指数与指数幂的运算(国泰君安 佣金)

丹佛出资办理协会的首席出资官Vitaliy Katsenelson一向不太喜爱黄金，由于他以为他无法断定黄金值多少钱以及以为黄金没有出产价值。

可是跟着美国前所未有的影响使得该国的债款规划激增，一起美联储持续印钞来稀释债款，或许会导致全球关于美元财物的不信赖，加上其时美国经济所面对的下行的危险，美元或许将逐步失掉最安全避风港的位置。

Katsenelson还表明，信誉评级组织已将美国AAA级公债列入“负面调查”，暗示或许下调评级，这暗示美元未来或许逐步的失掉储藏钱银的位置。

基于此，Katsenelson表明他正在买入黄金，由于黄金是一种廉洁的财物类别，央行和政客们不能发明更多的黄金，它能有用的对冲美元和其他钱银价值降低的危险。

美联储无限量印钞或许损失国际关于美元的信赖

Katsenelson表明，美国在全球具有植根于其地理位置的竞赛优势，但美元成为国际储藏钱银的原因是，美国具有最大、最强的经济和安稳的政治系统。

可是，美元要想持续增值，就必须让国际信赖它。自第二次国际大战完毕以来，状况一向如此。人们基本上都把目光投向了美国，许多人以为美国是最安全的储蓄地。他们不用忧虑假如把钱投到美元上，美元就会价值降低。美元不会由于恶性通货膨胀而价值降低，也不会由于一场国外或国内战争而价值降低。美国的政治系统是安稳和强壮的，人们不用忧虑在某个时分他们无法从美国的银行取出他们的钱。

可是商场关于美元的信赖或许反而助长了美国的自满情绪——想借多少就借多少，想花多少就花多少——不会有什么欠好的工作产生在自己身上，可是这种行为反过来开端损坏其他国家的人关于美元的信赖以及引发了关于美元作为储藏钱银位置的置疑。

这便是美国正在产生的工作。到2020年，美国债款与经济产出(债款/GDP)或许会超越120%(乃至或许高达130%)。虽然能够部分将原因归咎于疫情，但美国债款一向在稳步上升却现已是好久之前的工作。早在疫情迸发之前，美国在经济惨淡时期和经济繁荣时期就现已存在巨额预算赤字。

美国的债款比高福利的欧洲还多

2000年，美国的债款为6万亿美元——债款与GDP之比为30%。2010年为14万亿美元，2019年为23万亿美元，跟着美国经济的蓬勃发展，每年添加1万亿美元。或许这便是经济繁荣的原因。美国每年从它的国家信誉卡上收取1万亿美元的费用来购买产品和推进增加。

到2019年，也便是大金融危机10年之后，美联储仍在实行量化宽松方针。其时的债款与GDP之比达到了100%，超越了欧盟86%的比率，这是令商场感到吃惊的，由于欧洲昂扬的福利费用使得欧洲面对很大的财务压力。但由于利率在曩昔二十年中有所下降，美国人并没有激烈感受到这种债款担负。

然后疫情的到来。在政府停摆期间，美国(到目前为止)花费了GDP的12%来保持经济工作，这是国际其他国家的两倍，是最大的欧洲国家的四倍，日本的三倍。

美国的债款或许又飙升了6万亿美元——现在下结论还为时过早。美联储在2019年现已具有2.5万亿美元的美国政府债券，现在现已扩展了3.7万亿美元，而且美联储现在是美国公司债券和ETF的买家。股市很或许是下一个，所以宽松还要走多久，咱们不得而知。

因而信誉评级组织已将美国AAA级公债列入“负面调查”，暗示或许下调评级。

可是以本国钱银告贷的国家不会拖欠债款，至少不会由于无法偿还债款而违约。因而美国将经过许多印钞来“实行”自己的责任，这或许会带来严峻的通货膨胀并镇压美元(谁想具有一种购买力越来越少的钱银呢？)。假如为了取得收益出资者往往会买进长时间债券(这种生意在曩昔30年里发明了许多财富)，可是在钱银持续价值降低的状况下，这好像并不是保险的挑选。事实上美国的实践利率现已跌至负债，暗示购买长时间债券或许也是一笔赔本的生意。

美国正在与国际脱钩，美元作为储藏钱银的位置正在式微

但美国的巨额债款仅仅问题的一部分。在这个国际上最大的经济体，钱银(能够说是最重要的产品)的本钱却是由十多位经济学家设定的。

2020年，美国的社会结构正在土崩瓦解。与在二战或9/11工作期间国际社会联合在一起不同，这次疫情让国际关系变得愈加疏远。2020年大选的成果好像不会改动这一点，因而曩昔20年的惯性将持续存在，这或许加快美元失掉储藏钱银的位置。

虽然美元不太或许在不久的将来失掉其储藏钱银的位置——没有其他原因，仅仅由于没有更好的挑选——但美元在曩昔十年所阅历的强势或许会衰退。

疫情加快了现已存在的趋势，加快了美国和国际逐步松动的联络，曾经全球化推进了美元作为全球生意中心前言的位置，但现在则产生了相反的作用。

Katsenelson:我不喜爱黄金的原因有许多，可是我现在会买入它

美元价值降低或许带来更高的价格、更高的通胀(美国是一个净进口国)和更高的利率(美联储将企图压低利率，直到它做不到)。Katsenelson表明，在我公司的出资组合中，经过持有外国股票，咱们现已为这种改变做好了部分预备——美元走弱意味着外国公司以美元核算的收益将会上升。

但Katsenelson表明他还在购买另一种财物——黄金，这是他们长时间以来一向回绝做的工作。Katsenelson表明，我不喜爱黄金有许多原因：我不知道它值多少钱(它没有现金流)，它是中世纪的遗址，没有出产价值——仅仅躺在央行的金库里或床垫底下。

但黄金为出资者对冲了两种状况：美元走弱和一切钱银价值降低(美元跌落，其他钱银也跌落)。美元外流将会流入楼市，一些资金将流入欧元、英镑和瑞士法郎，还有一些流入黄金——黄金是一种廉洁的财物类别(央行和政客们不能发明更多的黄金)。

Katsenelson表明，曩昔不持有黄金的理由是，咱们甘愿持有优异的公司，咱们将持续这样做。黄金将成为咱们出资组合中的另一种头寸——一种不受欢迎的对冲东西。可是现在美国也将面对应战，并将习惯这些应战。作为出资者，咱们也会习惯——咱们仅仅喜爱走在前面。