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近两年来，商场上有一类基金由于成绩较为优异引起了咱们的重视，这类基金叫做量化指数增强基金，而这两年较为抢手的则是中证500指数系列的量化指增产品，那么今日，咱们就来讲下什么叫做指数增强基金，以及指数增强基金要怎样选。

在正式讲指数增强基金之前，我觉得咱们有必要先来回忆下什么叫做指数基金。

指数基金便是以标的指数成分股为出资目标，被迫地盯梢指数的体现的基金。因而指数基金最首要的出资意图便是下降盯梢差错，力求获得与标的指数相同的收益率。

与之相对应的则叫做自动办理型基金。自动办理型基金的自动之处则在于：基金司理并不需求彻底依照对标的指数来选股，其选股、选职业、选仓位的自由度较大。理论上来说，基金司理能够在多个维度（微观个股、中观职业、微观大势）体现其获得超量收益的才能。

衬托到这儿咱们就能够来看下第一个问题：什么是指数增强型基金？

简略来说，指数增强型基金便是一种介于自动型基金与被迫型基金两者之间的基金，也便是在被迫盯梢指数的一起，参加了自动办理的战略。

详细而言，指数增强型基金70%-80%左右的资金需求用来仿制相应的指数，而剩余的20%-30%的资金则能够由基金司理自由发挥，首要经过各种量化战略（首要是露出各类因子），力求跑赢标的指数并获取超量收益，所以指数增强型基金也被称为量化指数增强型基金，简称量化指增。

在处理了什么是指数增强型基金之后，咱们再来看第二个问题：指数增强型基金是怎样获得超量收益的？

这方面咱们先来简略看个图：根据上图以及前文对指数增强型基金的介绍，咱们能够知道，指数增强型基金的收益首要分为两部分：

一部分便是被迫盯梢指数的收益（仿制指数部分的收益），这个也叫β收益；

另一部分便是经过所谓的指数增强战略所发生的收益（基金司理发挥主观能动性部分的收益），这个也叫α收益（也便是所谓的超量收益）。

有了以上概念之后，我以万家中证500指数增强为例，给咱们大致讨论下指数增强型基金是怎样获得超量收益的。上图是万家中证500指数增强的大类财物装备状况。

从图中咱们能够看出，组合不配债券，简直以“满仓”股票的办法运转（基金合同规定，开放式基金的最高股票仓位为95%），换句话来说，指数增强型基金简直不会经过股票仓位的调整来获取超量收益。上图则是万家中证500指数增强基金与中证500指数以及中证500ETF的职业装备状况图。

从图中咱们能够看出，纯被迫型的中证500ETF在职业装备上简直与中证500指数简直千篇一律，细分职业上的权重份额差错不超越0.5%；

而作为中证500指数增强基金的万家中证500指数增强，在职业装备上尽管全体与中证500指数也差不多，但在细分职业上的权重份额和中证500指数有肉眼可见的差异，也便是说，职业上的适度违背是指数增强型基金获取超量收益的首要办法之一。上表则是万家中证500指数增强基金与中证500指数以及中证500ETF十大权重股的状况。

从表格中咱们相同能够看出，纯被迫型的中证500ETF和中证500指数的十大权重仅有极端纤细的不同。

而指数增强型的万家中证500指数增强一方面在十大权重股上与中证500指数彻底不一样，另一方面其十大权重的集中度也显着高于指数，也便是说，个股上的适度违背以及个股权重上的适度违背相同是指数增强型基金获取超量收益的首要办法之一。

事实上，关于包含万家中证500指数增强等大多数指数增强基金而言，组合全体的超量收益一般首要来自于精选个股。

讲到这儿，咱们就能够能够看下第三个问题了：指数增强型基金要怎样选？

我以为这个问题能够从这几个维度来讨论。

第一点自然是有超量收益。

这一点很好了解，咱们挑选指增产品便是为了获得根据指数的超量收益，那么能否获得超量收益以及获得超量收益的巨细便是衡量一只指增产品是否优异的重要规范之一。

实践上，能否获得超量收益以及超量收益的巨细仍是比较简略看出来的：比方上图是万家中证500指数增强和中证500指数的一个简略比照，赤色曲线为两者同期的差值。

这个图不必我多解说，肉眼可见万家中证500指数增强对中证500指数有显着的超量收益，
这儿或许需求着重的一点是，关于指数增强型产品而言，我以为获得超量收益的安稳性某种程度上来说乃至比获得超量收益的巨细还要更重要，这是由于露出各种因子所发生的“超量收益”有或许是正的，也有或许是负的。

就此咱们再来看个图：上图是万家中证500指数增强对中证500指数的季度超量收益状况。

从图中咱们能够看出，万家中证500指数增强对中证500指数的超量收益体现十分稳健：一方面其大多数季度的超量收益都是正的，另一方面即便是呈现了负的“超量收益”，也都负得不多。

能做到这样并不简略，咱们能够去调查下这两年市面上那几只较为抢手的中证500指增产品，不只2021年四季度和今年以来的超量收益都是负的，而且两部分累计下来的负“超量收益”全体都在-6%左右（假如叠加指数自身的跌幅，产品的实践跌幅就更大了），安稳性显着没有万家中证500指数增强来得好，事实上这也是我重视到这只指增产品的原因之一。这部分简略给个定论：挑选指增产品，重视超量收益的安稳性和持续性要甚于重视超量收益的肯定巨细。

第二点能够看盯梢差错。

前文我从前讲过，指增产品的首要部分仍然是被迫盯梢指数，而且其对标指数的盯梢差错一般也是有要求的，比方一般年化盯梢差错最大不能超越7-8%。

比方下面是万家中证500指数增强这只指数增强基金在基金合同中对盯梢差错的要求：请注意，这儿的盯梢差错并不是两个收益率的简略加减，而是指增产收益率与标的指数收益率之间的差错的动摇率，一般用规范差来核算。

我简略核算了一下2019年9月6日至今（到2022年2月10日，下同）万家中证500指数增强的年化盯梢差错，大致在4%左右。

从历史数据来看，超量收益的动摇性和盯梢差错之间存在着必定的正向联系，盯梢差错越大，超量收益的动摇性就越大，也便是说，假如想经过扩大盯梢差错来获取“更高的”超量收益的话，那么假如模型呈现回撤的时分，较大的盯梢差错也会使得组合的回撤被扩大。

这事实上是一种指增产品的盈亏同源。

这部分的定论是：挑选指增产品，挑选适宜的盯梢差错很重要，盯梢差错太小没有超量收益，盯梢差错太大则有或许带来较大的动摇性。

第三点是看规划。

在这一点上指增产品更像自动办理基金，这是由于指增产品的战略一般都是有容量上限的，跟着规划的增大，再叠加商场自身的改变导致的战略或许因子的失效，以及跟着时刻推移商场同类战略的拥堵，除非开宣布更多新的战略，不然根据本来战略的指增产品的超量收益将会越来越不显着。

尽管咱们仍然很难给出一个切当的指增产品的合理规划数据，但从商场上现存量化指增产品的历史数据来看，我以为选取指增产品的规划最好能在20亿以内，最好是10亿以内，由于这个阶段往往是量化指增产品比较简略获取超量收益的时段。

就比方万家中证500指数增强，当时在规划这个维度不只处于获取超量收益的较好时段，乃至还能加成一些打新的收益。

第四点是看基金公司和基金司理。

指增基金在这个维度会更相似自动办理基金，基金公司的量化实力和基金司理的个人才能在其间的效果十分显着，所以咱们无妨持续以万家中证500指数增强为例来看下这个维度的信息。

从基金公司的视点来看，万家基金的量化实力较为不俗：

万家基金量化出资研讨团队共有9人，均结业于国内外尖端高等学府的数学、金融和IT相关专业，具有丰厚的出资经历。团队具有强壮的研制才能，研制了包含股票Alpha、套利买卖、战略买卖等战略。在办理被迫指数、指数增强等老练产品的基础上，团队还长于使用量化及系统性办法，辨认资本商场的未来趋势，并选用业界抢先的组合优化器进行精准危险操控。

从基金司理的维度来看，万家中证500指数增强的基金司理是乔亮。

作为一位量化出资的资深老将，乔亮的出资理念是“科学出资，前沿量化”，也即经过科学的出资办法，用“纪律”战胜人道的缺点，用模型作为探究出资时机的东西，结合商场的详细演化，寻求长时刻、稳健的超量收益，为客户供给真实的长时刻出资价值。

乔亮于2019年7月参加万家基金，有15年证券出资经历。现任万家基金总司理助理、量化出资部总监，以及万家沪深300指数增强、万家中证500指数增强、万家中证1000指数增强等基金的基金司理。

话说国内的公募量化界，咱们或许都听过被称为“巴克莱三剑客”的三位基金司理，原因是他们都来自有全球量化“黄埔军校”之称的巴克莱，而具有美国斯坦福大学统计学硕士学位和工商办理博士学位的乔亮相同是一位来自巴克莱的资深量化选股专家。

事实上，尽管他办理国内公募基金时刻不长，但其实力却早已有所闪现。

比方，除了上述说到的万家中证500指数增强之外，他办理两年以上的别的两只指增产品的成绩相同不俗：上图是他办理期间的万家沪深300指数增强的状况。上图是他办理期间的万家中证1000指数增强的状况。

能在多只不同类型的指数上都获得较为安稳且可观的超量收益，足以证明乔亮的量化出资实力，假如叠加商场较低的重视度，能够说，乔亮是一位规范的量化指数增强基金的“灰马型”基金司理。

讲到这儿，今日的论题就差不多能够完毕了。