002458股票喜迎贡酒股吧(古井贡酒股吧)

得悉，浙商证券发布研究报告称，保持迎驾贡酒(603198.SH)“买入”评级，估计2021-23年收入增速别离为24.7%/20.2%/17.7%;归母净赢利增速别离37.6%/31.2%/27.3%;EPS别离为1.6/2.2/2.7元/股;PE别离33/25/20倍。

浙商证券首要观念如下：

迎驾贡酒为什么曩昔几年体现平平?

2007年-2010年，迎驾贡酒曾凭仗迎驾银星拿下合肥商场群众白酒销量冠军，强途径力+差异化战略(生态概念)助推其成为徽酒“四朵金花”的探花，但后来逐渐被口儿窖、宣酒等酒企相继逾越;深度调整期间，产品结构偏低+政务消费占比低使得其成果动摇较小，但当职业完毕调整期后，消费晋级+消费人群结构改变布景下，迎驾贡酒品牌定位不高、产品结构偏低、产品晋级速度落后、营销安排老化等问题逐渐露出，对此，公司采纳系列活跃变革行动，比方：

1)发扬“生态美酒”文明，品牌定位得到提高;

2)精耕省内商场，省外会集资源要点开发;

3)“223”战略谱新篇，扁平化战略赋能途径;

4)产品矩阵继续优化(精简SKU，聚集卡位晋级价位的高端生态洞藏系列)，其间2015年推出的高端洞藏系列已于18年完结中心商场布局，至此公司完结多维度晋级，喜迎新机。

为什么洞藏系列将助推公司进入开展快车道?

实际上迎驾贡酒一向具有极具竞赛力的途径力，此前逐渐掉队的重要问题在于产品结构全体偏低，在一段时间内均未充沛享用消费晋级盈利，因而定位高端的洞藏系列尽管推出时点较晚，但仍然在短时间内凭仗优异质量取得了顾客的认可，并逐渐从萌芽期走向快速成长期。探其原因，该行以为：

1)大布景——安徽省商场容量大，干流价位带不断提高：a)较高的消费水平和喝酒气氛使安徽成为白酒产销大省，2019年白酒商场规划在320亿元左右，以安徽省2018-2020年GDP均匀增速(6.6%)来测算，估计2022年安徽省白酒商场规划至少达388亿元：b)安徽省现在出现“百元以下价位逐渐萎缩;百元以上价位带扩容明显”特色，干流价位带提至200-500元，消费晋级的连续为洞藏系列完结内部结构晋级/快速开展的根底;c)生态洞藏系列卡位安徽省干流价格带，且价位带忠诚度较低，生态洞藏有望完结包围;

2)从产品矩阵视点来看：当时迎驾贡酒的宽产品线布局利于接受未来梯次消费晋级，当时洞6/洞9(100-300元)已完结快速放量，未来洞16/洞20有望接棒发力，生态洞藏系列有望在干流价位中凭仗较硬的实力完结迅速开展，处理以往价格系统偏低端问题;

3)从运作才能视点来看：迎驾贡酒较强的餐饮途径实力叠加扁平化保证为其开展奠定根底，小商(直销)助力生态洞藏完结高占有;相较于竞品，洞藏系列价格途径赢利高，途径推力足;迎驾深层逻辑是控量准则，非饱和营销，当时途径补货后库存仍处较低水平。

根据以上，商场以为迎驾贡酒因为曩昔未紧抓消费晋级趋势，如今抢占次高端价格带难度较大/受疫情影响白酒景气量和消费晋级趋势放缓;该行以为：公司自经过三位一体多维度行动完结晋级，其间次高端洞藏系列顺消费晋级大势，加之300元以下价位顾客忠诚度优先，迎驾已凭仗本身具有竞赛力的品牌、途径，在徽酒商场中稳占一席之地，在高途径赢利+竞赛格式出现改变布景下，生态洞藏的快速开展将助推公司进入超预期上行通道/区域白酒景气量出现分解趋势，获益于安徽经济增速抢先全国，叠加疫情管控抢先;白酒景气量和消费晋级出现加快态势。

为什么当时时点为公司运营拐点?存在哪些超预期要素?

短期来看，曩昔三年洞藏系列在逐渐蓄力，21H1冷季进一步夯实实力，完结超预期开展——1)产品方面：在上半年公司未做太多促销布景下，21H1洞藏6及洞藏9收入均完结翻番增加，当时占比约60%;一起洞藏16及洞藏20亦处于快速上行通道;9月初公司开端中秋打款，估计全年使命将于中秋节前完结;

2)途径方面：公司自年头进行了安排架构的整合，从之前的3+N营销系统变成一个大的营销公司、多个分公司方法，采纳分区域、分品相署理方法，途径功率更高;

3)商场方面，省内合肥、六安连续强势体现，收入占比约大40%;受基地商场迸发疫情影响，省外收入占比提高1.72个百分点至37.88%)，其间浙江、江苏区域为要点开展区域。获益于前期变革盈利不断开释、洞藏系列起势趋势确定性强，洞藏系列强趋势将于三季度旺季连续，量的迸发+结构继续晋级推进21Q3成果进入拐点，再次完结超预期开展;

中长期来看，生态洞藏凭仗“超卓的产品质量+卡位干流消费价格带+小商制/扁平化途径/餐饮端较强实力赋能+高途径赢利”已取得了亮眼成果——19年完结7-8亿元规划(+50%)，20年洞藏体量估计超10亿元(估计收入占比近30%，毛利率高于中高端酒均匀值74%)，洞6/洞9继续快速放量，洞16/洞20现在体量虽小仍处培养期，有望接棒发力，且洞藏开展根底较为安定，现在已在安徽部分省份收成较为亮眼的成果单，比方在六安市占率遥遥抢先，一起在合肥商场也取得迅速增加。

2021年公司将继续在出产提质、出售变革(出售类分子公司进行兼并整合，简化办理环节，增强营销办理层力气)、品牌赋能(晋级“三大行动”系统工程)、办理晋级等方面进行优化。获益于迎驾贡酒生态洞藏系列所在的次高端酒赛道享用扩容盈利，

催化剂：消费晋级继续、高价位产品导入顺畅;

危险提示：迸发影响白酒全体动销;高端酒动销状况不及预期;办理层变化危险。