老股民(双鹤药业股份有限公司)

10月15日，创业板迎来巨无霸公司金龙鱼。

本年9月，益海嘉里金龙鱼粮油食物股份有限公司(下称：“金龙鱼”)首发上市恳求获得经由进程。本次IPO，公司规划召募资金金额高达138.7亿元，创下创业板有史以来融资金额最大纪录。

10月15日收盘时，金龙鱼(SZ300999)高开90.51%，报48.96元，总市值达2600亿。

亚洲糖王郭鹤年的侄子郭孔丰在1986年注册了金龙鱼商标，并终究在1991年于我国推出榜首款小包装食用油，给正在选购散装油的我国花费者供应了新选择。

只管往后几年中粮、山东鲁花等纷纭跟进，但金龙鱼一直坚持小包装食用油份额榜首的优势。

金龙鱼的商场份额远高于竞品。图片来自金龙鱼招股书

中止2019年12月31日，金龙鱼在全国24个省、自治区、直辖市具有65个已投发出产基地。

作为米面油一哥，金龙鱼享受了我国度庭粮油包装化的盈利，逐步构成产品多元而获利安稳的交易帝国，本次作为创业板热门的新公司，金龙鱼甚至有了“油中茅台”、“油中农人山泉”的称号。但跟茅台、农人山泉的高毛利比较，金龙鱼可以说是微利方式，依托人口大国以量制胜。

2019年金龙鱼营收1707.43亿元，净获利54.08亿元。比较之下，2019年营收240.2亿元的农人山泉，49.54亿元的净获利几乎遇上金龙鱼。贵州茅台2019年经营收入约为854.3亿元，净获利接近412.07亿元，是金龙鱼的7倍之多。

金龙鱼靠什么获利，不仅靠自1991年下手着手出产小包装食用油，大米、面粉和油脂衍生品等也为金龙鱼贡献了相等多的营收和获利。

根据尼尔森数据，2019年，益海嘉里金龙鱼在小包装食用植物油、包装米今世途径和包装面粉今世途径的商场份额分别为38.4%、18.4%和26.7%，均位居职业首位。且在饲料材料、油脂科技职业商场占有率排名靠前。

正因为职业的毛利和净获利率都不高，协作也相等足够，新敌手很难进入，金龙鱼想要坚持增速，要么承继进入商场，要么扩展产品，从多元化的新品获取增进空间。

招股书称，金龙鱼将来成长动力包括四个方面，市占率的进一步选拔，特别是米面方面、并购式扩展、在调味品方向的经营扩展、米面油随历久通货膨胀逐步价钱上行，带来营收的增进。

在金龙鱼最重要的厨房食物贩卖中，食用油产品占比在74.95%，是厨房食物的重要获利贡献者。

林飞宇与金龙鱼产品打交道已有11年，他2009年从金龙鱼的经营员干起，到7年前正式成为金龙鱼的经销商，主营金龙鱼食用油，包括20多个SKU，大多客户为河北保定一个区县的中小超市。他之所以选择代理金龙鱼，是因为金龙鱼在管控途径方面的力度较高，经销商不需要为窜货致使的价钱系统杂沓郁闷。

在保定本地，中粮福临门、鲁花、多力、西王等稀有的食用油品牌都是金龙鱼的协作敌手，但金龙鱼较早涉入小包装食用油品类，具有很强的品牌辨识度，商场份额也最大。在北京永辉超市，协作则愈加强烈，界面音讯留意到，永辉拿出一整排货架来摆设上百个SKU的食用油，金龙鱼以及旗下的胡姬花、欧丽薇兰等具有几乎一半的排面，包括了几乎悉数食用油的种类。

在食用油零售领域，5升及以下的包装标准统称为小包装，小包装细分的标准中，一般容量越小获利越高，不过在县域商场，5升包装更受欢迎，相反在一二线都市，1.8升之类的标准贩卖得更好。

林飞宇告诉界面音讯，5升桶装调和油的净获利只需2元多，因为食用油出产手工已反常老练，想获利更重要靠走量，以及行情动摇来获利，原材料的本钱动摇会推动价钱动摇，“咱们也会重视期货大盘，假设展望行情有动摇，可能在将来一两个月会提价，就会提前囤积比相同往常更多的量，并在提价后获利，假设一全年行情都比较稳，经销商一年也挣不了多少钱。”

招股书在原材料危险中也说起，2017年、2018年及2019年，公司产品原材料本钱占主经营务本钱的比重分别为88.99%、89.08%和87.82%，原材料本钱占比较高。公司原材料收购价钱以国内和世界产品商场的价钱为根本，个中大豆、小麦、水稻等农产品的价钱遭到气候、自然灾害、举世供需、方针调控、关税、国内外商场状况等多种要素影响而产生动摇。

别的，林飞宇经销金龙鱼食用油产品的另一原因是，县域都市还没有完好开掘的商场空间和家庭花费中食用油品牌化的趋向。

2015年今后，金龙鱼添加了对林飞宇这类经销商的方针歪斜，让利于经销商，勉励他们拓荒更多的终端客户，蓝本一些小超市、便利店可能不供货，现在经由进程经销商对这些途径举办精耕细作，扩展了产品掩盖的限制。

食用油在餐饮途径的获利率更低，但需求量在连续增大。

界面音讯获得的一份记要闪现，出于对餐饮途径产品的留意，金龙鱼自2012年特别成立了餐饮途径(与零售途径相对)，并在2017年后，在原有10升中包装标准的根本上，添加了20升的标准。

食物职业分析师朱丹蓬告诉界面音讯，现在食用油在家庭花费和餐饮途径的用量份额大概是6比4的份额关系，跟着餐饮职业需求量进一步添加，将来会趋于5比5的份额，这会拉动企业加大餐饮、B端产品供应的动力。不过在餐饮途径，食用油的毛利率在4%-5%，大米为7%，面粉可达10%。但和50%毛利的调味品比较，食用油与餐厅、厨师不具有黏性也是餐厅用油广泛的应战，相反酱油、醋等产品就具有厨师黏性，金龙鱼也企图从这类趋向中找打破。

在调味品方向的扩展，是将来金龙鱼的成长动力之一。

“与米面油等民出产品比较，酱油制造工艺杂乱，进入需要必定门坎，假设能让使用现有途径，必定能获得更高毛利和获利。”上述经销商告诉界面音讯，他前不久从金龙鱼拿到丸庄产品，已下手着手估计怎样向小店推广这款酱油了。

2015年，金龙鱼引进台湾老字号酱油品牌“丸庄”，并出资1.25亿美圆在江苏成立了丸庄益海嘉里(泰州)食物工业有限公司，整合了两边在材料、手工、贩卖途径等优势，可年产16万吨优秀酱油，包括黑豆酱油、黄豆酱油、豆麦酱油等各种高端天然酿制酱油。2019年10月，丸庄酱油产品正式上市。

丸庄酱油已出现在上海的家乐福和永辉超市，以家乐福为例，丸庄480毫升的黑豆红烧、黑豆原汁酱油、纯鲜酱油共3个SKU下手着手售卖，个中黑豆原汁酱油价格29.8元。

酱油产品获利相等可观，主营酱油的调味品上市公司海天味业2019年功劳闪现，该年度其经营收入197.97亿元，净获利高达53.53亿元，净获利率27%；而恒顺醋业2019年营收18.32亿元，净获利3.25亿元，净获利率也有17.7%。

金龙鱼除了酱油，还在客岁低沉收购了一家山西陈醋企业。

2019年9月，益海嘉里收购山西梁汾醋业有限公司，天眼查闪现，该企业名称变愈加山西梁汾金龙鱼醋业有限公司，上述企业在其2019年11月宣告的招聘宣传材料中称，益海嘉里的并购将使梁汾醋业谷物固态智能化酿制手工经由进程益海嘉里集体在途径、资金、品牌价值等优势下得以足够发挥，使用五年的时分构成年产30万吨固态酿制高附加值食醋的出产才干和年收180亿，净获利54亿的盈利才干。

一位贩卖梁汾陈醋的雇主告诉界面音讯，梁汾陈醋在没有被金龙鱼收购之前，自身就在售卖，收购今后，他从金龙鱼经销商处拿货并在自身的小店贩卖，现在重要客户来自线下高花费集体和留意健康的人群，也有人从线上置办该产品，但餐厅不是自身的客户，“价格太高，餐厅厨师不是目标集体”，在他的店里，这款陈醋的价格是1.8升24.9元。

相对于米面油产品，陈醋、酱油便是高毛利产品，并且这款陈醋主打无盐、零添加，有卖点，不过现在金龙鱼品牌的背书对产品的销量还没有表现出拉动效果。

别的，金龙鱼希望把这些新品和食用油绑缚，让经销商调配贩卖，拓宽途径，但一些在调味品商场没有结实贩卖途径的经销商郁闷压货，会把金龙鱼的陈醋、酱油等产品转给其他专业贩卖举办代销。

朱丹蓬揣度，调味品毛利再高，终究在悉数金龙鱼的千亿体量中仅仅“毛毛雨”，终究仍然要靠食用油、米面等主营产品拉动，但这一空间还能有多大？根据国度粮油信息中心统计数据，我国食用植物油花费量达3440万吨，2012/13商场年度至2017/18商场年度，年均复合增进率抵达4.54%。

“只能说缓慢增进。”朱丹蓬告诉界面音讯，具有民生相关性的金龙鱼主营产品不行能以前进毛利的体式格式快速增进，所以金龙鱼正在从调味品、中心厨房等视点着手，但这一进程不行能一气呵成。

(应采访目标恳求，“林飞宇”为化名)