[好彩香烟]美联储微妙“鸽声”释放谨慎信号，加息之路是否走到头？

专题：美联储再次按兵不动鲍威尔暗示加息周期或许完毕　　21世纪经济报导记者吴斌上海报导?　　在紧缩周期结尾，触发美联储加息的条件现已越来越高。　　当地时刻11月1日，美联储发布利率抉择，抉择计划

专题：美联储再次按兵不动鲍威尔暗示加息周期或许完毕

21世纪经济报导记者吴斌上海报导?

在紧缩周期结尾，触发美联储加息的条件现已越来越高。

当地时刻11月1日，美联储发布利率抉择，抉择计划者共同同意坚持利率方针区间在5.25%—5.50%不变，接连两次会议暂停加息。与此一起，美联储在方针声明中仍为进一步加息留下空间，并未标明加息周期现已完毕。

在利率抉择后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表明未来仍或许进一步加息，但奇妙“鸽声”现已释放了慎重信号，未来加息的或许性现已下降。

在答复有关美联储是否倾向12月加息的问题时，鲍威尔表明，美联储的货币方针态度是有约束性的，但现在没有感受到方针的悉数影响，“考虑到咱们现已获得的开展，咱们将慎重推动，依据悉数数据和危险平衡做出抉择计划。”

虽然美联储没有明言加息周期现已完毕，但种种痕迹好像暗示，美联储或许是故意营建偏紧预期，假如未来通胀走势不呈现大的意外，美联储就不会再进行另一次加息。和美联储没有彻底松口不同的是，商场已进一步押注美联储已完结加息举动，并将在下一年6月前开端降息。

美联储再度按兵不动

需求留意的是，此次会议是本轮紧缩周期内美联储首度接连两次会议未加息，联邦基金利率坚持在二十二年来高位。

在经济和方针描绘部分，11月会议声明首要有两处改变。美联储将第三季度经济活动描绘为“微弱”，而9月份的声明称经济“稳步扩张”。此外，美联储将“信贷条件”收紧的描绘扩展成“金融和信贷条件”收紧。

美债收益率全体上行是美联储按兵不动的要害原因。景顺亚太区（日本在外）全球商场策略师赵耀庭对21世纪经济报导记者表明，美联储声明中的遣词仅呈现细小改变，包含说到“金融条件收紧”，近期10年期美债收益率的上升已在必定程度上减轻了美联储的加息压力，但美联储将继续以当时的速度坚持量化紧缩。

安全证券首席经济学家钟正生对记者表明，美联储11月暂不加息的首要原因是美债收益率上行。这一波美债收益率上行是由国债供应忧虑导致期限溢价上升所构成的，有或许起到按捺总需求的作用，与美联储加息的方针共同。美债收益率上行在理论上或加大金融体系压力、按捺需求添加，但实际作用有待调查。本年前三季度，10年期美债收益率累计上涨了约70基点至4.6%左右，而美国经济仍呈现耐性。

在美联储看来，对家庭和企业更为收紧的金融和信贷条件或许对经济活动、招聘和通胀构成压力，这些影响的程度是“不确认的”。在慎重的货币方针基调下，美联储终究挑选了继续“按兵不动”。

加息之路或已走到头？

在美联储益发慎重的暂停加息背面，眼下商场和美联储之间的不合现已十分显着，美联储利率点阵图以为本年还会再加息一次，商场则预期不会；点阵图以为下一年美联储利率仍将停留在5%上方，商场则预期会降至4.5%以下。

而鲍威尔的表态不置可否，打太极的意味益发显着。他表明，为了完结具有满足约束性的方针态度，或许需求进一步加息。在确认是否需求进一步加息时，美联储将考虑累积的紧缩、滞后效应以及经济和金融开展情况，不确认现在的方针是否满足约束性。

需求留意的是，此次鲍威尔几乎没有谈及9月点阵图猜测，而仅仅简略地说，美联储会在12月提交新猜测。这番奇妙表态也是商场对鲍威尔发布会给出鸽派解读的要害原因。

在商场和美联储存在不合的一起，经济学家也未能彻底达到一致。钟正生表明，现在仍不能扫除美联储12月或下一年1月再加息一次的或许性。首要，近期10年美债收益率上行，或许不会显着添加金融体系压力，也难以引发美国经济“迫降”，估计年内美国工作和经济仍将坚持耐性。其次，商场利率改变较快，假如未来10年期美债收益率呈现显着回落，那么美联储则或许重新考虑加息。此外，美联储或需求在未来某个时点“实现”一次加息，这样更有利于引导商场信任利率水平“更高更久”，不然商场或许进一步坚信本轮加息现已完毕、金融条件过快转松，不利于遏止通胀。

另一方面，估计美联储不再加息的观念日益遍及。赵耀庭表明，美联储这次是“鸽派暂停”，虽然鲍威尔保留了再次加息的权力，但美联储很或许已完结加息。鲍威尔指出，货币方针的影响需求时刻才能在经济中显现出来，因而美联储本年暂缓加息脚步，以便有时刻进行评价。这标明未来美联储或将呈现“长时刻暂停加息”，从过后视点来看，这或许意味着加息周期的完毕。

瑞士宝盛首席经济学家DavidKohl对记者表明，较高的债券收益率和疲软的股市现已收紧了全体金融情况，使得再次加息变得没有那么必要。展望未来，估计疲软的经济添加和较低的通胀将使美联储信任没有必要进一步收紧方针，利率或将坚持在现在的范围内，直至2024年9月。

现在美联储估计美国经济不会阑珊，但假如经济阑珊终究产生，美联储下一年降息的起伏或许会更大。双线本钱CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（JeffreyGundlach）表明，“更高更久的利率的确有昏暗的一面，这在曩昔六到八周影响了债市。利息支出很快就会飙升，商场有必要面临的一件事是，咱们不能再坚持这样的利率和赤字了。假如经济像我预期的那样阑珊，美联储下一年不会只降息50个基点，而是将降息200个基点。”

“宽松买卖”仍有间隔

从商场体现看，投资者遍及以为这次是“鸽派暂停”，在美联储未来加息概率进一步下降的布景下，11月1日，美国股债商场双双走高，多个期限的美债收益率单日跌幅高达近20个基点，2年期美债收益率跌14.2个基点至4.954%，5年期美债收益率跌19.6个基点至4.66%，10年期美债收益率跌19.4个基点至4.739%，30年期美债收益率跌16.1个基点至4.932%。

虽然美联储鹰派程度现已削弱，但转向宽松仍需时日。正如鲍威尔所言，美联储现在底子没有考虑或议论降息，重视的重点是美联储方针是否有满足的约束，要问的问题是：应该更多地加息吗？

在钟正生看来，“宽松买卖”仍有间隔。未来1—2个月，10年期美债收益率或许坚持高位。美国经济方面，年内美国经济数据料将坚持耐性；利率预期方面，现在不能扫除本年12月或下一年1月美联储再加息的或许性，利率预期仍有上修空间；通胀预期方面，地缘抵触假如继续乃至扩展，世界油价上行危险不能扫除，美债通胀预期或仍坚持高位；美债供应方面，当时商场关于国债“供大于求”的忧虑占上风，美国两党能否顺畅经过新的预算计划以及新预算的规划能否削减至令商场“满足”的程度，都存在不确认性。

关于美股而言，接下来或有动摇，但或许不至于深度调整。9月和10月，美股三大指数现现已历了必定调整，纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数别离累计跌落8.4%、7.0%和4.8%。美债利率上升导致美股危险溢价下降，股债性价比削弱，增大资金流出股市的压力。

此外，美元指数短期内难现大跌。钟正生剖析称，美元指数或坚持相对安稳，上行和下行均有阻力。现在美国经济相关于欧洲、日本等非美经济体依然更具有耐性，特别下半年以来，油价全体呈上升趋势，进一步扩展了美国经济的相对优势，对美元指数构成支撑。

（作者：吴斌修改：张铭心）