161607新股前瞻

从前众所周知的《我国好声响》和《这！便是街舞》让灿星文明进入本钱聚光灯之下。早在本钱充沛认可影视工业估值的2014年，灿星文明并未完结曾提出的两个方针：灿星文明跟从母公司星空传媒赴港上市；灿星的兄弟公司愿望强音在A股上市。本年2月3日，灿星文明再度折戟深交所IPO。

两度IPO梦碎，并没有阻挠灿星文明的IPO脚步。11月12日，灿星文明的母公司星空华文控股有限公司（以下简称：星空华文）递表港交所，拟香港主板IPO上市，中金和中信建投担任联席保荐人。在最好的韶光里，灿星文明都没有取得通往二级商场的车票。现在其母公司星空华文能否取得港交所认可呢？

国内最大的综艺节目IP发明商，成色几许？

招股书显现，星空华文供给全方位的文娱IP，包含综艺节目、音乐、电影及剧集以及其他IP相关产品和服务。现在公司有四个首要事务线：综艺节目IP运营及授权、音乐IP运营及授权、电影及剧集IP运营及授权及其他IP相关事务。

依据弗若斯特沙利文的陈述，按2020年收入核算，星空华文是我国最大综艺节目IP发明商和运营商。此外，星空华文亦具有并运营我国最大电影IP库之一，一起也是我国抢先的音乐IP发明商和运营商。

详细而言，在综艺节目IP方面。2012年，星空华文推出《我国好声响》。依据弗若斯特沙利文的陈述，播出十季后，《我国好声响》创下我国季播继续时刻最长的综艺节目的记载。大火的《我国好声响》显现了星空华文优异的制造才干。2018年星空华文与优酷一起制造的《这!便是街舞》同年总播放量超越17亿次，位居舞蹈类综艺节目排行榜第一，再次阐明公司在原创节目方面潜力十足。

在音乐IP方面。到2021年6月30日，星空华文的音乐库有8002个IP，包含在音乐类综艺节目发明期间制造的3363个现场音乐录音、为签约演员制造的2840首歌曲以及1799首歌词和音乐作品。

在电影IP方面。到2021年6月30日，星空华文具有757部曩昔几十年在香港制造的广受欢迎的我国电影，例如《猛龙过江》、《精武门》、《倩女幽魂》和《胭脂扣》。2020年10月，星空华文的初次剧集制造《阅读课》拍照杀青。

依据调查，星空华文的中心竞争力在于继续发明受欢迎的优质内容，这关于增强公司的商场实力及提高商业价值而言至关重要。早在2016年，从前凭仗《我国好声响》等节目，灿星文明的估值到达50亿元。其时正值许多IP、明星入股上市的高峰期，外界关于这个估值都认为是偏低了。连续奉献爆款综艺节目，让星空华文深受本钱喜欢。建立至今，公司已取得CMC本钱、浙富集团、阿里巴巴、岩山出资、汉富本钱、朗玛峰创投等多家组织的出资。

但是，2018年以来，各大渠道综艺争相呈现，《我国好声响》亦难回巅峰状态，疲态尽显，其他IP产品则并无大爆痕迹，星空华文的运营不免呈现日渐式微的态势：2018年至2021年上半年（以下简称：陈述期内，星空华文的收入分别为17.39亿元（单位：人民币，下同）、18.07亿元、15.60亿元和1.55亿元，相应的净利润分别为4.76亿元、3.80亿元、-0.28亿元和-0.25亿元。

星空华文在招股书中表明，2020年亏本的原因在于梦响强音商誉减值3.87亿元及综艺节目运营及授权发生的收入削减，反映电视媒体渠道广告出售的职业全体下滑。2021年上半年亏本的原因则是因为游览约束及强制阻隔等抗击COVID-19的应急办法的负面影响，导致公司综艺节目的制造及播出时刻有所推迟，致使综艺节目IP运营及授权发生的收入削减。无论怎么，营收净利润双双下滑，无疑显露了星空华文光辉不再。

2021年上半年三大事务规划均缩水近七成

星空华文的四大事务主线，奉献营收和毛利最大的一直是综艺节目IP运营及授权事务。但是，到2021年上半年，公司的支柱事务却面对营收及毛利大幅缩水的状况，其他事务亦不例外。

分事务来看，陈述期内，公司综艺节目IP运营及授权的营收分别为12.69亿元、13.41亿元、10.90亿元、7250万元，占总营收份额分别为72.9%、74.2%、69.9%及46.9%，2021年上半年营收同比大幅滑落74%；音乐IP运营及授权的营收亦呈现小幅下滑，同一时期营收分别为2.56亿元、2.39亿元、2.17亿元、4520万元；占总营收份额分别为14.7%、13.2%、13.9%、29.2%。

与两者相反的是，电影及剧集IP运营及授权事务收入在肯定金额及占总收入的百分比上均呈现大幅增加，其由2018年的8320万元增至2020年的1.74亿元，但2021年上半年仍面对68%的剧烈下滑态势，占总收入比重从2018年的4.8%增至2021年上半年的14.5%。

总的来看，曩昔三年综艺节目IP运营及授权事务规划一直在缩水，音乐IP运营及授权事务亦然。但电影及剧集IP则敏捷生长为另一增加点。但是，2021年以来，除了音乐IP运营及授权事务，星空华文的别的三大事务营收规划均面对缩水近七成的危机，可见其各大事务盈余才干并不安稳。

营收大幅下降的一起，各项事务的毛利也随之下滑。陈述期内，综艺节目IP运营及授权的毛利分别为4.97亿元、3.70亿元、2.04亿元、1700万元，占总毛利的60.2%、52.5%、34.8%、30%，2021年上半年毛利同比下滑70%。2021年上半年，电影及剧集IP运营及授权毛利缩水约700%。同一时期只要音乐IP运营及授权毛利呈现增加态势，同比增加118.4%。因而，星空华文的毛利跌落显着，从2018年的8.25亿元下降至2020年的5.87亿元，2021年上半年为5670万元，同比下滑58%。

固然，新节目的制造与发行确实存在不确定性，不能确保每个节目都能发生净利润。在星空华文看来，内容制造与运营团队、以及人才资源是其IP发明和营运的首要推进要素，也是其中心竞争力。公司将凭仗优异团队加强其IP发明及运营才干，然后进一步扩展受众规模及品牌影响力，并增强公司的变现才干。

打造多层次文娱IP生态系统，故事怎么满意？

星空华文曾凭仗强壮的IP运营才干，在各类IP资源之间有用完成协同效应，然后进一步延伸其IP价值链，完成事务稳步增加。跟着《我国好声响》的热度居高不下，星空控股开端向打造多层次文娱IP生态系统跨进。例如，经过运营专有移动应用程序“我国好声响”以及微信小程序“综巴车”，星空华文为观众供给交际络渠道。到2021年6月30日，“我国好声响”应用程序具有约530000名注册用户，而“综巴车”小程序具有超越41000名注册用户。

此外，星空华文组织签约演员参与各种演唱会、巡演和个人扮演，观众可借此机会与签约演员进行互动。到2021年6月30日，星空华文具有我国一切综艺节目IP运营公司中最大的签约演员人才库之一，签约演员人数超越150人；经过艺术教育和训练，协助观众提高其歌唱、舞蹈和其他扮演技术。到2021年6月30日，星空华文艺术教育课程招收了168名学生；活跃寻求将文娱IP授权予国内外各种品牌，包含化妆品、食品饮料、服装和时髦用品等范畴，以及延聘第三方供货商出产以其文娱IP为中心的服装和时髦产品，并在“综巴车”小程序和天猫等线上零售渠道上出售。

在看来，在综艺IP事务微弱增加下，各项IP资源相得益彰，生态故事天然瓜熟蒂落。但是，跟着主力综艺IP事务的示弱，其它IP资源也呈现缺口，导致公司构建多层次文娱IP生态系统的故事欠点儿说服力。只要继续不断的IP资源输出，才干保持其文娱IP生态的生命力，但这就需求资金注入。

招股书显现，公司此次IPO征集所得资金将首要用于赞助综艺IP节目、音乐IP、电影和剧集IP的制造和运营；扩展受众规模以供给更好的客户服务；出资和收买与事务互补与契合战略的财物及事务；以及用作营运资金和一般企业用处。