曹两股扭侧面辫教程图解锋、宋天玮：区块链技术在证券市场中的应用探索

曹锋、宋天玮：区块链技能在证券商场中的运用探究|区块链专题

文／深圳区块链金融服务有限公司副董事长、首席科学家曹锋，上海万链信息技能有限公司高档售前司理宋天玮

从全球规划来看，各大证券买卖所纷繁着手树立区块链渠道，探究区块链运用。结合我国场内和场外商场的开展现状，本文以为，区块链技能在证券业的运用会是一个按部就班的进程。

因比特币而鼓起的区块链技能，为数字世界里的价值守恒供给了一个依据密码学、分布式体系和点对点络通讯的处理方案。区块链因其安全安稳、不行篡改、可审计且高效记载买卖的特性，供给了十分精妙的数据信息交互的办法，处理了互联买卖内生性的“依据信誉方式”的缺点，然后创立了无须第三方介入即可完结点对点价值交流的新式买卖方式，完结信息互联到价值互联的改动。在区块链方式下，价值的互认及流转将变得简略、明晰、快捷，依据区块链技能的金融运用将迸发繁荣的生命力，而证券商场作为现代金融体系的重要组成部分，其职业格式也毫无疑问将遭到区块链技能的深入影响和冲击，证券发行与买卖、结算清算、司法监管等各流程环节均可依托区块链技能加以从头规划和简化。

区块链技能在证券商场中的运用潜力

业界的研讨和事例标明，区块链技能可使证券买卖流程变得愈加揭露、通明和赋有功率。经过敞开、同享、分布式的络体系结构参加证券买卖的节点，使得本来高度依靠中介的传统买卖方式变为涣散、自治、安全、高效的点对点络买卖方式，这种革命性的买卖方式不仅能大幅度削减证券买卖本钱和进步商场作业的功率，而且还能削减暗箱操作与内情买卖等违规行为，有利于证券发行者和监管部门保护商场次序。从全球规划来看，各大证券买卖所纷繁着手树立区块链渠道，探究区块链运用，从纳斯达克的Linq渠道第一笔买卖完结，到纽约证交所、澳大利亚证券买卖所的区块链公司高额出资，包含俄罗斯中心证券存管组织的区块链财物买卖和搬运的金融合作项目、韩国证交所的区块链货台买卖渠道研制等。高盛最新陈述显现，区块链技能在美国证券买卖中将能每年节约20亿美元本钱，从全球规划来看，假定本钱和股市市值成份额，那么每年节约的本钱或许逾越60亿美元。

与传统的买卖账本只由第三方中介组织掌握不同，区块链实质是一个同享式分类账，它答应一切商场参加者具有买卖账本副本，实时掌握并验证账本内容，一起保护账本的实在性和完好性，进步了证券买卖体系的通明度和可追责性，并有用躲避金融诈骗等现象。区块链技能在证券商场中的运用存在巨大潜力，证券商场的各个范畴，包含证券的发行与买卖、清算结算、股东投票、司法监管等，都可以完结与区块链技能的无缝对接，带来一系列潜在优势，包含进步功率、缩短处理时刻、加大通明度、下降本钱和确保安全。

我国证券职业作为本钱商场的重要参加者，是资金直接融通的纽带，对我国经济开展具有重要含义。2016年，我国证券职业场内场外商场并重，跟着科技进步、事务立异逐渐深化，多层次本钱商场得到愈加充沛的开展。在经济转型的大格式下，证券业在服务实体经济、职业开展方面也面临新的机会和应战。区块链技能的应时而生，为我国证券职业的开展老练、比肩乃至逾越世界兴旺本钱主义国家证券商场发明了关键。

结合我国场内商场和场外商场的开展现状，区块链技能在证券业的运用会是一个按部就班的进程：先期探究运用区块链技能提高现有体系功用和功率，确保数据存储安全、提高证券买卖功率，逐渐探究改进买卖后结算清算流程，结合证券发行体系变革支撑注册制证券发行，结合智能合约打造实时智能证券运用，终究重构证券业金融根底设施和职业架构。

场外事务是推动我国区块链技能运用首选

从落地范畴来看，我国场内商场在买卖环节触及比较杂乱的时序逻辑关系和匿名的买卖对手方，在清算环节触及中心对手方净额担保交收准则，还触及杂乱的即时行情发表，流动性好，对实时性、体系可用性要求高，对全局性危险的容忍度极低；相对而言，场外事务以其“小生态、全链条、报价驱动、低流动性”等特性，关于下降本钱、躲避危险、提高体系安全性、区域间和谐有激烈需求，是推动我国区块链技能运用的首选。区块链以其独有的技能特性，最有或许在场外商场如区域股权买卖商场、组织间商场、券商货台商场等范畴的运用中获得实质性打破。

区块链可有用下降场外买卖危险。相较于场内商场而言，因为事先交存证券及资金准则相对较为宽松，场外买卖的证券交割及过户危险也相对较大，且因为场外立异产品具有必定杂乱性，违约危险较难防控。一旦违约行为发生，监管组织一般很难估量整个场外买卖的商场危险和最大丢失，极易引发体系性危险。区块链技能可较好的完结类似于中心证券组织承当的数据中心功用、信誉担保功用、强制履行功用，而且可减缩履行上述功用需求的本钱，有用操控危险。在区块链证券买卖体系中，因为录入区块的数据不行吊销且能在短时刻内被拷贝到每个数据块中，录入到区块链上的信息实际上发生了公示的作用，因而买卖的发生和一切权的承认不会有任何争议。促成成交的买卖两边经过加密后的数字签名发布买卖指令，经过加密算法验证数字签名、数字买卖有用性及及买卖方账户资金偿付才能，尔后买卖将被记载到同享账簿傍边，并加盖时刻戳。区块链机制确保了买卖的实在性、完好性，买卖不会容易被篡改，便于承认和追寻，由此完结了数据中心、信誉担保功用。任何商场参加者或许的违约危险，均可以被结算清算机制消化，而不会涣散到整个商场。区块链的买卖“保真”可树立一个高通明的权益商场，因为参加买卖的两边都有完好的买卖记载副本，篡改买卖或许假造买卖记载的行为简直不行完结，买卖的不行篡改和不行撤销性确保了证券和资金的有用交割，下降体系性危险，承当了强制实施的功用，确保金融体系安稳和场外事务的健康开展。

区块链可简化场外发行和买卖流程，提高买卖功率，发明价值。我国树立多层次证券商场体系的观念已成为社会各界的一致，但是一个完好含义的多层次证券商场体系也应包含证券发行商场的多层次化。为满意不同资质企业多元化融资需求，运用区块链技能树立起发行办法灵活多样、监管方式不同有序的证券发行商场体系，吸纳更多的草创公司挂牌发行证券并进行买卖，更有利于我国多层本钱商场的健康开展。运用区块链技能，可针对不同开展阶段、开展规划的中小企业树立一本账，以全通明、主体匿名办法记载、办理和保存企业证券发行相关信息，经过智能合约设定证券揭露、非揭露的发行办法，并树立监管节点进行不同主体的差异化监管，有利于改动当时单一的发行核准准则，逐渐树立起包含私募发行、小额发行豁免准则在内的多层次证券发行体系，改动我国现在证券发行流程长、环节多、耗时长的现状，全体上加快证券发行流程。在证券买卖中，区块链所需的时刻远远少于当时耗时。传统的证券买卖程序，阅历开户、托付、成交和结算四个阶段，触及银行、券商、出资者、结算组织和买卖组织等相关方，每一笔买卖发生时，信息需求经过各相关方的来往交互和和谐才干促成完结，而成交完结后还要阅历买卖承认、清算、交收等环节，需求各相关方及金融中介组织的通力合作，完结相应的买卖承认、记账等作业，存在较长的时滞，不能在买卖当日完结实时结算的准则给本钱也带来了潜在的危险。区块链可以简化、主动化这一冗长的买卖流程，完结证券发行人与出资者的直接买卖，削减前台和后台交互，节约很多的人力和物力。买卖一旦承认并进入总账，各节点即经过一致机制承认买卖的实在有用性，并完结资金的划拨以及证券的交割，整个进程可减缩至数分钟，大大缩短了清算时刻，削减了结算危险。区块链加密技能完结了证券的清算与结算的“分中心化”，省掉了买卖体系中的后台体系，因为区块链技能可以近乎实时地主动树立信赖，完结买卖、清算和结算，使得“买卖即结算”变得十分实际，大大提高财物的流动性。

区块链可处理场外涣散买卖商场信息化建造和运营的窘境。我国场外商场涣散性、区域性、参加主体规划趋平等事务特性约束了其商场功用的发挥，各地股权商场分裂严峻，场外买卖商场的生机还未真实表现。引进区块链技能可构建区域股权商场间联动机制，经过分布式、全互联、数据同享、多中心化的技能体系，打破各个区域股权商场之间的数据孤岛问题，充沛发挥区块链的敞开性、同享性、匿名性，完结高效征信，对参加买卖的各相关方的身份、信誉情况、出资司理、危险承受才能等进行信息可追溯性办理，然后打破各地股权商场分裂的格式，加强区域间股权买卖商场的流转性、增强其运作功率和生机。

区块链可有用弥补场外买卖监管准则，提高监管手法和功率。运用区块链构建体系中特别监管节点，将针对不同的买卖主体、买卖等级、融资和买卖规划等要素，设置不同的监管办法和手法，使得监管层关于商场的买卖动态和全体情况可以及时掌握。区块链技能可以将证券什物以数字证券方式在体系中流转，证券每一次过户挂号信息皆记载在案并经全证明，区块链这个揭露通明的数据库包含了曩昔一切的买卖记载、历史数据及其他相关信息，而这些信息被安全地分布式存储在一串运用密码学办法发生的数据块中，可明晰制作买卖标的全生命周期的持有和买卖过户的信息流图，任何组织和个人无法篡改，提高全体买卖流程的主动化监管，一起也有助于提高买卖自律性，改进场外买卖次序。

区块链改动证券职业未来

从落地运用的视点，证券买卖区块链渠道还触及一致机制的选型评价问题。金融环境下的区块链一致模型及其完结算法的方针是完结可信的高功率事务处理的多中心化或弱中心化体系，适合在组织联盟或受限节点参加的体系获得功率。在金融环境下，需依据特有的金融运用场景假定需求规划受限条件下的一致模型、一致算法以及体系渠道，到达一致功率和一致性强度的有用平衡，然后在金融运用中获得事务处理功率和高可信强度的两层意图。在证券买卖运用中，需求考虑职业链和共用链的节点失利假定以及到达一致的时刻、通讯功率。在将弱中心化的证券买卖体系笼统为分布式买卖总账需求在尽或许短的时刻内做到安全、明晰及不行逆，便于供给一个最坚实且弱中心化的可信体系。经对区块链一致模型剖析比较以及实验数据标明，在依据权益证明机制下，区块链上买卖的承认速度及买卖吞吐量均可满意现有场外商场证券买卖规划。由职业组织一起运转、保护区块链，由渠道或特别节点供给促成事务，各节点依据记账权分配，供给实时挂号、结算事务。多个组织一起运转和查验，可以避免诈骗和人为操作。节点遭受毛病或许进犯的概率也十分低。依据以权益数量为根底的“多中心”对数据达满足一致，权利或投票权重或许取决于包含已验证股份、中心验证器的信赖产业或核算才能等要素，天然切合证券范畴的运用。因而，POS一致模型可以在答应机制下更快地达到一致的一起，经过体系外的法令环境确保安全强度。

在功用规划和节点权限规划方面，区块链可支撑司法方面冻住特定账户财物的特权要求、行政监管方面临特定账户进行实名化看穿式办理要求、买卖地点自律监管方面的停牌停市的特权要求、等级保管组织对特定买卖的缓拒交收操作特权要求等的特别节点完结，坚持适度中心化机制，为监管层面、审计层面引进特权账户，便于进行愈加活跃和可追溯的审计组织，简化监管流程，发挥最大价值。

区块链技能运用进程是金融脱媒脱介的进程，也是金融弱中心化、强交互信赖的进程，必将随同金融商场根底设施从头规划。结合我国的数字货币方针及区块链自身技能开展，区块链将深入改动证券职业中心体系、根底设施及事务方式，然后改动整个证券职业的未来。

本文刊发于《清华金融谈论》2017年４月刊，丁开艳

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