港股基金162605研报精读(05.06)

①近期中澳交易局势提高了对国内煤炭企业的危险偏好。②一季度动力煤再创前史新高，公司盈余大幅上升。

弱势格式下成绩预期较好加上事情驱动简单遭到商场主力的喜爱。本期要点挑选剖析师看好的煤炭龙头股及纺织服饰和餐饮类。

本期优选陈述：

1、我国神华(01088)：公司是国内煤炭火电一体化的国企，成绩方面：对外首要盈余来自煤炭、电力、铁路三个分部，占对外经盈余93%，占对外税前利94%。1)煤炭分部对外收入￥1,691 亿，内部(对电力，化工分部出售)收入￥208 亿，占比 10%。首要隶属为神东煤炭，准格尔动力 57.76%。2)电力分部根本全对外出售，傍边根本全为火电。首要隶属有神东电力、台山电力、福建动力、锦界动力 70%等等。3)铁路分部对外收入￥58 亿，内部(对煤炭分部)出售高达￥329 亿，占比高达 85%，根本全为服务煤炭分部。集团分公司持有神朔铁路，集团持有朔黄铁路 52.7%权益。以上看出公司盈余结构不错，煤电一体化优势比较显着。

公司煤炭储量丰厚，资源优质，近两年产值保持在2.8～2.9亿吨，占全国煤炭产值约8%。远期而言公司新街矿区仍待开发，长时刻或带来20%的新增产能。展望2021年，电力板块有望奉献新的成绩增加来历，印尼爪哇项目二期、锦界、成功矿区的坑口电厂，估计算计奉献权益净赢利16亿元，公司“煤电联营”的优势将进一步强化。公司所属的朔黄线是全国第二大运煤专线，盈余安稳;黄大铁路和浩吉铁路满载后，长时刻还有望为铁路板块奉献新的成绩增加点。

本钱开支方面：集团2021年方案出资￥355亿，增65%，傍边煤炭￥74亿，电力￥147 亿，铁路￥79亿。首要项目有成功露天煤矿、神东煤矿节能热力项目、郭家湾煤矿、福建罗源湾储电2x1,000MW、四川江油火电2x1,000MW、广西北海火电2x1,000MW、黄大铁路、神朔铁路3亿吨运量扩容晋级等等。

一季度动力煤再创前史新高，公司盈余大幅上升，连同铁路航运港口盈余上升，全体成绩预期向好。近期中澳交易冲突提高了对国内煤炭企业的危险偏好。碳中和对产能的约束也是较大利好。危险首要看火电需求及煤价是否继续坚硬。给予公司“买入”评级。(财通世界/陈志尚)

2、安踏体育(02020)：作为国产强势品牌，公司今年在调整战略，推出高端线产品+官宣顶流代言人，中长时刻产品力及品牌力有望提高。品牌接连16 年成为我国奥委会的官方合作伙伴，2019-2022 世界奥委会官方供货商，安踏品牌东京奥运会及北京冬奥会降临之际加强品牌营销，着重产品的专业性。在产品方面，安踏取得独家授权售卖国旗款产品。

途径端安踏品牌深化DTC转型，电商作为重要增加引擎。1)推动线下门店 DTC 转型：公司在 2020 年推动了11个区域包含长春、长沙、程度、重庆、广东、昆明、南京、上海、武汉、西安和浙江，触及门店数量2100家左右;2)线上事务作为直面顾客的重要一环，公司将电商事务作为重要增加引擎，未来安踏品牌电商事务占比将提高至 40%左右(2020 年安踏电商收入占比30%左右)。一起，电商途径多元化，从传统电商途径(天猫、京东、唯品会)延伸至安踏官、小程序等。安踏集团短期各品牌流水数据体现亮眼。

公司21Q1微弱复苏多点开花，运营目标继续提高，其间：安踏主品牌零售流水同增 40~45%，FILA 品牌零售流水同增 75~80%，迪桑特等其他品牌零售流水同增 115~120%。

2021年为安踏建立三十周年，“双奥”热浪助力高速增加。估计 2021 年安踏品牌将在从头定位和途径转型完成后完成流水/收入别离高双位数/近30%增加，FILA流水增速 30%+，DESCENTE 仍处于高速扩张阶段，流水增速相较 FILA 要更高，归纳集团收入有望打破30%。

公司作推出“多品牌、全途径、全掩盖”战略，整合Amer 集团加快世界化。当今天安踏体育和李宁争抢阿迪达斯旗下的锐步也是一个影响要素。估计公司 2021-2023 年归母净赢利为 74.7/96.6/124.9 亿元。危险首要是看因疫情继续的时刻是否超越预期，会影响需求，别的需求调查多品牌战略及海外事务展开是否顺畅。保持 “买入”评级。(国盛证券/鞠兴海)

3、百胜我国-S(09987)：公司2021Q1，完成总收入25.6亿美元/+46%(ex F/X+36%)，超出预期。几大亮点：1，肯德基高速增加，必胜客同比改进。20Q4 肯德基总收入 22.6 亿美元，同比 +11.3%，经盈余润 1.8 亿美元，同比+91.4%，体系出售额同比+3%，同店出售额同比-4%;必胜客总收入 4.7 亿美元，同比+2.6%，经盈余润 0.14 亿美元，去年同期为-0.03 亿美元，体系出售额同比-3%，同店出售额同比 -5%。同店出售额下滑首要系疫情管控下人员出行及社交活动削减所造成的(坐落交通枢纽及旅游景点邻近的门店出售额占比较高)。

2，逆势扩张生长加快，2020 年公司算计新开门店 1165 家。其间肯德基/必胜客/其他品牌别离为 840/152/173 家，肯德基奉献首要门店增量;20Q4 公司算计新开门店 505 家，其间肯德基/必胜客/其他品牌别离为 306/96/103 家。到 2020 年末公司共有门店 10506 家，较上年同期净增 1306 家(含收买的 611 家黄记煌门店)。公司估计 2021 年新开店数量约为 1000 家。

3，数字化及外卖占比继续提高，助力公司成绩快速复苏。到 2020 年末，公司肯德基和必胜客算计具有超越 3 亿会员，同比增加 25%，会员奉献的出售额占比由 2019 年的 52%增加至 2020 年的 60%，外卖出售额占比由 20% 提高至 30%，数字化订单占比由 55%提高至 80%。获益于本钱结构调整及一次性费用的下降，20Q4 公司餐厅赢利率明显改进。20Q4 公司全体餐厅赢利率为 15.1%，较去年同期提高 2.7pct，其间肯德 基 / 必 胜 客 餐 厅 利 润 率 分 别 为 16.8%/10.4% ， 分 比 同 比 提 升 2.3pct/3.7pct。餐厅赢利率的提高首要系获益于原材料价格的下降、房东及政府给予的租金减免及门店端费用节约所造成的。猜测公司 2021/2022/2023 年归母净利别离为 57.3/62.7/68.6 亿元，参阅餐饮类企业均匀 30 倍左右的 PE，考虑到公司在我国大陆明显的竞赛优势与立异才能，公司 2021 年合理市值为 2005.5 亿元，对应 PE 为 35 倍，换算成港币为 2416 亿港币，目标价为576.6 港币。

餐饮类公司竞赛十分剧烈，国内许多品牌也在不断兴起，公司此次革新带来了较好的作用，不过也要当心收买新品牌失利及食品安全方面。保持“增持”评级。(国信证券/曾光)

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