交行太平洋卡(大连圣亚)

近来，中概股K线走出一波“深V”行情，左绿右红好像标志着此前因国际局势等原因呈现的团体非理性心情发泄现已曩昔。

数据闪现，在美上市的我国企业共有323家，在本年3月的前9个买卖日，均匀每个买卖日蒸腾2300亿元。直到3月16日，国务院金融稳定开展委员会举行专题会议中传递出了活跃信号，中概股才呈现时刻短反弹。

但是3月24日，随同美国证监会将新浪微博(WB.US)归入“暂时退市清单”，更多中概股面对此危险的预期上升，中概股再次大范围回落。

没有人能真的判别出商场的底部在哪，但能够承认的是，中概股的价值正被从头审视。

以公认较为“抗跌”的腾讯控股为例，其股价高点为呈现在2021年头的96.37美元，本年3月24日收于46.21美元，较高点现已跌去一半以上。而百度、美团等大盘股较前史高点相同跌去五、六成，拼多多更是跌去了将近多半。

龙头已然如此，遭非理性错杀的中小盘股更是深陷凹地。但是心情终将修正，行情也将呈现拐点。比较稳定性更高的龙头股，中小盘股或可取得更大反弹空间。理性回归之后，估值也将回到根本面上。

商场主张搜索中小盘中根本面安定个股，或可成为未来行情中值得重视的优质标的。

01

哔哩哔哩：

寻求两层上市，营收结构趋向多元

3月3日，哔哩哔哩(BILI.US)宣告其2021年第四季度及2021财年年度成绩。财报闪现，公司于2021财年总营收为193.8亿元，同比增加62%；净亏本额68.09亿元，同比扩展超120%。

尽管亏本扩展，但管理层仍在财报电话会上给出活跃信号，称有决心从本年开端收窄亏本率，包含于2024年完成非公认会计准则(Non-GAAP)口径下的盈亏平衡。管理层表明，“如果说公司曩昔对用户增加和收入增加的精力是七三开，在本年的工作规划中，会调整分配比例至五五开”。

管理层的决心并非毫无缘由。看哔哩哔哩的最新财报能够发现，公司营收结构正向着多元化不断改进。财报闪现，2021年公司193.8亿收入中，移动游戏收入50.9亿，占比约26%。比照其2018年高达70%的占比能够发现，游戏收入已不再是B站最中心的收入来历，一直以来公司过度依靠游戏挣钱的诟病现已成为前史。

但是这并不代表B站将弱化游戏事务，相反，公司正经过出资的方法，逐步建立起自己的游戏王国，稳固中心优势。

上一年以来，B站不断扩展游戏出资，扶持独立开发商，2021年对游戏公司的出资多达20次以上。光是本年的不到3个月时刻里，B站接连对炎魔络、Izanagi games、龙拳风暴、游戏谷、火箭拳科技、心源互动等6家开发商注资，闪现出未来在游戏事务方向的野心。

游戏事务之外，B站2021年收入构成还包含69.3亿增值服务、45.2亿广告收入、28.3亿电商及其他收入。能够看到，B站作为一个视频站，其视频生态仍在不断丰富，在电商方面的潜力好像初现端倪。

依据财报，2021年第四季度，B站月活用户为2.72亿，同比增加35%；日活用户为7220万，同比增加34%；用户日均运用时长到达82分钟。这意味着，B站的用户规划和用户粘性现已成为其间心壁垒之一，为游戏、电商等事务的未来开展打下根底。

3月16日，哔哩哔哩在港交所发布公告，宣告将争夺自愿转化至在香港联合买卖所有限公司主板两层首要上市。公司推动两层上市的最首要原因，一方面在于下降海外资金的不稳定要素，另一方面则是加快进入港股通，引进南下资金，扩展股东根底。

至3月24日收盘，哔哩哔哩股价定格在30.31美元，尽管相对其前几日的贱价14.93美元已翻倍上扬，但距前史高点121.11美元仍有很大上升空间。

02

爱收回：自动化质检评级

广铺线下门店占据蓝

3月10日，万物重生(爱收回)(RERE.US)发布了2021财年全年及第四季度成绩陈述，公司2021年营收为77.8亿元，同比增加60.1%；GMV为325亿元，同比增加65.8%；全年non-GAAP净亏本缩窄，运营亏本由2020年的1.44亿元下降至1.03亿元，并在Q4完成季度non-GAAP运营赢利约970万元。

明显，在“双碳”方针持续推动、年青用户引领二手消费承受度进步的布景下，万物重生作为一个二手消费电子产品买卖服务渠道，正迎来新的时机。

一直以来，二手电子产品的非标性、买卖双方的信赖问题，一直是这一职业的痛点。依据数据，我国现在手机的收回率仅为4~5%，与部分发达国家超越50%的收回率比照，闪现出国内商场浸透率低的特色。

为处理这些痛点，万物重生从技能视点寻求处理方案，经过智能化质检、定级的方法，进步运营功率。公司在上一年第二季度开端运用全自动质检流水线“Matrix 2.0”，下降了人工本钱、缩短分拣时长，一起大大进步手机质检精准度。依据公司数据，其整条体系自动化率达90%以上，分拣失误率小于0.01%，手机质检精准度达99%以上。

公司亦研发了针对手机外观进行智能检测的“摄影盒子3.0”，每20秒可检测出一台手机30余种外观缺点，准确率到达99%以上。

一起，万物重生的线下门店仍在快速扩张。此前外界对其质疑多来自于此，忧虑线下门店高本钱难以被收入掩盖。

依据此次财报，2021年第四季度，公司自营店的月均出售收入超越69万元，扣除费用和分摊后，完成门店净赢利率3.7%。能够看到，尽管赢利率仍较低，但公司自营门店单季度现已完成打正。到2021年末，万物重生线下门店掩盖214个城市，门店数量到达1308家，相较上一年第三季度末的956家完成快速增加。

随同中概股回暖，近来万物重生股价回归3.5美元以上，但与超越17美元的高位比较仍有很大反弹空间。公司地点赛道较为蓝海，浸透率上升空间大，跟着其自动化质检定级及线下络的构建逐步完善，未来事务增加或较为达观。

03

水滴：职业趋势下完成转型

运营功率明显提高

“转型”是2021年稳妥职业的关键词。在宏观经济、疫情等多重要素影响下，上一年稳妥职业处于下行调整周期。

依据银保监会数据，健康险事务的原稳妥保费收入2021年仅增加3%，处于近十年来最低水平，第三、四季度呈现负增加；人身险公司2021年赢利总额同比下降47%。

在这样的布景下，水滴(WDH.US)决然挑选在2021年跟从职业趋势进行战略转型，从高投入高增加的方针转向愈加健康可持续开展的途径。

经过成绩数据能够看到其转型作用。依据水滴3月23日发布的2021财年第四季度及全年成绩，公司第四季度运营本钱和费用环比下降47.5%，出售和营销费用环比下降69.2%。第四季度作为其全面转型的第一个完好季度，作用现已有所闪现。

依据财报，水滴上一年完成净运营收入32.06亿元，同比增加5.9%。全年运营亏本18.63亿元，但non-GAAP下第四季度净赢利约591万元，完成单季度盈余，运营层面发生正向净现金流入，这也是增加形式转型在赢利表上的直接体现。

详细来看，水滴的这次转型押在运营功率的优化、技能壁垒的建造等方面。

运营功率方面，水滴在第四季度全体调整了短险产品的出售形式，加强短险用户向长险转化，并经过产品立异、迭代，适应稳妥消费晋级、客户需求多元化的职业趋势。依据水滴官方数据，上一年第四季度水滴渠道新增产品61种，到2021年末渠道稳妥产品共364种，其间与稳妥公司独家定制的产品在首年保费奉献中超越90%。

脱离高投入高增加的扩张形式后，水滴也愈加重视老用户的运营。第四季度，公司组成用户渠道，对差异化用户完成高效一致运营，并完善以保单服务、内容服务、健康服务、会员服务等为中心的渠道服务体系，完成老用户长时刻价值的提高。

技能壁垒方面，水滴要点加强了AI技能对事务的赋能。经过AI智能匹配技能，公司完成了外呼服务人员与长险潜在用户的匹配晋级，完成4000万以上长险保费增量；一起公司着力于稳妥AI机器人的整合晋级，构成水滴AI机器人渠道，完成人机耦合的出售形式，带来规划化短险保费收入。

在科技赋能下，水滴第四季度出售人员的均匀人均产能到达商场的2.7倍，有用提高运营功率，构建本身优势。

能够看到，稳妥职业虽呈现短期调整，但长时刻来看根本面仍然向好。水滴的转型还在持续，跟着其运营形式、技能才干等底层逐步结实，长时刻向上动能微弱。公司日前股价跟着财报发布构成上升，3月24日收入1.63美元，现在水滴的市净率现已回落到1倍左右，持续跌落的空间现已不大。

04

爱奇艺：寻求头部精品内容

缩短非中心业

若说近期热度最高、好评最多的电视剧著作，《人世间》见义勇为。作为该剧独播的线上流媒体渠道，爱奇艺站内，《人世间》弹幕互动总量超越1700万。从流量、收益等视点来看，想必《人世间》为爱奇艺做出许多奉献。

3月1日，爱奇艺(IQ.US)发布了上一年第四季度及全年财报，闪现2021年公司总营收306亿元，同比增加3%。其间会员服务收入167亿元，为中心收入来历，此外在线广告收入71亿元、内容发行收入29亿元、其他收入39亿元。

与营收的增加阻滞相对，公司在赢利表上有不错的体现。财报闪现，non-GAAP下爱奇艺2021年运营亏本30亿元，运营亏本率由上年同期的15%收窄至10%，到达曩昔三年的最低点。第四季度运营亏本5.2亿元，运营亏本率收窄至7%。

管理层表明，公司方针是完成2022年全年non-GAAP运营层面盈亏平衡，并赶快完成季度non-GAAP运营层面盈亏平衡。

在爱奇艺身上，好像总算能够看到国内长视频渠道完毕亏本，完成盈余的曙光。而为了这一方针，爱奇艺做了不少改动。

在最中心的视频内容方面，爱奇艺好像在寻求头部、精品的进程中找到一些窍门。《人世间》的热度源于该剧的高质量，渠道近期上线的《心居》也引来不少等待。

一起，爱奇艺多个中心系列现已构成必定口碑，又有新的精品系列坚持上线，逐步找到捉住观众的内容方向。上一年第四季度，“迷雾剧场”的多部剧会集，《谁是凶手》成为会员收入最多的一部，一起该系列上一年广告收入同比2020年翻了一倍。

“爱奇艺华夏古城世界”系列推出，《风起洛阳》引来不错的反应，本年还将上线新作《风起陇西》。

公司上一年第四季度营收本钱同比下降4%，其间内容本钱下降5%，但内容质量有所保证。高层表明，将“消除伪腰部”，真实把A+级、S级做好，力求让优质的剧本配上最好的制造。

而在寻求视频内容精品化的一起，爱奇艺在其他方面做着减法。2021年末，公司开端缩短规划、优化本钱。

能够看到，公司正在减缩中心事务之外的开支，会集资源推动最首要的长视频事务，力求降本增效，提前完成盈余。

股价方面，爱奇艺近来接连上阳，相较3月15日2.11美元的收盘价，3月24日已升至4.77美元，但观从前光辉的40美元以上高点，现在股价仍潜力巨大。

05

总结

中概股的隆冬不知何时才干曩昔，仅有确认的是，行情终将呈现拐点。

互联公司跌是因为成绩下滑，以及我国用户见顶带来的成绩预期下滑，还有便是恒生科技指数大跌，雪崩的时分当然没有一片雪花是无辜的。但阴云总会曩昔，天晴了总会有嫩芽冒出来。

银河证券在其研报中就指出，本年以来中概股跌落起伏较大，且跌落速度较快，部分公司估值已近前史低位，近来金融委会议的举行大幅提振商场决心，助推商场短期反弹，俄乌抵触带来的心情性影响也逐步消化，短期商场在方针面催化下有必定时机。

长时刻来看，中概股现在估值泡沫已有所揉捏，将时刻周期放长来看，处于性价比较高方位，价值出资思路重要性抬升，可逢低装备估值-盈余性价比高的优质个股。