中金：关于金融方面的专业“自动驾驶与电动车”主题跨行业联合解读

战略

王汉锋

商场从2月中旬开端的中期调整现在在逐渐挨近结尾，虽然还未见底，可是部分主题开端显现，商场心情开端转好，中期远景下不需过度失望。咱们周一在陈述中提示“心情方针现已挨近方针区域”，并引荐电动车及主动驾驭方向、科技硬件等。主动驾驭及电动车相关的主题，触及面广、或许继续的周期长、有相对比较清晰的代表性个股标的、并契合工业开展中长时刻的方向，在商场遍及回调后，具有成为阶段性继续热门的条件。

轿车

邓学

华为“一辆车”引爆轿车板块，是由多重要素构成的。周期归于复苏通道傍边，不需过分失望；电动化和智能化的趋势方兴未已；下半年碳中和方面方针的挑选有或许进一步触发职业改变；标的的挑选方向值得重视。

在轿车周期运转方面，咱们以为轿车的复苏周期还未完毕。从2019年见底后，职业仍在缓慢进入加库存的周期。近期，商场对轿车板块的忧虑，一方面来自于职业景气量横向比较下并不杰出，另一方面则来自于对轿车缺“芯”的忧虑，这些或许会约束轿车职业上半年的体现。通过一轮的调整，商场根本将其归入预期，芯片缺少供应受限利于下降库存，一起台积电称6月后供应将平稳，为轿车下半年加库存留足空间，或许会带来较强的景气回归时机。

智能电动轿车是一轮十年周期的产能更新。运转至今，以特斯拉为代表的企业正在加快这一工业，推进传统轿车公司活跃拥抱智能轿车。包含华为、小米在内的科技公司现已全面介入，后续更多的手机头部公司参加轿车工业链已是不可逆的趋势。

智能轿车硬件先行的年代现已敞开。重要电动化途径现已建立，智能化正在开端产生较大的革新。传感、决议计划、履行的硬性体系途径现已渐渐构成。上星期六，华为智能轿车发布五大产品，对车企协作进行严重宣扬，包含深度协作，运用Huaweiinside华为智能轿车计划等，未来还将用华为商城和手机途径卖车。

本年的碳中和技能道路的选定，也会影响电动和智能。轿车尾气排放不只触及污染，还触及碳排放。咱们对未来技能道路的预判是，乘用车确定电动化，商用车确定氢能和燃料电池。轿车动力清洁化将提上日程。上述要素叠加下，电动和智能的依然是出资的成为主赛道。

科技硬件

彭虎、陈昊

咱们以为轿车职业已迎来百年未有之大变局，将朝着电动化、智能化、联化方向加快开展。电动化方向上，国际首要国家提出碳中和时刻表，意味着电动轿车开展在提速。未来的开展或许将以处理当时痛点为主，逆变器中SiC替代Si就是一次巨大的革新。SiC优异的资料功能能够协助进步续航路程约6-10%，一起，其耐高压的特功能够协助进步整车功率并完成快速充电，此外，SiC能够在高温下安稳作业因而能够削减散热处理，叠加SiC自身尺度相较SiIGBT要更小，能够协助减轻整车的质量。

在智能化方向，咱们更多的聚集在传感器和全新轿车架构，包含车载摄像头激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达等等。关于摄像头，咱们以为未来单车摄像头的量将有望大幅添加，参阅TeslaModel3和最新发布的华为北汽极狐，未来单车摄像头的量将有望到达8-10颗乃至更多。全新的域集中操控轿车架构将有助于轿车摄像头本钱的下降助力敏捷遍及，咱们看好车载摄像头目域中的CIS这个赛道。关于激光雷达而言，考虑到Tesla具有更多的数据量和更多搜集数据的终端，因而在智能感知上其他车厂同Tesla的间隔较大，为了缩小这种间隔，挑选激光雷达成为了其他整车厂的必然挑选，未来也将逐渐成为智能轿车的规范装备。毫米波雷达能够进步勘探间隔加强准确性，还能够协助处理极点气候下的盲点问题，是整车勘探的重要弥补。

络化方向上。咱们以为支撑OTA形式现已成为各个车厂的必然挑选。通过OTA晋级，不光能够继续优化轿车功能进步用户体会，还能够助力轿车智能驾驭才能的进步，在智能轿车年代，需求不断的累计数据优化智能驾驭体会。一起车联能够添加用户粘性，推出更多的增值服务。车联此由下到上的逻辑构成，将有望加快整个工业的开展并推进新工业的构成。

软件

钱凯、于钟海

咱们一直关怀主动驾驭赛道，什么是皇冠上的明珠？什么是具有掘金卖铲逻辑的赛道，能够高确定性的获益于主动驾驭的大潮。通过考虑，咱们发现比起算法等赛道，芯片和算力是更具有确定性的中心赛道。而从软件的视点，服务于这些芯片和算力在主动驾驭范畴落地的厂商，具有十分好的出资价值。

智能联轿车在传统轿车的根底上，完成联化、智能化，具有环境感知、智能决议计划、联交互、主动操控才能。智能联轿车在传统轿车的根底上首要延伸出了智能驾驭域与智能驾舱域两方面的才能，前者担任操控车辆行进，完成智能驾驭；后者要点在于人机交互和信息服务，进步驾驭员及乘客体会。智能联轿车概念广泛，相关工业链杂乱，现在智能驾舱域相对落地较快，而智能驾驭域由于触及到车辆行进安全，因而各方面情绪均较为慎重，正在逐渐推进落地。特别的，智能联轿车是轿车职业下一阶段的开展方向，是交融AI和通讯技能的战略制高点。近年来轿车智能联化快速推进，依据工信部数据，2018年我国智能联新车型浸透率到达31.1%，估计在2020年将达51.6%。智能驾舱域现在已开端大规划落地，在部分高端轿车品牌中，智能联轿车的浸透率现在现已到达了较高的水平，依据高工智能轿车的数据，2020年1-10月奔跑E级新车智能驾舱搭载率已超越90%，凯迪拉克CT6新车搭载率则高达99.96%，根本成为了“标配”。

操作体系是承载智能联轿车的重要底座。操作体系的根本功能是供应智能运用运转途径、硬件虚拟化途径和开发者的开发环境和东西。在智能联轿车中引进操作体系，能有用下降轿车运用开发难度和杂乱度，进步硬件资源运用功率，对各种使命进行协同办理，并操控各项使命优先等级。咱们以为操作体系是智能联轿车立异的根底，是轿车智能化、联化的中心。

互联

白洋

当时阶段主动驾驭(量产车主动驾驭和高等级主动驾驭)依然处于初级阶段，许多关于主动驾驭技能道路和商业化道路的挑选依然存在商场争议，例如是L3、L4道路之争、纯视觉和激光雷达道路之争。

咱们以为主动驾驭技能并非新式事物，作为主动驾驭领跑者，谷歌(08年)和百度(13年)各自都现已继续投入技能研制很多年。

其次，咱们看到商场在L3和L4道路挑选上存在争议，Waymo、Cruise挑选L4等级主动驾驭研制，特斯拉和华为则挑选了量产车主动驾驭的渐进式道路。短期来看，两种道路难分好坏，各自都有合理性和显着的缺点。

再者，商场对纯视觉道路和激光雷达道路的挑选也存在争议。根本上也分为两个阵营，特斯拉坚决挑选了纯视觉计划，而新势力、华为都选配了激光雷达计划。咱们以为中长时刻看，低本钱激光雷达计划是干流趋势。可是激光雷达虽然好用，可是短期(2-3年内)计划本钱依然较高，约束了能够落地的车型的价位区间。

机械

孔令鑫

国内外车企关于新动力轿车的活跃投入，有利于为下流客户供应多样处理计划，而且推进新动力轿车的开展。从中长时刻来看，安全便当的处理计划，将进步出行功率。1-3月累计新动力轿车的销量同比添加280%。，动力锂电池的装机容量同比进步308%。动力锂电池招投标进展超预期。从订单和排产的视点，均能够看到职业的超景气。大部分企业求过于供，上市公司挑选产能扩张。

动力锂电池设备企业挑选上，咱们看好技能壁垒高，研制才能强，客户资源安稳的企业。新动力轿车轻量化趋势将带动轿车用镁铝合金的浸透率进步。在轿车白车身制造范畴，铆接工艺成为新计划，由于新动力轿车工艺差异于一般轿车，咱们主张根据新工艺改变重视相关股票。

有色金属

齐丁

有色金属在轿车工业链上的出资时机首要来自两个方向：

轿车轻量化。新动力车关于轿车轻量化的需求，为铝轿车板翻开了局势。前期由于铝、钢价格差，高价铝轿车板首要集中于燃油车奢华车型。现在，新动力轿车的需求，为铝轿车板翻开了局势。在全球铝轿车板添加的布景下，国内铝轿车板商场空间巨大。现在商场面对的首要矛盾不在需求端，而在所以国内没有优质供应，因而国内轿车板是供应决议需求的。

锂电池。锂电池相关上游种类有望在轿车工业链影响下提价，虽然当时龙头标的现已呈现必定的估值回落，可是工业趋势仍旧向好。从上一年7月份开端，锂职业供需平衡从过剩转为紧平衡，上游偏过剩，锻炼中游为王。现在，工业链正处于从锻炼中游为王转向锂矿上游为王的时期，有的锻炼厂家由于缺矿而开工率缺乏。最近一个月，工业级、电池级碳酸锂涨幅十分有限，锂矿价格大涨30%。咱们估计未来半年锂价上涨仍是首要来源于在锂矿的上涨。

电新

曾韬

咱们连续“春季攻势”的思路，从出资逻辑上看，2021~2023年或许是榜首阶段，而2023~2025或许是第二阶段，榜首、第二阶段都是依照“碳中和”主线完成跨过的。关于龙头公司来说，2025~2030年生长空间将全面被翻开，商场关于赢利的复合增速预期也将在2023年左右大幅上升，因而2021年要掌握这一边沿改变。

掌握职业边沿改变较大的部分，首要是正极资料制造工艺的进步及职业全体需求改变带来的产能方向上的大规划布局，铁锂、三元(特别是高镍三元)进入了较好的时刻点。由于2021~2025年间，不同路程的车型将逐渐完成购买的平价，500~600公里续航或许会成为显着的分水岭，这一分水岭以下的车型或许会大多选用性价比较高的铁锂，而长续航的车型或许会首要采纳三元，由于其能量密度、制造工艺来看，三元电池的可塑性及产能密度优势会更显着。500~600公里车型的置办平价大约在2022~2023年左右，由本钱下降和规划优势带来。因而咱们看好边沿改变较大的铁锂和三元。企业洗牌后，龙头企业将享受到职业需求迸发添加的盈利。2024~2025年开端，储能需求或许会进行到向上的拐点，首要运用到磷酸铁锂的资料，因而铁锂在未来五年或许都是较好的。另一方面，高镍方向主导的技能道路正在开展，浸透率有望在2022~2023年呈现进步。本来比较偏头部的厂商或许会获益于高镍的浸透率向上的趋势，比例和全球化配套才能或许会上行，或存在跑赢职业的alpha。