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近年来，国内掀起一波民办教导集体上岸港交所、介入资源商场竞赛的高潮，2020年仍旧接连了这一火热气势。继建桥教导、辰林教导赴港上市后，2月28日，成立于黑龙江哈尔滨的民办教导组织——树德教导有限公司(以下简称“树德教导”)也正式向港交所递送招股书。

值得一提的是，在此之前，已有多家民办教导组织赴港上市，如辰林教导集体(01593.HK)、银杏教导(01851.HK)等。

据公司招股书，树德教导是一家黑龙江省的民办高级教导集体，旗下具有一所校园，即黑龙江工商学院。这间校园共供给26个专业，包括工程及工商管理学科，本科课程毕业生初次工作率为90.9%。按全日制在校生人数策画，树德教导在黑龙江全部民办正规高级教导效力供给商中排名第八，商场份额约为7.5%。

针对树德教导上市后的中心优势以及公司成长规划等问题，《投资者》已以邮件方式致函公司实施董事董玲，但一贯未获得该公司回应。

膏火上涨空间有限

根据树德教导招股书闪现，2017年、2018年和2019年三个财年(财政年度中止日期为每一年的8月31日)，公司的营收离别抵达1.08亿元、1.17亿元和1.38亿元(人民币，下同)，同期内，净利润离别为4715.6万元、5627.9万元和7021.1万元，其营收和净利润均出现较稳当增进。同期，公司毛利分別约为5530万元、6580万元及7920万元。毛利率离别为51.4%、56.0%及57.3%。树德教导称，“这是由于往绩纪录时期扩招学生及上调膏火收费标准令收入增加，一起把握贩卖本钱令其坚持相对安定。”

尽人皆知，对民办教导职业而言，大部分公司选用的都是“先收费后入学”方式，这有利于坚持其现金流的安定增进。一起，膏火也是公司创收的重要根源。中止2017年、2018年及2019年8月31日止年度，树德教导收取的膏火离别占公司总收入的约92.1%、92.1%及92.5%，而校园收取的住宿费占总收入的7.9%、7.9%及7.5%。据悉，树德教导的每名学生每学年的均匀膏火已从2016/2017学年的约1.31万元增至2017/2018学年的1.39万元，并进一步增至2018/2019学年的1.55万元。

别的，在学生及师资团队方面，招股书闪现，中止2016/2017、2017/2018，以及2018/2019学年，树德教导校园的在校生总人数离别为7550人、7800人及8256人，复合年增进率约为4.6%。

不难看出，这三年来，树德教导收取的膏火都闪现逐步上涨趋向。但值得一提的是，其每学年15492元的均匀膏火已赶过了民办高级院校的均匀膏火线13530元，新接收学生的均匀膏火以致抵达19000-20000元。商场分析认为，假设膏火承继上涨的话，则将影响校园扩招，因此，树德教导在膏火方面的上涨空间或将相对有限。

外延式扩展成打破症结

针对树德教导现在的定位及成长近况，教导职业专栏作家贺文璞向《投资者》暗示，“事实上，树德教导赴港上市后，与其他已介入资源商场的民办教导集体比较，其优势并不凸起。”

“树德教导的定位是以工商管理、财政会计等为主的校园，而财经类专业现在工作质量并不如十年前高。其次，身处东北的地舆条件也致使树德教导在招聘优秀师资、招生上不占优势。因此，公司若能调停优化专业结构、开设更多切近商场工作需求的专业，更好迎合将来工作趋向的专业，将增进其生源扩招及工作率。”。

因此，外延式扩展成为树德教导现在选拔自身影响力及中心优势的重要途径。“如张开并购扩展，公司可酌量进军东南滨海都市举办规划，如福建省、广东省东部及西部等二线都市等。一起，树德教导也可以酌量以参股方式往民办小学、初中领域去进入。除此之外，公司还可以使用接近俄罗斯的地舆方位，与俄罗斯的校园举办协作办学，测验多种教导方式。”贺文璞向《投资者》弥补道。

公司上市后将选用外延并购的规划也在招股书中有所体现。树德教导称，“公司倾向于收购合伙格本科院校及专科院校，包括我国东北、我国北部及华中地区的民办大学及自力学院。”

根据弗若斯特沙利文陈述，中止2019年6月30日，公司的埋伏收购意图我国东北、我国北部、华中及华南地区的民办高级教导组织数量离别为69所、89所、112所及241所。公司规划优先收购重要供给使用科学专业的校园。

不行怀疑，并购扩展对民办教导公司的长远成长将起到重要的推动效果。真实，自2018年8月以来，已有多家教导组织接连张开并购扩展的举动，如：民生教导、新高教集体、中教控股、我国新华教导、希望教导等高校都完结或宣告了并购项目。更使人形象深化的是，2019年11月，民生教导宣告以6亿元收购安徽三所职业学院51%股权，这是自送审稿今后，该集体宣告的第四笔收购。

可是，若回到其资金层面来看，现在存在财物欠债率较高、现金流紧缺征象。据招股书闪现，2019年财年，树德教导的安闲现金流为2993.4万元，中止2019年8月末，短时间计息欠债为6326.2万元，纵然除掉由未确认为收入的膏火和住宿费组成的合约欠债，树德教导的财物欠债率已抵达约63%。根据首控基金整理的港股教导集体的数据对照，树德教导近三年的财物欠债率离别高达158.5%、168.7%及192.1%，远远赶过建桥教导、银杏教导等港股教导公司。

据《我国民办教导工业成长陈述》，民办教导的全体规模估量本年将抵达3.36万亿元，至2025年，这一数字将接近5万亿元，并完结10.8%的年均复合增进率。在同行纷纭并购优秀标的、张开强烈竞赛商场之际，在地舆方位、专业定位等方面不占凸起优势的树德教导，外延式扩展尤为重要。可是，在发挥扩展之计的一起，公司所面临的现金流较紧缺、财物欠债率高于同行、以及膏火难以大幅上涨等问题，或许会在必定程度上约束该公司将来的扩展及成长。