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对TQQQ的办法和持有量进行更深化的研讨，或许能够更清楚地了解这些未被意识到的危险。

最近有人问我ProShares UltraPro QQQ(TQQQ)的故事。其时，我只知道它是一个杠杆ETF，答应没有确保金账户的出资者将他们在景顺QQQ ETF (QQQ)中的收益或丢失添加三倍。

我曾在上论坛上读到过出资者运用TQQQ赚取巨额赢利的报导。但我也知道，自2019年1月以来，Vanguard一向不答应出资者在其生意平台上购买TQQQ或任何其他杠杆ETF.他们解说说，他们制止这种生意，由于这对该公司支撑的买入并持有出资者来说危险太大。

正如能够意料的那样，这一禁令使得像TQQQ这样的杠杆ETF对某些出资者更具招引力，这些出资者认为他们被制止进行某些出资，由于华尔街期望把一切真实好的东西留给自己。

那么作业的本相是什么呢？TQQQ是小角色赚大钱的一种办法，仍是仅仅另一个危险太大的快速致富的空中楼阁，会让单纯的散户出资者遭到损伤？

01

什么是杠杆ETF？

杠杆ETF背面的共同卖点是，您能够以相对较高的费用将少数资金出资于股票指数，并取得比你将相同金额的资金投入追寻相同指数的惯例、无杠杆ETF更大的报答。

不仅如此，你还能够做到这一点，而不需求取得确保金账户的同意，也不需求沉迷于任何杂乱的出资战略。只需购买ETF，让ETF供给商发挥华尔街的法力，让它给你的报答是购买一般指数盯梢ETF的两到三倍。

TQQQ是一只3倍杠杆的ETF。它的杠杆率现已到达了美国证交会现在答应的最高水平。TQQQ的既定方针是交给三倍于QQQ的每日收益或丢失。虽然TQQQ在运营的相对较短的时刻内，大部分时刻都完成了这一许诺，但并不能确保您真的会到达这一效果。TQQQ是2010年才开端生意的。

你为这种特权付钱。杠杆ETF价格昂贵。ProShares奉告咱们，TQQQ的有用费用率为0.95%，但它也标明其总费用率更高，为1.01%。这种差异或许是为了招引更多出资者而供给的临时费用优惠。这是QQQ 0.20%费用率的5倍。

还有其他躲藏的费用是TQQQ完成其杠杆效果的副产品。除了付出补偿基金公司供给ETF的费用比率之外，杠杆ETF还承当供给超量报答的衍生品生意的本钱、每日从头平衡其持有量的本钱，以及坚持许多低收益极短期债券以供给一切生意所需现金的本钱。

在“危险”这个术语呈现之前，您不能在几分钟内评论杠杆 ETF.每个人都供认他们十分冒险。但出资者知道，高危险往往会带来相同高的报答。TQQQ无疑便是这种状况。咱们先来看看这些报答，然后再深化探求寻求这些报答的具体危险。

在QQQ于2020年3月触及最低价后买入TQQQ并持有整整一年的出资者取得了惊人的报答，其原始出资报答率为258%。这一报答率令一般QQQ ETF同期64.67%的报答率相形见绌。

从2020年3月26日开端的TQQQ和QQQ 1年报答：

Seeking Alpha

TQQQ在长达一年的时刻里取得的巨大长时刻收益是惊人的，尤其是考虑到ProShares十分激烈地正告出资者，TQQQ只应持有一天，假如持有时刻超越一个生意日，其成果将以不行猜想的办法复合，由于ETF每天都在重设和杠杆复利的影响。

显着，在像QQQ在2020年3月后阅历的那种张狂的牛市中，“不行猜想的”复利大大进步了股价。TQQQ的价格报答简直是QQQ的四倍，而不是ProShares旨在为日内生意者供给的三倍。

可是鉴于ProShares如此激烈地坚持TQQQ只供日内生意者运用，你或许会问，为什么我还要操心展现TQQQ一整年的报答呢？

原因很简略：虽然发出了正告，但至少自2019年以来，许多散户出资者一向在长时刻买入并持有TQQQ和其他高杠杆ETF。

2019年，一种运用3倍杠杆ETF战略的所谓安全办法的音讯开端在互联上的许多出资社区传达。这一战略被称为Hedgefundies Excellence Adventure，一般缩写为HFEA。

该战略开端呈现在一个自称Hedgefundie的人写的论坛帖子中，并在互联上传达，当即引发了许多评论。在疫情期间，人们对这种战略的爱好添加了，其时一代年轻人发现，在一个“股票只会上涨”的商场上，运用杠杆能够快速、轻松地赚到多少钱。

假如你在接下来的一两个月没有更好的作业要做，你能够在Bogleheads论坛上阅览超越15000篇具体评论HFEA战略的帖子。

首要说到的HFEA战略运用了不同的3倍ProShares ETF，ProShares UltraPro S&P500 (UPRO)。这是另一个相似TQQQ的3倍杠杆ETF，但它盯梢规范普尔500指数，而不是QQQ盯梢的纳斯达克100指数。

跟着疫情的封闭进步了QQQ科技股的赢利，TQQQ的报答加快添加并超越了UPRO.这让许多出资者信任，TQQQ是最好的挑选。TQQQ的Seeking Alpha流量页面奉告咱们，在曩昔三年中，TQQQ办理的财物添加了374.75%。

因而，TQQQ的潜在报答是清楚明了的，但相同清楚明了的还有对等的危险。

02

当股票跌落时，TQQQ跌落更多：

杠杆ETF的最佳了解危险

下面你看到的是2022年头以来TQQQ的回归。虽然没有QQQ现已令人苦楚的20.88%的丢失的三倍，但TQQQ 55.69%的丢失对任安在2022年头出资的人来说都是毁灭性的。

Seeking Alpha

HFEA宣称出资3倍杠杆ETF是一种安全的办法，这是依据这样一种主意，即你能够经过出资第二只3倍杠杆ETF来缓冲潜在的丢失，即长时刻国债3X做多-Direxion (TMF)，它运用杠杆押注于长时刻国债指数。

这种主意是，假如股市跌落，长时刻债券或许会与股指反向动摇，由于这是曩昔商场跌落时一般会发生的状况。几十年的学术回溯测验的确发现，长时刻债券的价格改变要么与股票指数不相关，要么相反。

不幸的是，HFEA出资者和咱们大多数人相同，对核算术语“不相关”的真实含义只要含糊的了解。

HFEA出资者现在了解了，债券与股票不相关，并不意味着它们会与股票走势相反。在核算学中，“不相关”仅仅意味着两个数字不会以可猜想的办法彼此相关。在曩昔40年的债券牛市中，当股票跌落时，不相关的债券大多会上涨，但没有理由持续这样做。

事实上，自2022年1月以来，美国国债的跌幅与股市相同大，有时乃至更大。3倍杠杆的30年期国债ETF TMF年头至今跌落50.48%，跌幅简直与TQQQ适当。这是由于在回溯测验的大部分时刻里，利率一向在下降。现在，它们一向在上升。

阅历阅历：运用杠杆 ETF 没有安全的办法来取得三倍报答。

另一个阅历是：回溯测验作业得很好，直到解说回溯测验成果的条件发生改变。

我说到这些阅历是由于它们与那些依托TQQQ回溯测验成果的人相关。

虽然TQQQ最近暴降，但出资者在出资TQQQ的前期就取得了258%的收益，即便丢失了55%，他们的原始出资依然抢先，这便是为什么出资TQQQ的战略依然招引着许多出资者。

你会发现他们在Bogleheads和其他互联站上敦促其他人持续遵从他们的被迫购买和持有战略，由于他们认为假如他们耐性等候，QQQ将持续无情的上涨。他们信任，当上升气势康复时，他们终究取得的巨额赢利将补偿他们暂时的丢失。

其他出资者，从本年的TQQQ价格举动中汲取了不同的阅历——你应该只在股票上涨时出资QQQ。

这个战略是由出资大师(闻名喜剧演员)威尔·罗杰斯在1929年万圣节初次提出的：

“不赌博；拿出你一切的积储，买一些好股票，一向持有到它上涨，然后卖掉。不涨就不买。”

杠杆衰减带来了另一个众所周知的危险，虽然还没有得到很好的了解。

ProShares正告出资者，TQQQ供给的3倍杠杆只能在一天内完成，原因是当你长时刻持有3倍杠杆的ETF时，一种称为杠杆衰减的要素就会呈现。ProShares奉告咱们，这是由于ETF的持有量每天都在从头平衡，用于完成每日损益的杠杆效应在较长时刻内以意想不到的办法复合，特别是在动摇的商场中。

对这种衰变怎么发生的解说极端杂乱，乃至有常识的人也会对它是怎么运作的争论不休。你能够在Warwick Langebrink的这篇数学上杂乱的Seeking Alpha文章中阅览关于TQQQ的杠杆衰减或许怎么作业的十分具体的解说，Warwick lange brink是一位具有多年高档专业出资阅历的出资专家。

假如没有其他，阅览那篇文章应该让你信任，除非你学了几年大学数学，不然你永久也不或许真实了解TQQQ的阑珊或许是怎么体现的，乃至这或许还不行。

但是，一些严厉的回溯测验会奉告你，有时“杠杆衰减”背面的复合效应对你有利。这“有时”会变成暴虐的牛市，就像咱们在2020年3月下旬看到的那样。不行猜想的复利能够复合收益，而不仅仅是丢失。

正是由于在曩昔两年里，有关阑珊危害报答的正告没有被证明是正确的，在这两年里，QQQ的张狂牛市带来了复利带来的积极影响，所以许多出资者现在坚信，阑珊不是他们有必要忧虑的作业。

但是，事实上，由于动量在TQQQ的杠杆复合中起着如此重要的效果，假如动量变为负值并坚持负值，衰减或许会导致比3倍乘数和高费用率以及基金生意本钱猜想的更大的丢失。

兰格布林克还奉告咱们，在没有显着上涨或跌落的动乱商场中，阑珊将对咱们晦气。

清楚明了的危险到此为止。更危险的危险不是这些，而是其他很少被评论的。要了解他们，咱们有必要查看TQQQ的办法和控股。

久经考验的出资黄金规律之一，与“不要追逐收益”并排在出资者能够疏忽的掩耳盗铃的黄金规律中的是：不要出资你不了解的东西。正如咱们将会看到的，了解TQQQ正在做什么的困难造成了它最大的危险。

正如出资者在考虑出资ETF时应该做的那样，我去了TQQQ的ProShares站页面，阅览了ProShares为这只ETF供给的两份招募阐明书。一份是概要招股阐明书，另一份是法定招股阐明书。

在阅览招募阐明书后，我当即注意到，与我最近查询的其他一些特殊战略ETF不同，ProShares很少奉告咱们它用来完成其方针的令人形象深化的成果的实践办法。

咱们被奉告，它盯梢纳斯达克100指数(NDX)，这是相同的指数QQQ盯梢。ProShares还奉告咱们，“基金出资于ProShares参谋认为组合起来应该发生与基金出资方针共同的每日报答的金融东西。”这些东西包含：

股票

交流生意

期货合约

国库券

回购协议

他们奉告咱们，交流生意和期货合约是衍生品，而国库券和回购协议是现金。

但是，出资者对怎么运用交流、期货和现金一窍不通。ProShares只奉告咱们它运用了所谓的“数学办法”。除了一些关于ProShares不运用什么战略的信息之外，咱们得到的便是这些信息。他们奉告咱们，

“ProShare Advisors不会依据ProShare Advisors对特定证券、东西或公司的出资价值的观念将基金财物出资于证券或金融东西，也不会进行惯例出资研讨或剖析或猜想商场运动或趋势。”

咱们还被奉告，虽然该基金的方针是每天进行再平衡，

“ProShare Advisors可依据商场条件和其他状况，酌情决议基金从头平衡其出资组合的时刻和办法。该指数在一天中的走势将影响该基金的出资组合是否需求从头平衡。”

这种说法并没有清楚地标明这种再平衡在多大程度上是人为干涉的机会主义行为，或许是由某种算法调整的。

Warwick Langebrink在他的文章中花了许多阶段对TQQQ怎么处理其财物进行了高度理性的猜想，但说到底，它们仅仅猜想。

运用TQQQ，您购买的是您无法了解的出资。你所能依托的便是回溯测验，正如出资HFEA战略的人所知道的，假如你不了解自己在做什么，40年的回溯测验是不足以解救你的。TQQQ只给咱们供给了12年。

03

TQQQ中的公司有哪些？

当我下载到2022年5月3日的TQQQ持有清单时，这是我发现的许多列出的行项目的摘要：

材料数据来自ProShares、表格和按作者排列的出资类型

参加13笔交流生意的银行包含美国银行、巴克莱银行、法国巴黎银行、摩根士丹利、瑞银、摩根大通、高盛、花旗银行和法国兴业银行。

由于TQQQ的报答是QQQ的数倍，为了使未来的报答值得寻求，出资者有必要信任QQQ的股票仍有运转空间。ProShares只为咱们供给了这些股票的两个估值方针，日期为2022年3月31日。

其时，其出资组合中股票部分的整体市盈率为29.07.市净率为8.1.你能够找到许多评论QQQ估值的文章，我就不深化那个论题了。

但正如那些重视QQQ的人所知，虽然它持有100只股票，但其价值极端会集在仅10只大型股的股票上，到2022年3月31日，这10只股票算计占该ETF总价值的53.70%。其间五只股票——苹果、微软、Alphabet、亚马逊和特斯拉占QQQ总价值的42.37%。其他100家持有的TQQQ，许多都是半导体股。

QQQ还包含非科技股的随机组合。这是由于，依据界说，纳斯达克100指数股票的仅有要素是它们是开端在纳斯达克生意所上市的100只最大的股票。

没有人说它们有必要是科技股、生长股或“立异”股，虽然QQQ自称持有“刻画未来的公司”和“一些世界上最具立异性的公司”。它还持有出售铁路货运服务、软饮料、番茄酱和螺丝的公司。

鉴于动量对TQQQ长时刻体现的重要性，只要信任那些尖端股票能够持续微弱体现的出资者才应该出资TQQQ。

交流和期货在招股阐明书中被界说为“衍生品”。咱们大多数人都知道期货代表着什么。但我不知道交流或“敞口价值”在这里意味着什么。因而，我去通读了交流一词在出资环境中的五种不同界说，一切这些界说说的都差不多，对我来说没有多大含义。一个很好的比如是公司金融研讨所的这个：

交流是两边之间的衍生合约，触及两种金融东西的预先约好的现金流交流。现金流一般运用名义本金金额(预先确认的名义价值)来确认。每一股现金流都被称为一个“腿”

这些界说奉告咱们有四种交流，利率交流、钱银交流、产品交流和信誉违约交流。最常见的显着是利率交流和钱银交流。我在上找不到任何解说股票指数交流或许触及的东西。ProShares的TQQQ招股阐明书重复了规范界说，仅仅添加了这一点，

两边之间交流或“交流”的总报答是相关于“名义金额”核算的，例如，出资于代表特定指数的“一篮子”证券或ETF的特定美元金额的报答或价值改变。

我不认为我比一般出资者笨多少，但我供认我不知道这意味着什么。

关于这一敞口项目，我所能得出的定论是，依据ETF现在持有的交流和期货，这是该基金有必要拿出的最糟糕的金额。并且危险敞口高于所持股票和短期债券的金额。

考虑到这一切，我不由想知道，为什么世界上最大的出资银行会向TQQQ出售让它取得如此巨额赢利的衍生品。咱们知道，这些银行自己也在从事获取暴利的事务，咱们也知道，当他们真的让咱们这些小角色得到一份看起来特别丰盛的东西时，往往会有圈套。

答案或许就藏在TQQQ招股阐明书摘要的危险部分：假如指数的盘中剧烈动摇导致基金的净财物大幅下降，基金与其生意对手之间的交流协议条款或许答应生意对手当即停止与基金的生意。

然后咱们被奉告，假如发生这种状况，QQQ或许会在当天回转方向，但出资者依然会遭到丢失。这或许发生在动摇的商场中，并发生与买入并持有出资者预期天壤之别的成果。事实上，回溯测验奉告咱们这或许现已发生了。正如在这个论坛帖子中观察到的，

“从2011年6月1日到2012年1月31日，一笔10000美元的出资在QQQ中可赚452美元，但在TQQQ中丢失了-223美元。”

04

TQQQ有太多无法量化的危险

生意对手危险仅仅要挟出资TQQQ的出资者的不显着危险之一。有几个其他的危险很少被评论，由于出资者在评论危险的论题时会集于价格跌落危险和杠杆衰减。

TQQQ是一个动量游戏，假如动量加快下降，就会损伤买入和持有的出资者。

即便生意对手在看起来或许会赔钱的状况下不会平仓，QQQ的长时刻盈余才能对上涨气势的依托也是一个严重危险，这些三倍杠杆指数ETF的买入和持有出资者会敬而远之。

多年来，QQQ一向持续看涨，只要十分时间短的跌落，但很快回转，这让许多买入并持有的出资者信任，长时刻持有TQQQ是安全的，就像我上面链接的那位写总结的出资者相同。

他们提出的观念是，即便在2020年3月股市大幅跌落的状况下，买入并持有出资者的体现也很好。但这种观念疏忽了2020年的跌落在3月16日低点的一周内回转，然后在接下来的一年半时刻里完成了每二十年一次的上涨。

在上升趋势的商场中，杠杆衰减对出资者有利。但假如呈现持续的熊市，股市回转并像2000年至2002年那样跌落一年半，杠杆衰减将越来越晦气于出资者。我从上面引证的Langebrink的文章中得到一个观念，即当商场生意平稳但动摇很大时，出资者也会遭受杠杆衰减。

依托回溯测验是危险的，由于HFEA出资者知道，是谁的回溯测验让他们坚信，当股票跌落时，美国国债会上涨。那些依据TQQQ在一代人一次的牛市中的体现得出TQQQ将怎么体现的定论的出资者，能够汲取一些苦楚的阅历，那次牛市只阅历了十分时间短和快速康复的跌落。

通胀导致的利率上升或许会进步杠杆战略的本钱。

TQQQ和其他3倍杠杆ETF只在极低利率时期生意。利率现已上涨，并且或许还会进一步上涨。这将添加任何借款的本钱，并很或许添加TQQQ运用的衍生品的出资本钱。

进行掉期生意的大银行或许会进步他们的本钱，或许在糟糕的商场条件下回绝供给掉期生意。

由于ProShares正告咱们，假如有一天的生意对银行晦气，银行或许会过早地封闭他们的掉期生意，咱们应该考虑，假如QQQ的气势持续下降，这些银行或许不再想进入TQQQ完成其方针所需的掉期生意。

在这里，咱们仅仅在猜想，由于咱们散户出资者无法开端了解那些出售衍生品的大型出资银行的动机，这些衍生品使TQQQ的战略成为或许。因而，咱们真的不知道他们的战略本钱或ProShares无法持续运用它会导致赢利蒸腾或ETF不得不封闭。

我在研讨中很早就知道，SEC现已揭露表达了对杠杆ETF给散户出资者带来的危险的忧虑。但只要当我翻开TQQQ的法定招股阐明书时，我才在第一页上看到以下重要正告，这是我在ProShares的招股阐明书摘要或其他文件中没有看到的。

“政府监管的危险：美国金融业监管局(FINRA)于2022年3月8日发布告诉，就或许阻挠或约束出资者购买被指定为”杂乱产品“的广泛公共证券的办法征求意见，其间或许包含ProShares供给的杠杆和反向基金。这些办法的终究影响(假如有的话)仍不明亮。但是，假如监管办法被采用，它们或许会阻挠或约束出资者购买这些基金的才能。”

这对任何出资这些杠杆ETF的人都构成了巨大的危险，由于这些ETF或许会被封闭，或许只要赋有的合格出资者才被答应生意它们。

约束或封闭这些生意所生意基金对那些运用它们进行日内生意的人来说不是问题，正如咱们所看到的，这是公司十分清楚地阐明应该怎么运用它们。关于那些建立了许多头寸、现在坐拥巨额亏本的买入并持有出资者来说，这或许是毁灭性的，他们认为，假如他们耐性持有，直到标的指数再次开端上涨，亏本就会得到补偿。

假如只答应合格出资者生意这些杠杆ETF，它们或许会变得不那么活泼，以至于或许会被供给商封闭，由于它们没有满足的赢利，不值得保存。

05

TQQQ只合适那些：

依照规划用处运用它的日内生意者

日内生意者在赌博，但他们知道自己在赌博。假如他们丢了钱，那是他们自己的错。

但那些被诱惑信任TQQQ是合理出资的买入并持有出资者，以及任何信任商场长时刻趋势总是上升的人，都应该抛弃TQQQ.假如你现已出资了，并坐拥巨额亏本，请亲近重视FINRA的活动。

假如他们封闭了生意所生意基金，你或许要从速举动了。你能够在这里阅览一篇来自查尔斯·施瓦布的风趣文章，叙述2020年4月其他一些杠杆ETF遭受暴降后被封闭的状况。

除非你是一个出资专家，能够用十分简略的术语向我解说供给交流的出资银行怎么运用TQQQ对这些交流定价，更重要的是，是什么赢利动机使他们想进入这个职业，不然你最好防止TQQQ，除非，或许作为一种布置你真的能够负担得起的很小一笔游戏资金的办法，看着它消失在一股烟雾中。

问题不在于TQQQ有危险。问题是太多与TQQQ相关的危险无法评价。3倍杠杆ETF的不知道行为是一组不知道数，由于杠杆衰减将如安在长时刻平平的商场或像络泡沫决裂后那样的商场中影响它们。

更高利率对本钱的影响，TQQQ办法的不透明，以及FINRA法规的要挟是其他原因。但最令人忧虑的是，一般出资者无法了解推进TQQQ超量赢利的衍生品动态。

即便这些危险不存在，也有一个显着的问题，即出资者没有理由预期QQQ会阅历新冠肺炎封闭期间呈现的那种大幅增值。

没有动力，TQQQ就不是一个有招引力的出资。高费用率和高内部生意本钱(或许会跟着利率上升或商场疲软而添加)都晦气于购买和持有出资者仿制意外赢利的或许性，这种意外赢利是在一个高度反常的年份取得的，其时被COVID困在家里的出资者运用业余时刻赌博科技股。