中铝国际妖股[耶伦讲话]耶伦讲话

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本文是《价值事务所》的原创文章第1233篇。文章仅记载《价值事务所》思维，不构成出资主张，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在前一篇恒生电子的文章中，咱们对其进行了大致的介绍，简单说，恒生便是我国金融职业背面的卖水人，人家卖的还不是技术含量极低的普通水（即靠劳动力盈利赚取一丢丢本钱差价），而是由工程师盈利铸就的圣水（即IT体系），因而，恒生的客户黏性极强，毛利极高，营销费用极低，职工构成中，出售人员人数还不如办理人员多。

所以，所长说看好我国财物证券化的未来，看好我国金融商场未来的开展，就该看好恒生电子。

聪明的马云早在2014年就将恒生收入囊中，成为其实践操控人，尽管因种种原因马云不能再直接担任实践操控人，但这个方位也让给了蚂蚁集团，仍然让他归于阿里系。

今日，咱们首要就恒生电子未来或许的添加空间进行讨论。

各行各业，不管从事什么的，或许的添加都来自两个方面，一个是量，一个则是价。

保卫恒生也是卖水人，咱们先以相同作为卖水人的其他企业举比如。

当下国内CXO为啥添加这么快？原因就在于海外药企的产能纷繁向我国搬运，一方面客户数量多了一大堆，另一方面同一个客户砸的订单数量也在增多，即使价格不动，成绩也天然涨得飞快。当下全球创新药产能往我国搬运才刚刚开始，国内的CXO能够说正处于成绩快速前进的黄金时期，咱们看看下图药明生物的成绩状况，近些年彻底能够说是一年一个新台阶。

回过头来咱们看一下纺织职业，纺织职业在我国能够说现已十分老练了。似申洲世界这样的服装代工厂，在十余年前就现已是阿迪、耐克、优衣库等中心玩家的首要供货商，承接了他们许多订单，乃至针对这些中心客户还有专门的独家工厂，许多年前便是全球纺织代工老迈。所以，订单数量方面现已很难有较大的前进空间，更多则是跟着经济添加下流消费晋级，想办法让同一笔订单的价格往上涨，然后带动全体收入往上涨。

咱们看申洲世界的成绩状况，除掉2020年后的疫情影响，全体的成绩添加速度根本在10%-20%间动摇，尽管不如CXO快，但全体仍是比较稳健。

CXO和纺织业，根本便是当下最典型的以量驱动和以价驱动的逻辑。

假如放在产品企业身上，高端白酒现在便是靠价驱动，而新能源轿车则是靠量驱动。当然啦，最好最好的逻辑是量价齐升，但具有这类逻辑的职业或许企业十分十分少。

回到恒生电子身上，作为国内金融IT职业的卖水寡头，他的客户简直现已抛弃了国内整个金融圈，再想从客户数量方面获得添加，是比较困难的，究竟金融IT体系关乎国家命脉，这种东西很难出海（当然，海外的也很难进来）。

不过，客户数量尽管碰到天花板，但独自客户的业务量或许说价格却能够前进，并且这个能够前进的空间比申洲世界所在的纺织业要大得多得多。

究竟服装职业现已十分老练，翻不出太大的花来，可当下我国的金融业全体还处于较前期，尤其是恒生最首要的成绩来历——证券业。近些年，尽管券商和基金企业受牛熊周期影响较大，但他们的全体营收状况都是不断向上走的，尤其是资管商场，这从近期公募、私募基金数量及其办理规划的添加状况就能够看出，不断胀大的资管规划以及不断添加的交易量，必然会催生相关公司对IT体系的新需求。

这就比如手机，咱们一开始内存用8G就觉得够够的，但跟着app的不断添加，功用的不断丰富，到现在，256G都不见得够用。

当然，单纯这样说仍是比较笼统，究竟这是IT体系，不像药企、纺织企业相同，有清晰明确的订单、浸透率能够追寻，那咱们该怎样推演恒生单个客户大约还能有多大的可发掘空间呢？

对此，咱们能够换个思路，即拿我国金融机构对IT方面的投入与海外做比照，由于长时刻看，咱们的金融IT投入应当和世界同行处在同一水平，究竟咱们迟早是要同台竞技的。

在证券职业，2020年海外Top10投行均匀IT投入金额为经营收入的6.6%，而国内10大头部券商的IT投入仅为经营收入的3.3%，更别提海外投行的营收是国内几十倍，概况见下图……

这......只能说，国内的证券职业比照海外现在还我行我素个婴儿，那么，在婴儿背面卖铲子的恒生，其实也相同是个婴儿。

尽管国内的银职业IT投入同海外距离已不算特别大（大约是海外的三分之一），但恒生现在的成绩来历更多来自证券业（现在营收70%都来自负零售、大资管IT，首要为证券业服务），因而，全体而言，谈天花板还为时尚早。

更何况，跟着未来大数据、人工智能、区块链、云核算等新技术的前进及落地，必然会催生出更多的新式金融IT使用，这都是新的成绩添加来历。

在前一篇恒生的文章中咱们有讲，现在恒生在FinTech100全球金融科技百强榜单中排名第24，那么，咱们也能够用排名前几的同行比照一下恒生未来或许到达的一个高度。

排名第三的SS&C和恒生十分相似，也是一家为金融业供给软件和服务的企业（排名1、2的服务银行居多，和恒生不太具有可比性），2021年SS&C营收约为348.44亿人民币，而同期恒生为54.97亿，我行我素前者的七分之一左右，最重要的是，前者营收体量现已这么大了，近15年还保持着约22.6%的年均复合添加率，所以，恒生电子还大有可为。

最终附上商场对恒生电子2023-2024年净利润的共同预期：18.66亿、23.46亿。

声明：文章仅记载作者思维，不构成出资主张，出资有巨大危险，需慎重慎重再慎重，期望咱们像对待装饰房子相同对待自己的出资，不要让挑公司的时刻还不如你挑家具的时刻来得多，你对待小钱能重复权衡，怎样对待大钱反而如此草率？