李宁（033）财九华旅游报：国货自强 方能赚钱

继特步之后，李宁(02331)也发布了2021年财报，成果体现都不错，但李宁的成果更胜一筹。

智通APP了解到，李宁近来发布2021年年报，完成收入225.72亿元，同比增加56.13%，重回双位数增加通道，股东净赢利40.11亿元，同比增加136.14%，毛利率及净利率为53%及17.77%，别离同比提高3.9个及6.02个百分点。此外，该公司拟派晚期股息每股约0.46元，同比增加136.3%。

李宁是港股商场上，收入规划仅此于安踏的国内运动服饰品牌，从前事务运营微弱，接受住了两年来的疫情冲击，门店络及成果稳步扩张，生长及盈余水均匀立异高，但是今年以来受出资环境变差及杀高位股影响，该公司估值回撤了近30%。不过大幅度回撤后，该公司是否迎来出资时机呢？

“聚集”战略，各项事务高增加

2021年，李宁各项事务均完成了高增加，鞋类、服装和器件及配件收入别离增加49.98%、60.54%及68.9%，收入奉献别离为42.1%、52.4%及5.5%。运营数据亮眼，期间全体零售流水(包含在线及线下途径)取得50%-60%高段增加，新品线下零售流水也录得60%-70%高段增加。

该公司以“单品牌，多品类，多途径”作为开展战略，聚集产品研制及途径打造，以产品+途径驱动成果。从产品上看，该公司首要环绕篮球、跑步、练习、羽毛球以及运动时髦五大中心品类，聚集运动科技立异，打造差异化优势。值得注意的是，童装品牌李宁YOUNG体现出色，产品品类及门店络增加均高于其他品牌。

2021年，该公司多品类产品移风易俗，其间跑步品类飞电宗族以飞电2.0 Elite打开了碳板跑鞋商场，赤兔宗族亦向上延展推出赤兔5 Pro；篮球品类产品不断迭代，驭帅15连续宗族规划的一起也加入了李宁科技；羽毛球品类开发全新的雷霆、锋影及战戟三大系列球拍产品；运动时髦品类，经过发掘运动日子商场潜力，抢占商场先机。

值得注意的是，李宁YOUNG是该公司新事务，首要建立面向未来的童装事务形式，定位有时髦性的专业运动童装品牌，期内推出搭载李宁科技的专业篮球鞋，合作商场推行强化科技特点，提高专业运动产品的占比与竞争力。到2021年12月，李宁YOUNG事务已掩盖30个省份、直辖市和自治区。

但是该公司研制费用率占比并不高，2021年其研制开支4.14亿元，同比增加28.2%，占比收入仅为1.83%，低于同行水平，如特步世界为2.5%。该公司的产品类别比较于同行而言，也比较单一，但单品牌愈加聚集，运营成效更大，从增速上看领先于职业水平。该公司产品首要在国内出售，2021年国内出售额奉献98.7%。

全途径布局，边沿本钱下降

李宁的“单品牌，多品类，多途径”战略，产品研制虽然是重要一环，但公司历年研制费并不高，全途径建造才是该公司在职业界的中心优势，全国范围单店大店形式布局，运营功率提高，边沿本钱逐年下降。

从途径看，该公司产品出售途径首要经过出售给特许运营商及自营出售门店出售，一起注重电商途径，比较于店面出售，电商途径赢利率高。2021年三种途径出售收入别离增加56.74%、53.46%及58.4%，收入奉献别离为48.08%、22.2%及28.41%。到2021年，该公司共有店肆7137家，同比增加2.9%，其间特许经销商4770家，直营店1165家，李宁YOUNG为1202家，李宁YOUNG新增店面显着。

李宁构建单店形式，探究大店运营形式，该公司在店肆视觉形象方面继续晋级，加快八代形象店建造，一起整理六代等老旧形象店肆，到2021年12月31日，八代店形象店肆占比已超越40%。从单店收入及单店赢利看，2021年均匀单店收入及运营赢利316.29万元及71.96万元，同比别离增加51.68%及127.2%。

门店晋级及电商途径建造都带动了盈余水平提高，净利率提高6.02个百分点，一起费用管控也下降了门各项费用水平，2021年该公司出售费用率、行政费用率及融资费用率别离为27.19%、4.92%及0.5%，其间中心的出售费用率下降了3.42个百分点，而广告及推行开支份额7.9%，下降了1个百分点。

不过在该公司2021年ROE到达19%，同比下降0.5个百分点，首要是以12.26亿元的总价值出资了坐落中国大湾区的若干出资性物业，这部分并未发生收入，若扣除该项，ROE提高1.18个百分点。该公司杠杆水平较低，2021年负债率为40.6%，根本为运营性负债，盈余提高首要为运营杠杆推进。

值得一提的是，大都投行看好李宁的成果增加，瑞银发布研究报告保持李宁“买入”评级，对品牌提高、转移至较高端城市及大型商铺的购物中心的出售途径改进有决心；东方证券发布研究报告以为李宁高增加的背面，运营质量厚实，2022年1+2月公司零售体现仍然微弱，线下流水增加超30%+，线上更是有60%以上增加，看好公司未来开展。

归纳看来，李宁2021年各项成果目标超商场预期，2022年Q1估计也将录得不错的成果，其单品牌、多品牌及多途径的战略继续性聚集，本钱开销方向性清晰，特别是多途径布局成效显着，在运营杠杆下赢利率继续提高。根据未来开展达观，现在该公司估值处于职业均值水平，仍值得重视。