一线行刺下集(华融证券)

一年之前，长春高新(000661.SZ)仍是让一位东北大妈狂赚100倍的明星大白马。但是，仅一年后，公司的千亿市值就在短短几个买卖日内跌去了三成。

长春高新是国产成长激素龙头，而让公司“大起大落”的也正是成长激素这一中心产品。日前(1月19日)，广东省药品买卖中心一则公告正式让成长激素集采的传言变成了实践，意味着成长激素的高毛利年代将一去不复返。

成长激素集采打响榜首枪

现在，药品会合带量收购已进入到一个新的阶段，即从此前的“国采”到现在的“国采”和“联盟收购”同步推动。

“带量收购的下一步打开途径已根本清楚，即国家与当地两级分层推动、分批打开、分类施策，首先掩盖根本医保药品目录内用量大、收购金额高的种类，不断创新完善非过评药品、生物制品和中成药的收购规则，探究缺少药、孤儿药的适合收购方法，逐渐掩盖国内上市的临床必需、质量牢靠的各类药品，完结应采尽采的长时间方针方针。”IQVIA艾昆纬办理咨询总监柴研在承受媒体采访时这样判别。

“现在省级层面的联盟集采影响仍是挺大的。”一起，也有药企人士这样对《科创板日报》记者表明。

广东在探究联盟集采的路上走在了全国前列。迄今为止，广东省收购联盟现已打开了三轮药品带量收购，但各有特色，榜首轮为国家带量收购续标，包含阿莫西林等45个种类；第二轮是中成药带量收购，包含清开灵等58个种类；而第三轮主要为化药和生物制品(血制品、利妥昔单抗)，共276个药品。

其间，榜首轮的集采现已在2021年11月顺畅完毕，而第二轮中成药集采和第三轮的化药和生物制品(血制品、利妥昔单抗)集采则还在推动过程中。

值得一提的是，在第三轮的集采中，备受商场重视的成长激素、血制品以及利妥昔单抗均是初次被归入(联盟)集采。

图|1月19日，广东省药品买卖中心发布 《广东联盟双氯芬酸等药品会合带量收购文件》，对276个药品打开联盟集采。其间，成长激素、血制品以及利妥昔单抗均是初次被归入(联盟)集采。

由于成长激素集采的落地，国产成长激素龙头长春高新(000661.SZ)和安科生物(300009.SZ)的股价也遭到了重锤。

对此，两家公司均揭露回应称，此次广东联盟集采没有正式开端招招标程序，因而暂无对公司业绩影响的猜测。集采对公司业绩的详细影响还将取决于公司实践参加招标状况、中选成果和中选价格等。

假如参阅广东收购联盟榜首轮集采(即阿莫西林等45个药品的集团带量收购)的程序，从2021年11月4日发布正式文件，到11月24日完结竞标并发布拟中选成果，能够估测成长激素的正式竞标预计会安排在2月中下旬左右。

成长激素的集采逻辑

成长激素究竟会不会合采，此前商场对此一向都有不合。其间乐观者以为，由于成长激素多为患者自费运用，医保付出占比较小，因而医保控费和集采危险并不大。

据《科创板日报》记者了解，这是由于尽管现在粉针和水针已获批的适应症较多，但医保付出限制的适应症却只要一个，即因内源性成长激素缺少所引起的儿童成长缓慢(也便是原发性低矮或原发性成长激素缺少症)。因而从某种意义上来说，成长激素确实能够视作是“自费药”。

图|长春高新成长激素水针、粉针已获批适应症(到2021年6月30日)

“在咱们的成长激素出售中，与医保报销相关的出售占比并不多，或许只要1%-2%左右，哪怕在公立医院，绝大部分的出售收入也源自于患者自费。”长春高新相关人士亦向《科创板日报》记者承认。

但事实上自费药早已不是100%“集采免疫”。比方相同归于自费药的白蛋白紫杉醇早在2020年头便参加了第二轮药品集采。

而更受注目的是，在栽培牙究竟应不该该被集采这个被争辩已久的问题上，日前(1月10日)举行的国务院常务会议“一锤定音”，清晰将逐渐扩展高值医用耗材集采掩盖面，并将自费且价格贵重的栽培牙归入了高值医用耗材集采规模。

不过，集采关于“自费药”也并非全然利空。从2020年和2021年的国家医保目录调整成果看，不少集采中标种类是未经降价直接被调入目录，其间就有打针用紫杉醇(白蛋白结合型)。

因而，自费高值药品与医用耗材经集采降价后是否会因而添加归入医保的时机，这或许值得进一步重视。

长春高新的“窘境”

成长激素可分为粉针、水针及长效水针三种剂型。其间，水针是现在国内的干流剂型，商场份额大约占60%左右；粉针剂型占约38%，长效剂型仅为1%。

价格方面，以长效水针最为贵重，年治疗费用在20万以上；粉针和水针别离约为2.5万元/年和5万元/年。

企业竞赛格式上，成长激素水针现在国内只要金赛药业(长春高新子公司)、安科生物、诺和诺德3家企业，其间金赛药业商场份额榜首；粉针方面的竞赛愈加剧烈一些，有6、7家出产企业，安科生物为粉针龙头，2020年样本医院商场份额榜首(金额占比44%，数量占比41%)，金赛药业商场份额第三(金额占比15%，数量占比22%)；长效剂型则是长春高新的独家剂型，但安科生物也现已完结三期临床，正在进行出产线改造作业，预备申报出产。

依据广东省药品买卖中心于1月19日发布的 《广东联盟双氯芬酸等药品会合带量收购文件》(下称《文件》)，由于成长激素归于非独家产品，因而其分组规则是“按医保药品目录中药品称号(按医保编号)和兼并归类剂型(以《我国药典》制剂通则为根底)进行分组 ”。

而依照《医保目录》，重组人成长激素打针液(即成长激素水针)与打针用重组人成长激素(即成长激素粉针)归于同一个医保编号，因而成长激素水针和粉针将不作剂型区别，同组竞价。但这样一来，本来价格就高的水针势必会面对更大的竞标压力。

别的，在最高有用申报价(即“限价”)的设定上，水针较粉针也是承压更甚。粉针的限价根本与现在各省最低中标价附近，而水针的限价全体要在现有挂价的根底上下降60%-70%。

水针和粉针同组竞价，是否意味着两者能够彼此代替？对此，有业内人士告知《科创板日报》记者，从作用看水针和粉针确实差异不大，但粉针在打针的操作过程上愈加杂乱、患者的打针体会相对也较差。

《科创板日报》记者一起注意到，在日前企业训练会上，也有人提出质疑以为水针和粉针同组竞价并不合理，“由于水针和粉针的出产工艺及本钱不同很大，而且用户集体不同，满意的是不同的患者需求”。

水针降价压力更大，这被以为是此次广东联盟集采中长春高新面对的最大窘境。据长春高新2020年年报，当年公司完结经营收入85.77亿元，净利润30.47亿元；其间子公司金赛药业完结收入58.03亿元，净利润27.60亿元，营收与净利润占比别离到达67.66%和90.58%。

另据揭露能够查询到的最新数据，金赛药业的收入中，水针出售额占比约70%-80%，粉针为8%-9%，长效占比在12%-13%左右。

作为国产水针龙头，长春高新会怎么应对这一次的集采？答案或许很快就会揭晓。