002160常铝股份(利民实业)

作为上汽集体轿车用铝合金的重要一环，上海永茂泰轿车科技股份有限公司(下称“永茂泰”)近十年来营收稳步上升。可是本次恳求上市，公司却成心减少主营事务轿车铝合金的比重，拟将8.5亿元投入于第二事务轿车零部件中。

这凸显了永茂泰现在面临的难题。经由多年运营，公司重要赢利根源仍然是上汽集体旗下公司，过火的依托不只构成公司议价权难以选拔，也为功劳带来了不稳定要素，增收不增利情况常常出现。

再次提交招股书

永茂泰大约没有想到，上市之路来得如此冗长。在其2019年年中提交招股书后，证监会于本年4月才给出反响观点，而不到两周时分，公司就递交了新的招股书。急于上市的心态一览无余。

4月末，证监会官上披露了永茂泰的最新信息。2019年公司营收同比增6%至26.43亿元，归母净赢利同比增11.5%至1.24亿元。

不过，这一成绩单却经不起细看。2019年，永茂泰运营现金流比较2018年减少1.56亿元，净财物收益率为11.7%，比较此前两年的13.8%、11.9%进一步下落。

在对《投资者》的回复函中，永茂泰并未正面回应2019年运营现金流减少的缘由，对净财物收益率下降的情况也避而不谈。

不过，公司直面了“上下贱议价权变低”的问题，暗示将来将选用以下对策处理：“公司将要点旋绕轿车轻量化成长方向举办工业规划，自动开发高技术难度、高附加值的新产品，推进上下贱一体化成长。”

最新招股书中，永茂泰提示危险称：“中止2019年岁终，公司应收账款余额4.77亿元，占总财物的份额为24%，若应收账款不能定时回收，将对公司的运营作用产生晦气影响。”

最大问题是现金流匮乏

关于永茂泰而言，现在最大的问题是现金流。

疫情正在冲击着这家以轿车铝合金事务为生的公司。中汽协宣告的数据展示，一季度轿车产值、销量均下滑约四成；上汽集体的营收、扣非净赢利离别下落47%、91%。

曩昔的一年，永茂泰已提前斲丧了不少资金。

2019年，公司钱银资金从年终的0.67亿元减少到0.48亿元，短时间告贷从1.67亿元增加到2.6亿元，一年内到期的非活动欠债从0.82亿元增加到1.3亿元。偿债才干进一步变低，活动比率与速动比率离别为1.09倍、0.81倍。

永茂泰何以落得如此地步？原本，自客岁恳求上市提上日程后，永茂泰就下手下手大刀阔斧地扩展。2019年，公司固定财物从年终的6.3亿元增加到8.44亿元，在建工程从1.31亿元增加到了1.36亿元。

扩展背后，是公司对将来连续运营才干的焦炙。作为轿车上游工业链的重要一环，永茂泰的客户中不乏上汽、长安等轿车巨擘。2017年至2019年，公司对榜首大客户皮尔博格的贩卖收入离别占同期事务收入的54%、58%和60%。

这也成为证监会重视的要点，因大客户依托带来的坏处在曩昔功劳中早已展示。2012年、2013年、2018年，永茂泰均出现归母净赢利同比下滑的情况。

永茂泰企图大力成长轿车零部件事务，来处理对单一客户依托的问题，从而减少功劳增收不增利的情况。“轿车零部件专用配备原值从2017岁终4.68亿元增加至2019岁终8.84亿元”，公司在招股书中如此暗示。

本次恳求上市，永茂泰拟将募资用于轿车症结零部件邃密精巧加工智能化出产线项目、节能型及新能源轿车症结零部件自动化出产线项目，以求进一步扩展轿车零部件事务投入。

与投入增加相悖的是，该事务盈利程度逐年下滑。2017年至2019年，永茂泰轿车零部件毛利率离别为22%、20%、19%。对此公司的诠释是，“由于产品开发和产值爬坡需要必定的时分，新产品的产销量未能同步增加，对毛利率构成了较大的晦气影响”。

否定优点运送置疑

商场推广费增加是另一个拉低赢利的要素。2019年公司这一项目抵达1114万元，是2018年的近1倍，较2017年增加近4倍。永茂泰诠释称，“博格华纳系公司2017年新增轿车零部件客户，该项费用实际是公司为获取项目的供货权而向下贱客户支付的费用”。

已然该客户早在2017年已新增的，为什么到了2019年倏忽增加商场推广费？永茂泰告诉《投资者》：“商场推广费与某一产品的项目合同相干，接受的项目合同越多，担负的商场推广费越多，意味着公司在推广的项目合同越多，将来需要托付的产品数量越多。”

不论永茂泰怎么自作粉饰，在其大力成长轿车零部件事务后，毕竟的作用却是该事务在营收中占比进一步下落，轿车用铝合金事务进一步上升。因此永茂泰对榜首大客户的依托从以往的超50%进阶到超60%。

在对的《投资者》回复函中，永茂泰并未否定对大客户的依托：“受共同实际把握人把握的客户已吞并策画贩卖额。榜首大客户皮尔博格包括处置不同事务的华域皮尔博格有色零部件(上海)有限公司及其子公司，以及华域科尔本施密特活塞有限公司及其子公司；两家企业均为行业界优异的企业之一，具有较大的出产规模和较高的商场占用率。”

公司还暗示：“轿车行业集中度相对较高。公司作为轿车用铝合金及轿车零部件的供货商，闪现客户集中度较高的特性，与下贱轿车行业特性根底共同。公司与皮尔博格、科尔本之间还存在铝液直供事务，进一步增加了公司的客户集中度及贩卖占比。”

除了运营上的依托，永茂泰与皮尔博格、华域科尔本之间还存在许多优点交游，比方科尔本无偿向公司租借1050平方米出产厂房、供给一批熔炼车间用配备。

科尔本为什么要无偿出借财物？两头之间毕竟有怎么的优点纠葛？永茂泰否定了优点运送的置疑，并暗示：“公司免房钱租借科尔本的出产厂房，并运用科尔本已买断的一批熔炼车间用配备，而贩卖价钱中不再酌量厂房和相干配备费用，系两头交易商洽的作用。”