海底捞同花顺手机股票软件有望扭亏

假如疫情改进，海底捞有望扭亏为盈。不过，即使变革见成效，公司能将成绩康复到2019年的水平，现在估值仍高。阅历这些严重改变，海底捞还能支撑高估值么？

本刊特约作者明辉/文

3月23日，海底捞(06862.HK)发布2021年全年成绩。财报显现，海底捞全年完成收入411亿元，同比增加44%。但全年亏本高达41.6亿元，这个数字也约等于海底捞2018年至2020年三年的赢利总和 (43亿元) ，一年亏光曩昔三年挣的钱。

其间，因为2021年闭店方案处置长时刻财物的一次性丢失、减值丢失，以及管理层采纳审慎情绪计提的减值丢失超越36.5亿元。可以看出，这次亏本是对从前盲目扩张开店进行“买单”。全年新开业 421 家海底捞餐厅，封闭 276 家，其间 16 家是因租约到期等原因此封闭。到2021年年末，海底捞全球门店数目为1443家，同比增加11.7%。

巨额亏本已是陈词滥调，但公司运营质量下滑也是不争的现实。2021年，海底捞的均匀翻台率为3次/天，这个数字在2018年、2019年和2020年分别为5次/天、4.8次/天和3.5次/天，翻台率几近腰斩。同店日均销售额从2020年的9.73万元降至2021年的8.74万元，顾客人均消费从2020年的110.1元下降到了2021年的104.7元。

公司对此的解说，一是2019 年全年客单价 105 元，上半年104元，下半年106元；2020 年全年110元，上半年112.8元，下半年 108.7元，2020年上、下半年和 2019 年趋势是相反的，下半年节假日多、加上冬天是旺季，正常趋势是下半年客单价要优于上半年，可是2020年上半年比下半年好，因为2020年头呈现新冠疫情，之后有报复性消费，所以2020年上半年客单价有拉高。二是国家发起光盘举动，公司活跃推出半份菜服务。三是2021年推了许多新菜品，客人点餐结构有改变，现在整个关于新品规划依照本着好吃、性价比高的准则推出不同价位菜品，进步就餐体会，整个客单价仍是比较平稳的。

在本钱费用方面，海底捞也面临着压力。其间原材料及易耗品本钱占比 43.7%，同比增加0.8%，因为进步就餐体会，优化菜单。职工本钱开销 148.7 亿元，人工本钱占比 36.2%，同比增加2.4%，因为2021年职工薪资进步，一起人工本钱是根本薪资，翻台率下降导致占收入比会上升；租金占比0.8%，根本相等。

值得注意的是，公司尽管赢利亏本较大，但还没有亏现金流，海底捞本钱结构中有食材、人工、租金，而长时刻固定财物摊销的本钱是不影响现金的，据公司成绩会沟通表明，保本翻台率安稳，均匀在 3 次/天左右，和门店巨细、所在方位有差异，现金保本是在 1.8-2 次/天的水平。

从成绩上看，除掉闭店的一次性计提和减值丢失，运营亏本大部分来自海外门店，中国大陆门店全体仍是盈余的。现在海外门店散布11个国家，以及港澳台地区，算计114 家门店。公司2012年开端拓宽海外，10年时刻做到114家规划，全体看海外存在运营问题。

归纳来看，海底捞的成绩遭到疫情持续时刻超预期，本身急进扩张，以及顾客新鲜感下降等多方面影响。为此，公司在2011年11月份就提出施行啄木鸟方案，意在进步现有门店的运营功率，要了解现场状况，依据门店数量和规划，COO在一线打开巡查，依据不同评级进行突击式查看和复核，经过巡店发现问题，关于有问题的店会严格执行准则，及时纠偏，起到演示效应；而发现比较好的门店，有一些抓顾客和照料职工的办法，可以把优异的事例和阅历做推行。

公司在路演中表明，巡店反应机制敏捷，回馈也很及时，有问题得到处理。翻台率逐渐上升，内部以门店质量为根底，点评结果在稳步上升。公司内部感觉到上下关于本身的方针和规模愈加清晰，聚集在问题的发现和处理上，士气有凝集。

数据上，2022年前两个月累计翻台率比照上年同期有进步。经过暗访和社区调研，2022年以来近两个月产品、环境、职工事务熟练程度等方面有进步，现在作用显着。一起，啄木鸟方案接下来会把海外门店进行管理和纠正。

经过阅览公司年报以及公司路演来看，假如疫情改进，海底捞有望扭亏为盈。公司仍然还坚持着品牌优势，经过不同途径和途径对用户画像做根本剖析，海底捞年青用户份额很高。美团点评供给的火锅数据来看，火锅品类21-40岁是肯定线下的消费主力，海底捞30岁以下用户超越大盘10%以上，2021年末，30岁以下用户占比超越 50%，阐明公司年青消费集体在稳步进步。海底捞官方微信大众号粉丝6400万，女人用户占比60%以上，26-35岁占比 44%，18-25岁占比31%，即18-35岁占比75%。支付宝用户画像方面，人群中小于21岁占比21%，21-24岁占比26%，即 24岁以下占比一半以上，也是年青占比很高。公司经过在产品上精确洞悉顾客需求后变成产品，一起供给愈加丰厚、有颜值、构思的吃法，仍然可以坚持品牌热度和客流量的改进。

可是，笔者在前文《海底捞回到原点》中说到，关于出资而言，即使变革见成效，公司能将成绩康复到2019年的水平，相关于现在价格，市盈率到达29倍，阅历这些严重改变，海底捞还能支撑高估值么？这也是资本市场接下来需求从头镇定和考虑的问题。

成绩确认，估值不一定确认。在市值面前，估值的弹性远远大于成绩的弹性。而估值的弹性，来自于微观大环境+职业景气量。

(声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：自己不持有文中所提及的股票)