/3.93亿元，同比13.29%/0.32%/-22.13%/-3.83%；别离完成归母净赢利2.26/2.36/1.43/1.78亿元，同比33.53%/-18.57%/-39.33%/-20.41%。

剖析判断

收入端：多要素扰动影响公司营收才能

2022年公司共完成营收14.83亿元，同比-14.72%，首要系陈述期内微观经济形式和房地产下行、公司主营事务区域成都高温限电和新冠疫情重复等冲击对公司全体商场运营发生晦气影响；一起，为扶持商户运营和开展，公司陈述期内减免成都各自营/商场商户的商铺租金和服务费合计0.86亿元，若不考虑减免影响，公司2022年营收2.08%。分产品来看，2022年公司商场租借及服务/营销广告策划/托付运营管理/装饰装饰工程/其他收入别离为12.21/0.08/0.12/1.33/1.09亿元，同比别离-4%/-15.33%/-8.35%/4.84%/-5.85%，以上事务占营收份额别离为82.32%/0.56%/0.79%/8.95%/7.38%，中心事务商场租借及服务在外部多要素的冲击下降幅较低，展现出公司较为稳健的商场运营才能。陈述期内，公司聚集流量发明与流量变现，高效赋能商户，策划施行“富森美13”新营销举动，全年共举行中大型线上直播活动27场，发布短视频近200支，直播131场；此外，公司进一步拓宽进出口事务，国际形势复杂多变的情况下，仍旧完成全年合同署理额超5,000万元、进口额超5,000万元。中长期来看，公司继续安稳自营卖场运营，及时优化和调整各个卖场的功能定位、业态、产品、品牌及服务规划，充沛发掘和引入职业优质资源，未来营收才能有望逐步修正。

赢利端：净利率承压，费用率有所下滑

盈余才能方面，2022年公司完成毛利率68.97%，同比下降了1.09pct，首要系本期电费单价较上年同期上涨导致公司动力费用同比31.22%；此外，占营收本钱26.50%的装饰装饰本钱本期同比12.22%。2022年公司净利率同比下滑了6.65pct至54.25%。单季度看，2022年Q4公司毛利率同比下滑了1.86pct至66.38%，净利率同比下滑了9.50pct至45.38%。费用方面，2022年公司费用率为5.34%，同比下降了0.14pct。其间出售费用率为0.58%，同比提高了0.12pct。管理费用率为4.81%，同比下滑了0.23pct。财政费用率为-0.05%，同比下滑了0.03pct，首要系本期利息削减所造成的。

高分红报答股东，显现未来决心

公司拟进行现金分红，估计每10股派息6.8元（含税），现金分红金额达5.09亿元，占兼并报表中归属上市公司普通股股东的净赢利的份额为65%。公司接连高分红份额，显现公司对本身未来稳健开展充满决心。

出资主张

中长期来看，受城镇化率、收入提高、存量需求增加等影响,家居需求将继续开释。依据我国建筑材料流转协会统计数据显现，2022年全国规划以上建材家居商场面积约为23,093万平方米，同比增长率为-1.07%，卖场总量出现下降趋势，公司作为成都区域龙头,先发优势显着，交易额和商场占有率接连多年位居区域商场前列，跟着职业优胜劣汰趋势加重，商场份额将向头部企业进一步会集，公司有望继续获益。公司定位为泛家居归纳服务商,环绕产业链布局,稳步推动拓宽性事务开展。跟着公司2023年新项目“家的乐土”逐步落地，公司未来开展可期。考虑到地产景气量和消费复苏后续仍具有不确定性，咱们下调公司2023-2024年的盈余猜测，2023-2024年公司经营收入由16.87/18.32亿元下调至16.35/17.83亿元，估计2025年营收为19.48亿元；2023-2024年公司EPS由1.26/1.36元下调至1.19/1.30元，估计2025年EPS为1.41元，对应2023年3月30日13.15元/股收盘价，PE别离为11.02/10.12/9.31倍，保持公司“买入”评级。

危险提示

1)房地产出售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售商场竞争加重。3）公司出资收益不及预期。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国泰君安刘越男研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达94.04%，其猜测2023年度归属净赢利为盈余9.81亿，依据现价换算的猜测PE为10.04。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有1家组织给出评级，买入评级1家。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，富森美（002818）职业界竞争力的护城河一般，盈余才能杰出，营收成长性一般。财政相对健康，须重视的财政目标包含：货币资金/总资产率。该股好公司目标3星，好价格目标3.5星，归纳目标3星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）

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