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三年前，*ST弘高借壳上市，置入财物的高溢价和成绩许诺看起来很不错，但现在难以满意收尾了。

*ST弘高（002504.SZ）2014年9月完结借壳上市，置入财物是北京弘高修建装修工程规划有限公司（下称“弘高规划”）100%的股权。

公告显现，2011年、2012年、2013年，弘高规划经审计的归属于母公司所有者的净赢利别离为7483.03万元、9891.37万元、1.49亿元，盈余水平继续提高。依据《重组协议》中的许诺协议，弘高规划2014年度-2016年度完结的净赢利（以兼并报表中扣除非经常性损益后的归属于母公司净赢利为准）别离不低于 2.19亿元、2.98亿元、3.92亿元。

从高帅富到*ST

借壳完结后，公司股票简称变成为“弘高构思”，首要经过全资子公司弘高规划以及全资子公司的部属企业北京弘高修建装修规划工程有限公司等展开修建装修事务。2014年完结经营收入31.10亿元，同比添加43.02%，完结净赢利及扣非净赢利均为2.06亿元，别离同比添加52.08%、53.73%，其间弘高规划完结扣非净赢利2.21亿元，超量104.89万元完结成绩许诺；2015年完结经营收入32.89亿元，同比添加5.74%，完结净赢利及扣非净赢利均为2.70亿元，别离同比添加30.98%、31.12%，其间弘高规划完结扣非净赢利2.80亿元，差1757.12万元完结成绩许诺。

2014年弘高构思四个季度的毛利率比较平稳，别离为16.72%、16.26%、16.96%、17.65%，到了2015年上半年仍然如此，别离为16.97%、17.30%，到了第三季度开端不一样，毛利率抵达了19.16%，第四季度乃至飙升至26.08%。修建装修装修职业受修建业添加幅度回落影响，2015年弘高构思的经营收入添加率降至5.74%，人工还在上涨，而其他本钱没有多大改变，在这样的状况下，2015年第四季度毛利率忽然飙升至26.08%，能够让弘高构思多赚3000多万元，为完结2015年成绩许诺做最终一搏。

2016年是成绩许诺的最终一年，第一季度开门红，完结净赢利7004.53万元，同比添加60.29%，不过第二季度、第三季度的净赢利别离同比下降了25.13%、2.35%。前三季度的完结经营收入29.32亿亿，同比添加4.62%，完结净赢利及扣非净赢利均为2.25亿元，别离同比添加3.18%、3.22%。

要完结成绩许诺，2016年的扣非净赢利至少要同比添加31.54%。所以第四季度十分要害。公司在三季报中表明，2016年全年完结净赢利3.4亿元至4.2亿元。

2月28日发布的成绩快报显现，估计2016年完结经营收入43.08亿元，同比添加30.99%，完结净赢利4.15亿元，同比添加53.77%。

假如2016年顺利完结成绩许诺，意味着第四季度将完结净赢利1.9亿元。同比来看，2015年第四季度完结净赢利5226万元、占全年净赢利的19.35%，2014年第四季度完结净赢利4976万元、占全年净赢利的24.14%。第四季度不是成绩迸发的季度，而且2016年前三季度状况也不是很抱负，那么上市公司究竟靠什么完结单季1.9亿元的净赢利？

4月29日，年报公告之日，弘高构思给出一份意外的财报。2016年净赢利及扣非净赢利均为2.40亿元，别离同比下降11.20%、11.01%，经营收入37.56亿元，同比添加14.19%，也便是说，第四季度完结的净赢利只是1508.32万元，不到估计的十分之一。

最令人惊奇的是，年报第13页出现了几个问号：公司装修工程事务2016年度完结主经营务收入？万元，完结净赢利？万元，其间规划事务收入？元， 装修工程事务收入？元。

出其不意的是，弘高构思被实施“退市危险警示”特别处理，股票简称由“弘高构思”变更为“*ST弘高”。原因是上会会计师事务所（特别一般合伙）（下称“上会事务所”）对公司2016年度财政陈述出具了无法表明定见的审计陈述。

与审计组织友谊的小舟说翻就翻

借壳上市时，置入财物弘高规划的审计便是由上会事务所操刀的。

而且，2015年上市公司经营收入精神萎顿，净赢利大幅添加，第四季度毛利率古怪飙升，上会事务所仍然出具规范审计陈述。为什么2016年忽然出具了无法表明定见的陈述？

这是因为监管部门的立案查询，让上市公司与审计组织的“两人转”转不起来了。2016年6月21日，公司董事长何宁、副董事长甄建涛、财政总监薛彤及监事甄秋影因涉嫌违法违规而被证监会立案查询。

同年8月29日，公司发布了《关于2016年半年度成绩猜测批改公告》，原因之一是，“本公司一半以上的项目在北方，受冬天施工及新年的影响，陈述期产量尽管比上年度有所添加，但一季报的成绩猜测仍未完结。”一家建立23年的公司，莫非不知道北方项目遭到冬天施工及新年的影响？

假如这个成绩批改中所罗列的理由建立的话，那么2016年第一季度很可能有很大的水分。第一季度经营收入同比添加25.27%，净赢利同比添加60.29%，而第二季度、第三季度的净赢利同比下降，成绩下滑让成绩许诺方接受很大的压力，究竟，2016年是成绩许诺的最终一年，假如完结不了许诺，成绩许诺方补偿的价值比较大，而在监管部门立案查询的状况下还估计第四季度高赢利，危险虽大，但利益占了优势。

不过，审计组织好像不合作。2017年2月17日，公司公告称，改聘本分世界会计师事务所（特别一般合伙）为公司2016年度财政会计陈述审计组织。

但是，一个多月后，3月30日，公司再次替换会计师事务所，从头延聘上会事务所为公司2016年度财政报表审计组织。只不过，上会事务所却出具无法表明定见的审计陈述。

迟迟才暴露出的问题

审计陈述显现，构成无法表明定见的四大事项，首先是内部操控出现严重缺点导致的相关事项：公司2016年度原财政总监离任后，一向未录用新财政总监，一起财政部要害岗位人员出现离任和变化，导致在出售与收款环节、收购与付款环节的内部操控上出现了严重缺点，财政核算出现了紊乱，严重影响了财政报表的可靠性和公允性。

财政总监薛彤被立案查询后，于2016年6月28日提交书面辞去职务陈述。公司曾经在公告中表明，薛彤所担任的作业现已进行了杰出的交代，其辞去职务不会影响到公司相关作业的正常进行。但一向未录用新财政总监。看上去，弘高构思的乱象是因为短少财政总监，那么，财政总监辞去职务之前，内部操控莫非就没有严重缺点？假如没有严重缺点，为何2016年第一季度陈述估计上半年成绩的时分虚增了0万元至7000万元赢利？虚增了约50%的净赢利，内部操控没有严重缺点？

其次是触及收入和本钱的事项。审计组织表明，公司部属的北京弘高修建装修工程规划有限公司和北京弘高修建装修规划工程有限公司于2016年12月对不满足收入和本钱承认条件的工程项目进行了调整，相关项目调减收入3.57亿元，调减本钱2.79亿元。一起将与调整项目相关的 收到资金和付出资金计入“其他应付款”和“其他应收款”，并将其进行抵销处理。

年报发表的经营收入比成绩快报少了5.52亿元，净赢利少了1.75亿元。而审计陈述提及调减经营收入3.57亿元及调减本钱2.79亿元，依照25%企业所得税核算，调减的净赢利5902.14万元。与成绩快报比较，还有1.95亿元的经营收入及净赢利1.16亿元的缺口，而这块出售赢利率高达59.49%的暴利事务究竟是什么？

别的，弘高构思调整收入、本钱项目相关的收到资金和付出资金计入“其他应付款”和“其他应收款”，并将其进行抵销处理。收入收到的金钱应该计入“预收金钱”，而收购付出的金钱应该计入“预付金钱”或许冲减“应付账款”，为何计入“其他应付款”和“其他应收款”呢？而且，“抵销处理”，客户的金钱与供货商的金钱怎样能够对冲？合理解说可能是，弘高构思虚增了收入、虚增了本钱，一起虚增了回款及虚增了付款。

第三是触及长时间股权出资的事项。审计组织表明，2016年度归属于母公司的净赢利为2.40亿元，与成绩快报中的数据4.15亿元比较产生大幅下降，首要原因是子公司弘高规划的净赢利出现大幅下滑，但上市公司并未对此进行减值测验。

借壳时，弘高规划之所以评价值高达28.2亿元，是因为居高不下的成绩猜测。而2017年第一季度显现，经营收入3.44亿元，同比下降55.39%；净赢利2277.71万元，同比下降67.48%。大略核算，减值丢失金额恐怕到达20亿元。

成绩批改专业户

尽管上市没几年，但弘高构思在成绩批改方面能够说是经验丰富。

2012年年度成绩批改：原估计2012年度归属于上市公司股东的净赢利比上年同期下降70%-40%，批改后比上年同期下降90%-60%。2013年年度成绩批改：原估计2013年度归属于上市公司股东的净赢利为亏本0-300万元，批改后亏本1300-1600万元。2014年半年度成绩预告批改：原估计2014年1-6月归属于上市公司股东的净赢利亏本1396万元至1539万元，批改后亏本1830万元—1973万元。2016年半年度成绩猜测：原估计2016年半年度归属于上市公司股东的净赢利变化区间为1.6亿-2亿元，批改后盈余1.2亿元-1.3亿元。

批改后的赢利都比批改前少，也便是说，上市公司估计的时分都多报赢利。频发的虚报赢利的成绩批改，一方面阐明公司会计核算十分糟糕，另一方面也阐明公司在成绩方面存在人为操作。

与同行相反的“逆成长”

从规划来看，弘高构思的规划相对比较小，2014年毛利率高于瑞和股份（002620.SZ），与广田集团（002482.SZ）相等，低于金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）。到了2015年，金螳螂、广田集团、亚厦股份毛利率均出现下降，瑞和股份基本上保持稳定，而弘高构思毛利率添加了2.25个百分点，对应的毛利7395万元。

弘高构思从2015年开端就成为毛利率最高的公司，其间第四季度的毛利率高达26.08%，远远超越同行。金螳螂、广田集团、亚厦股份、瑞和股份2015年第四季度的毛利率别离为18.05%、16.89%、10.71%、14.31%。弘高构思比较之下，也没有杰出的竞赛优势，为何毛利率远远高于竞赛对手？

2015年金螳螂、广田集团、亚厦股份经营收入及净赢利都出现两位数的下降，瑞和股份经营收入及净赢利别离添加19.58%、18.29%。弘高构思受职业下行压力比较大，2015年经营收入添加只要5.74%，而净赢利添加30.98%。靠着难以想象的毛利率，弘高构思简直完结了2015年的成绩许诺。

古怪的是，2016年金螳螂、广田集团、瑞和股份经营收入及净赢利均添加，而弘高构思增收不增利，经营收入添加14.19%，净赢利下降了11.20%。到了2017年第一季度，金螳螂、广田集团、瑞和股份经营收入及净赢利均添加，唯一弘高构思相反，经营收入暴降55.39%及净赢利暴降67.48%，但毛利率创下新高。许诺期一过，成绩就急剧下滑。

2016年是成绩许诺的最终一年，2017年弘高构思现已没有压力，到时又将出现什么样的成绩单？

应收账款压顶

2013年、2014年、2015年和2016年，各年底公司应收账款净额别离为7.57亿元、19.39亿元、31.46亿元及47亿元，占经营收入的份额别离为 34.83%、62.34%、 95.65%、125.15%。同职业的金螳螂的份额别离为60.14%、71.74%、89.21%、91.06%，广田集团为51.44%、68.31%、86.22%、95.72%，亚厦股份为59.66%、84.07%、126.42%、128.47%，瑞和股份为69.78%、71.86%、51.68%、55.36%。

从曩昔四年来看，弘高构思应收账款添加的速度最快，应收账款净额占经营收入的份额提高了3倍，而金螳螂、广田集团不到一倍，瑞和股份的份额下降显得比较古怪，亚厦股份一倍多一点，阐明修建装修职业企业普遍存在应收账款占比较高的状况，而且回款越来越困难。借壳之前，弘高规划的回款状况优于同职业水平。借壳之后，回款状况不如同职业水平，在成绩许诺的压力下，一方面客户质量越来越差，另一方面收入承认越来越急进。

2016年底，弘高构思的绝大部分财物来自应收账款，应收账款净额占财物总额的份额为77.75%，比同职业上市公司高出不少，金螳螂、广田集团、瑞和股份、亚厦股份别离为66.55%、61.09%、61.32%、36.16%。一旦产生坏账预备，那么弘高构思面对的丢失是巨大的。

此外，2016年底，弘高构思的负债总额高达48.98亿元，比借壳前（2013年底）添加了46.23亿元，财物负债率高达81.78%，而金螳螂、广田集团、亚厦股份、瑞和股份别离为62.19%、60.22%、60.13%、41.33%。2016年底弘高构思的活动份额为1.18，而金螳螂、广田集团、亚厦股份、瑞和股份别离为1.32、1.64、1.44、1.60。从财物负债率及活动份额来看，弘高构思面对的偿付压力也远超同行。

声明：本文仅代表作者个人观点；

作者声明：自己不持有文中所提及的股票。