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A股“医药茅台”的一把手又要换人了。

随同股价持续跌落后，“医药茅”又突发人事轰动。7月9日盘后，恒瑞医药突发公告，周云曙因身体原因请求辞去董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务，暂由孙飘荡代为实行董事长责任，直至董事会选出新一任董事长时止。

其实，周云曙接任恒瑞医药董事长一职的时刻并不长，仅有一年半，其仓促离任释放了怎么样的信号？

与此一起，恒瑞医药的股价持续走弱，自2021年1月以来，恒瑞医药的股价便一路走低，7月6日一度触及60.83元的低点，累计跌幅现已到达36.1%，总市值更是蒸腾超越2200亿元。

3900亿“医药茅”再度换帅

市值超3900亿的“医药茅”又要替换掌门人了。7月9日盘后，恒瑞医药公告，董事会近来收到公司董事长、总经理周云曙的辞去职务报告，周云曙因身体原因请求辞去公司董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务，辞去职务报告自送达公司董事会之日起收效。

别的，恒瑞医药在公告中表明，周云曙辞去职务不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司董事会及公司的正常运作，该公司将依照法定程序赶快完结空缺职位的补选及相关后续作业。

依据《公司章程》的有关规定，恒瑞医药董事共同推举董事孙飘荡代为实行董事长责任，直至董事会选出新一任董事长时止。

券商我国记者整理恒瑞医药公告发现，周云曙掌握恒瑞医药的时刻并不长，2020年1月16日恒瑞医药公告，孙飘荡卸职董事长一职，推举周云曙为新一任董事长，至今仅一年半的时刻。孙飘荡退居二线后，其实并非彻底“甩手”，持续担任了恒瑞医药的董事会战略委员会委员和薪酬查核委员会主任，还会参加到公司的战略拟定中。

有剖析人士称，周云曙的辞去职务应该归于突发事情，恒瑞医药并未提早组织正常的交代，63岁的孙飘荡再度“出山”大概率是一个暂时的应对计划，但孙飘荡作为恒瑞医药的创始人，且掌握公司超越30年，掌控全局不是难事，对公司正常运营和战略不会有太大的冲击。

北京一家证券公司发布研报称，“主张投资人理性、客观看待周云曙辞去职务一事。企业打开和人员替换过程中存在必定曲折，都是十分正常的事情，咱们信任在孙飘荡及现有办理层带领下，公司打开仍然稳健务实。咱们也信任，此次事情不会影响孙飘荡一向以来努力的办理团队年轻化和职业化的大方向。”

运营层面，恒瑞医药立异转型已在快速落地。短期尽管面对集采的压力，但2020年公司立异药收入占比已超越40%，估计2021开端立异药收入占比将提升至50%以上。恒瑞医药多个立异药处于申报上市及临床后期阶段，其间恒格列净和瑞格列汀已于2020年Q3提交上市请求，估计将于本年下半年获批上市，海曲泊帕已于近期获批上市。

而在此前，周云曙一向担任恒瑞医药总经理一职，自2003年至今已长达18年。据恒瑞医药公告显现，周云曙1995年结业于我国药科大学，1995年至今，便一向都在恒瑞医药作业，历任打开部副部长、副总经理、总经理、董事长等职务，是恒瑞医药的元老级人物。

别的，据揭露材料显现，周云曙与恒瑞医药创始人孙飘荡是我国药科大学的校友，并且都是南京大学的博士。

据恒瑞医药财报显现，到2020年年底，周云曙仍直接持有恒瑞医药454.66万股股份，按当时股价核算，其持股市值约为2.82亿元。别的，2020年周云曙的年薪为480万元，比较上年添加了80万。

市值蒸腾超2200亿，传奇人物回归能否力挽狂澜？

周云曙掌握恒瑞医药的一年半时刻，成绩仍然坚持着高速添加，2020年恒瑞医药完成营收277.35亿元，同比添加19.1%；归归于上市公司股东的净利润63.28亿元， 同比添加18.78%。在疫情影响下，在迫临300亿营收体量下，恒瑞仍然能坚持两位数挨近20%添加，实属可贵。

进入2021年，恒瑞医药的营收规划增速有所上升，2021年一季度营收为69.29亿元，同比添加25.4%，净利润14.96亿元，同比添加14.3%。净利润增速下滑的首要原因是，一季度的研制费用大幅添加，研制费用到达13.16亿元，同比添加62.3%。

但从二级商场的体现来看，投资者好像并太满足。自2021年1月见顶97.16元/股以来，恒瑞医药的股价便一路走低，7月6日一度触及60.83元的低点，累计跌幅现已到达36.1%，总市值更是蒸腾超越2242亿元。

现如今，周云曙的忽然辞去职务，再度令公司未来打开的不确认性添加，也让“退居二线”的孙飘荡暂时“出山”，接任恒瑞医药的董事长，回到了他从前奋斗了30多年的方位。

其实，回忆孙飘荡的传奇创业进程，或多或少可以发现其从头掌握恒瑞医药后的运营战略方向。

恒瑞制药的前身是江苏连云港制药厂，1990年，32岁的孙飘荡接手时，该厂年利润仅有8万元，首要出产红药水、紫药水和片剂，都是低技术含量、低利润率的产品。科班出身的孙飘荡十分理解，对一家药企而言，没有研制才干和独家高竞争力种类，必将被筛选。

就任后，孙飘荡斥资120万买了第一款抗癌药专利，随后又攻关抗癌药VP16针剂的胶囊剂型，成功推向商场后，便敏捷大卖，制药厂的年利润很快便突破了百万元。

尔后，孙飘荡关于研制的喜爱并未中止，一向不断将大笔资金投向研制部门，在随后长达20余年时刻里，恒瑞每年的研制费用占出售额的份额都在10%左右。

2000年，恒瑞医药登陆A股后，便成为了资金追捧的目标，一向都是A股的医药白马股，一度被称“医药茅台”，简直每年都坚持着20%的成绩添加，出售毛利率一向都坚持在80%以上，且现金流十分富余。

可以预见，孙飘荡从头掌握恒瑞医药后，注从头药研制的战略方向大概率将持续，到现在，恒瑞医药有超越90个在研种类，超越20个立异药种类进入临床。

上述券商表明，恒瑞医药坚决推广世界化战略，正在加大海外研制、临床、运营团队招募、建造，并加快推进立异药种类海外临床试验。现在，恒瑞医药已有三个立异药产品处于世界多中心临床III期，一个产品处于临床II期，三个产品处于临床I期。其间，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼用于肝癌一线适应症的临床III期入组已过半，氟唑帕利联合阿比特龙计划也于本年2月获准进入临床III期。

重磅中心药物要“变天”？

正是凭借着持续的研制投入，恒瑞医药现已成为了国内最大的抗肿瘤药物公司，而成绩的高速添加，也与国内抗肿瘤药商场的高速添加密切相关。数据显现，在2005年之前，国内抗肿瘤药商场的复合添加率一向超越25%左右。近年来，增速仍坚持在20%左右。据第三方组织数据显现，2020年全球抗肿瘤药商场规划达1500亿美元。

正是由于职业的盈利，在2020年恒瑞医药277亿元的营收中，其间抗肿瘤产品的添加势头最猛，肿瘤药品出售收入到达152.68亿元，增速到达44.3%。

很显然，抗肿瘤药品关于恒瑞医药的营收奉献益发重要，也是坚持恒瑞医药高估值的要害。

但是，这个范畴的方针正在产生巨大改变。2021年7月2日，国家药品监督办理局药品评定中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研制辅导准则》的征求定见稿，成为了恒瑞医药近期杀跌的导火线。

该文件有28页，进一步明确指出，抗肿瘤药物研制，从确认研制方向，到打开临床试验，都应遵循以临床需求为中心的理念，打开以临床价值为导向的抗肿瘤药物研制。“定见稿”首要从研制立题和临床试验规划两大视点来打开。这意味着，新药在效果方面要打败现已上市且效果最好的药才干上市。

券商剖析人士表明，该文件的出台，意味着短期研制方针正在收紧，但长时间来看，国内抗肿瘤药物研制商场将走向科学、有序、健康的打开。定见稿仅仅是对过热的me-too立异药的方针收紧，大力支持真实可以处理临床需求的立异药的情绪并未改动。主张重视方针带来的立异药职业界结构性的时机，一是具有快速跟从研制才干的me-too药，二是具有临床价值的me-better药（包含安全性、有效性和便利性），三是新技术、新靶点、新机制、精准化医治；一起也要重视由此带来的立异药产业链的挑战和机会。

方针改变，也使得商场资金对恒瑞医药从头定价，阅历了一波调整之后，恒瑞医药的最新市盈率（TTM）为61倍，仍处于前史中心水平。

有剖析人士表明，影响恒瑞医药最中心的估值要素，仍然是立异药的研制与出售，一旦消除了立异药的不确认性，未来公司的抗肿瘤立异药的高增速大概率将持续坚持，恒瑞市值重回巅峰乃至赢得更高溢价，是个大概率事情。

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