2021600066年报业绩预告中，哪些行业景气度改善可期？

出资关键

依据当时所发表的年报预告来看，咱们从三个方面来看2021年的成绩预告状况：

榜首方面：首要宽基指数2021年成绩增速散布来看，中证1000>中证500>沪深300>创业板。中证1000指数成分股、成绩预告同比增速相对较高，达40%。中证500、沪深300指数预告同比增速别离为18%、16%，创业板指增速首要遭到沃森生物、温氏股份，蓝思科技等权重股成绩预减的影响，预告同比增速为10%左右。一起，在各大股指的成绩比照中，以大市值、蓝筹股为代表上证50的成绩增速相对抢先。

第二方面：从成绩超预期的板块散布视点来看。超预期个股(即成绩预告净赢利大于共同预期的公司)首要散布在煤炭、银行、电子、化工、电力设备职业。

第三方面：大类风格层面来看，上游周期板块的成绩体现>中游制作>下流消费。21年四季度，上游周期、中游的高端制作成绩同比也继续高增，中下流职业盈余承压的趋势在放缓、但内部成绩的分解仍然比较显着。

分板块看：

1) 上游周期：全年周期板块在经济复苏-需求上升，原材料价格上升的状况下，周期职业盈余遍及好转。但四季度成绩体现分解趋势加大，煤炭板块大都公司年报均契合或超预期，且成绩环比向上的动能有所接连，而钢铁板块过半数企业成绩预告不及预期。

2) 中游制作：2021Q4部分原材料价格的恰当回落，必定程度上缓解了中游制作板块的本钱压力。电力设备、机械设备等高端制作坚持盈余添加，成绩预告超预期占比均在30%以上。其间，轿车板块受制于全球芯片严重的Q3的低基数，成绩环比也有望处理。军工板块中军用电子、机电细分板块两年赢利复合增速较高，景气量有望接连。

3)下流消费：受本钱压力及疫情复发导致需求端受挫的两层影响，食品饮料职业增速放缓，消费板块内部成绩体现也呈现显着的分解。疫情中，医药职业赢利增速体现最佳，家电职业中新式品类家电与传统家电均奉献出了成绩增量。

4)大金融：银行/非银体现稳健，房地产根本面进一步恶化。银行、非银金融有近一半的预告个股超预期，体现比较稳健。房地产随同根本面继续恶化，尽管21Q4起地产融资端方针呈现必定放松，但地产企业成绩不及预期的份额仍是比较高。

成绩及景气量的状况来看：上游周期的石油石化、煤炭成绩环比动能向上;偏新能源范畴的高端制作是成绩高增的首要范畴，电力设备、机械设备等一级职业坚持高景气，其间，电气设备，通用设备、新能源动力系统等二级职业成绩增速靠前。从二级职业细分范畴来看，成绩正添加且接连两期环比改进的高景气细分职业集合在：白色家电II、农用化工、多元金融。

出资关键：通过咱们对年报成绩预告状况多维度的整理，从根本面的挑选上，咱们继续引荐重视成绩继续高增速以及成绩超预期的板块：1)国改收官年之下，国企改革预期激烈且相关公司坚持成绩继续高添加的动力较强的轻视值蓝筹股，仍然是咱们继续看好的方向。2)中游制作板块，考虑到21年先进制作业出资端数据比较亮眼，结合年报预告状况来看，高端制作、智能制作以及技术壁垒较高的细分范畴，也值得继续重视;3)下流消费板块中，引荐继续重视职业竞赛格式较好，涨价预期之下能快速提高赢利率的必选消费相关种类。

危险提示：成绩预告发表为非完好口径，上市公司成绩批改，国内Omicron疫情超预期迸发，研究报告运用的揭露材料或许存在信息滞后或更新不及时的状况。

正文

一 年报成绩预告开展怎么?

1.1 A股上市公司财政发表最新规矩

就财政发表层面而言，A股在制度上逐步接近老练商场。自2022年1月以来，沪深交易所相继就上市公司财政发表多项规矩进行修订，对主板上市公司成绩预告、成绩快报的相关发表要求进行调整，改变包含：沪市主板上市公司添加中报发表要求;深市主板上市公司删去一季报、三季报成绩预告发表要求;新增一条有条件年报预告强行发表景象：扣非净赢利为负或主营事务收入小于1亿。此番修订后，现在A股一切板块正式财报发表时刻共同且均有有条件的年报预告发表要求。

1.2 年报成绩预告开展怎么

但因为年报成绩预告并不存在硬性发表要求，因而当时年报预告的发表率并不高。截止2022年2月15日，A股商场全体发表份额超六成，过半数企业成绩预喜。详细数据来看，现在共有2726家A股上市公司发表了2021年成绩预告/快报，发表率到达66%(除掉上市一年内新股)。其间，主板、创业板、科创板、北交所的发表率别离是59%、81%、97%和29%。从成绩预告的类型看，共有1492家公司成绩预喜(预增、略增、扭亏、续盈)，预喜率到达55%，低于三季度的69%，高于上一年同期的54%。

估计2021年年报A股盈余有望继续上升。因为现在上市公司全体发表率下降，为了更好的了解企业盈余的改变状况，咱们选用不同办法和口径对潜在的调整进行判别。参阅工业企业盈余目标，10月、11月工业企业赢利当月仍旧坚持双位数添加。进一步咱们用不同核算办法，预算可比口径下A股2021年年报成绩的状况，数据显现，全体法下A股赢利增速从三季报的25.8%上升至59.9%;中位数口径下年报赢利增速从三季报的21.4%上升至50.7%。考虑到上一年的低基数影响，咱们一起测算了以2019年为基期下的赢利增速，调整后，全体法下A股赢利增速仍然上升至33.4%。

二 从2021年报成绩预告中，多视角“透视”A股成绩体现

盈余增速的改进起伏来看，现在呈现出科创板>主板>创业板的痕迹。现在发表的数据显现主板、创业板、科创板、北证的预喜率别离为：56%、59%、71%及100%。较上一年同期遍及小幅回落，可是仍旧遍及高于前史同期水平。与此一起，从盈余增速来看，咱们别离选用不同的办法，发现全体法口径仍是中位数口径下，现在不同板块的赢利同比均呈现继续回暖的痕迹。

肯定增速来看，科创板成绩增速继续抢先。从上市板块来看，主板、创业和科创板的增速别离为50.7%、44.3%和59.4%(中位数口径下)。从现在现已发表的成绩预告/快报来看，科创板成绩增速领跑全A，其次是主板，最终是创业板。

相对增速来看，主板成绩耐性突显，科创板增速有所回落。从上市板块来看，主板增速较三季度的26.1%提高24.6个百分点，创业板较三季度的28.7%提高15.6个百分点，科创板较三季度的72.6%回落13.2个百分点(均为中位数口径下)。

从干流宽基指数2021年成绩增速散布来看：中证1000>中证500>沪深300>创业板。中证1000指数成分股、成绩预告同比增速相对较高，达40%。中证500、沪深300指数预告同比增速别离为18%、16%，创业板指增速首要遭到沃森生物、温氏股份，蓝思科技等权重股成绩预减的影响，预告同比增速为10%左右。

一起，在各大股指的成绩比照中，以大市值、蓝筹股为代表上证50的成绩增速相对抢先。

三 职业装备：成绩肯定高增与“窘境回转”下带来的超预期景气时机

到2022年2月15日，共有2726家上市公司进行了2021年成绩预告/成绩快报，咱们以此为样本进行各职业的成绩剖析。

大类风格层面来看：上游周期板块的成绩体现>中游制作>下流消费。21年四季度，上游周期、中游的高端制作成绩同比也继续高增，中下流职业盈余承压的趋势在放缓、但内部成绩的分解仍然比较显着。分板块看：

上游周期：全年周期板块在经济复苏-需求上升，原材料价格上升的状况下，周期职业盈余遍及好转。全球经济复苏加快叠加国内调控的稳步推进，顺周期的上游职业优先反响。在需求上升，周期品价格上升的状况下，上游周期职业盈余遍及好转。2021年交通运输、根底化工、石油石化等范畴盈余增速居前且环比动能有所康复，而电力及公用事业板块则因为燃煤本钱上涨呈现继续亏本。新冠疫情以来，全球放水带动大宗商品价格上行，原油、煤炭、钢铁、有色价格节节攀升。在海外需求旺盛、有用运力缺乏、疫情重复等很多要素叠加影响下，集运价格再立异高。国内的“限电限产”和“能耗双控”再度助力周期品涨价进入高潮，虽在2021Q4相关方针放松叠加需求向下，使得上游部分原材料价格(如钢铁等)进行不同程度下调，但从全体来看，周期品价格水平仍坚持在高位。煤炭价格高企致使电力企业赢利大幅亏本，出售电价上调在必定程度上起到了减亏效果，但其涨幅远低于原材料煤炭价格涨幅，难以彻底补偿度电亏本。

中游制作：高端制作职业在下流需求端支撑下，全体盈余坚持较高添加，轿车、机械、电新呈现高景气量且成绩相较于2021Q3环比向上。这也意味着跟着2021Q4上游部分原材料价格的恰当回落，必定程度上缓解了中游制作板块的本钱压力，但成绩回暖首要来源于景气量的显着提高。受部分车企巨额亏本连累以及上游缺芯减产影响，轿车板块成绩有下滑，但跟着2021Q4“芯片荒”边沿改进，轿车销量重回正添加轨迹，职业景气量继续好转，盈余面大幅提高。且方针鼓舞下，新能源轿车销量的迸发式添加，轿车及新能源需求回暖的新周期也加快敞开了。可是，受地产景气量继续低迷影响，在估值和成绩双杀下，修建和轻工制作职业赢利增速坚持弱势。

下流消费：全体来看，四季度上游本钱价格回落使消费职业盈余承压放缓，消费板块内部体现分解显着。在必选消费板块，医药职业赢利增速体现最佳，食品饮料、农林牧渔体现疲软。2021年，新冠疫情重复拉动疫苗、医治药物研制需求稳步上升促进医药职业成绩继续向好。一起，受本钱压力及疫情复发导致需求端受挫两层影响，食品饮料职业添加放缓。虽在PPI与CPI剪刀差不断扩大的布景下，上游原材料本钱压力逐步向下流传导或许导致食品饮料职业迎来涨价潮，但现在食品饮料涨价没有传导至成绩端。受猪价下探及饲料全面涨价连累，农林牧渔成绩再度下滑。在可选消费板块，家电职业体现亮眼。科技立异赋能家电工业开展，2021年新式品类家电销量快速添加，后疫情年代线上电商途径的兴起，也为传统家电供给途径支撑，带动整个家电职业成绩扩张。

TMT：TMT板块增速全体大幅反弹。电子方面，新能源轿车浸透率不断提高，传统车企OTA晋级继续为轿车电子奉献增量。此外，21Q4在传统智能手机景气上调及叠加元世界推进AR/VR等产品的硬件系统晋级，也使得消费电子板块景气量上行。核算机、通讯方面，部分企业数字化转型的布局及络根底设施演进晋级继续带来新的事务时机，提振职业成绩。传媒方面，疫情推进了短视频和直播带货等"宅"经济的蓬勃开展，带动职业成绩显着回暖。

大金融：银行/非银体现稳健，房地产根本面进一步恶化。得益于稳添加方针发力下实体经济向好，银行/非银在2021年盈余完成稳健添加。而在“房住不炒”预期继续加力，房地产商场供需双弱的布景下，2021年地产根本面继续恶化，虽21Q4起地产融资端方针呈现必定放松，但跟着央行清晰表态不以房地产影响经济，地产上升承压，房地产成绩难有显着改进。

肯定增速来看，中信一级职业分类中2021年成绩增速靠前的职业别离是交通运输(301.2%)、核算机(296.2%)、根底化工(274.6%)、电子(212.4%)和石油石化(192.8%)。考虑到2020年的低基数效应，咱们一起也测算了以2019年为基期的两年复合同比增速，靠前的职业别离为根底化工、机械、家电。

环比增速来看，2021Q4增速环比改进较多的职业聚集在上游原材料范畴。但随同四季度国内能耗双控及世界形势改变，国内定价的资源品与世界定价原材料价格趋势开端呈现分解，石油、有色、钢铁成绩环比增速动能比Q3则已呈现回落。一起，仅有煤炭、医药和银行接连成绩增速环比呈改进的趋势。

咱们以各中信一级职业已发表成绩预告的个股为目标，比照其2021年成绩增速的Wind共同预期值，成绩超预期的板块散布视点来看。超预期个股(即成绩预告净赢利大于共同预期的公司)首要散布在煤炭、银行、电子、化工、电力设备职业。

四 深挖2021年成绩预告：有哪些成绩增速继续改进的细分职业

依据中信二级职业分类，咱们挑选了2021Q4成绩增速为正且环比改进职业共47个，其间环比增幅前十的职业别离是：财物办理Ⅱ(117.3%)、白色家电Ⅱ(112.5%)、种植业(111.5%)、稳妥Ⅱ(92.6%)、酒店及餐饮(87.7%)、工业互联(73.7%)、农用化工(66.0%)、小家电Ⅱ(60.9%)、光学光电(60.3%)、石油化工(51.3%)和电气设备(48.4%)。通过更深化的剖析，咱们发现2021Q3、Q4成绩增速均为正且接连两期成绩环比改进的二级职业别离是白色家电II、农用化工、多元金融、黑色家电II和通用设备。

五 出资关键

通过咱们对年报成绩预告状况多维度的整理，从根本面的挑选上，咱们继续引荐重视成绩继续高增速以及成绩超预期的板块。两者叠加下，咱们以为：1)国改收官年之下，国企改革预期推进的且相关公司坚持成绩继续高添加的轻视值蓝筹股，仍然是咱们继续看好的方向。2)中游制作板块，考虑到21年先进制作业出资端数据比较亮眼，结合年报预告状况来看，高端制作、智能制作以及技术壁垒较高的细分范畴，也值得继续重视;3)下流消费板块中，引荐继续重视职业竞赛格式较好，涨价预期之下能快速提高赢利率的必选消费相关种类。

危险提示：成绩预告发表为非完好口径，上市公司成绩批改，国内Omicron疫情超预期迸发，研究报告运用的揭露材料或许存在信息滞后或更新不及时的状况。