中信证券：维持新股票放量上涨意味着什么特能源(01799)“买入”评级 目标价35港元

得悉，中信证券发布研究报告称，保持新特动力(01799)“买入”评级，2021年成绩契合预期，硅料价格持续上涨推动盈余才能大幅提高，且电站开发和运营事务持续增厚赢利，调整2022-24年EPS猜测至5.97/5.46/4.98元(折合7.07/6.48/5.91港元)，现价对应PE2/3/3倍，根据2022年5倍PE，方针价35港元。

中信证券首要观念如下：

成绩根本契合预期，硅料持续提价推动盈余大幅提高。

公司2021年完结经营收入225.23亿元(+58.8%YoY，调整后)，归母净赢利49.55亿元(+680.9%YoY，调整后)，归纳毛利率达41.3%(+24.1pctsYoY，调整后)，成绩根本契合预期，首要得益于多晶硅事务量价齐升，盈余才能大幅提高，且高盈余的电站BOO事务规划持续添加。

硅料盈余大幅增加，金属硅等原材料提价推动本钱上升。

公司2021年多晶硅收入增至115.76亿元(+158.8%YoY，调整后)，毛利率上升至58.7%(+41.7pctsYoY，调整后)，获益于硅料价格大涨，公司盈余才能显着上升。公司2021年硅料产值达7.82万吨(+20.3%YoY)，考虑到年末下流硅片企业库存及收购战略调整，估计出货量或在7.5万吨左右，对应单吨ASP和本钱或别离为15.4万元和6.4万元，其间本钱有所上升首要因为金属硅价格大涨，三氯氢硅、电价等本钱遍及上行，以及产线检修技改期间产能未满产所造成的。

硅料产能加速扩张，盈余及比例优势有望进一步强化。

公司现在硅料有用产能6.7万吨，该行估计其新疆老产线技改项目将于2022年4月完结，到时年产能将达10万吨;一起公司内蒙古10万吨新产能项目(晶科动力和晶澳科技各参股9%)有望于2022H2逐渐投产爬坡，该行估计2022年新疆、内蒙产能将别离奉献产值约9万吨、2.5万吨(算计11.5万吨)，在硅料供给严重的情况下有望连续量利齐升。此外，公司公告方案发行A股股票不超越3亿股，以募资投建新疆准东20万吨多晶硅项目，并于2023/24年分两期各投产10万吨，该行估计2023/24年末产能将别离达30/40万吨，商场比例、产品品质和生产本钱优势有望进一步强化。

新动力平价项目储藏丰厚，持续拓宽新动力资源开发。

公司2021年新取得平价上项目方针超4GW，并完结储能项目范畴新打破，完结光伏风电项目装机约2.3GW，完结电站开发事务收入77.61亿元(+5.1%YoY，调整后)，对应毛利率13.2%(+0.8pctYoY，调整后)。公司方案2022年持续推动新动力项目开发，方针装机2-2.5GW，优化体系规划和供给链办理，完结全生命周期发电本钱最优。

风电项目会集并推升电站运营规划，BOO事务盈余显着增加。

公司2021年末持有运营风电、光伏电站装机规划达2.2GW(+165%YoY)，全年电费收入达18.74亿元(+111.2%YoY，调整后)，毛利率达68.7%(+7.6pctsYoY，调整后)，盈余水平显着提高或首要因为2020年陆优势电抢装后，2021年收益率较高的风电场项目连续并，奉献电费收入增加所造成的。公司方案持续推动自我克制新动力电站运营规划，2022年末装机规划有望持续增至2.5-3GW，奉献重要成绩增量。

出资主张：根据硅料价格上涨超预期，以及公司扩产进展加速，该行上调其2022/23年净赢利猜测至85.4/78.1亿元(原猜测值为64.3/64.6亿元)，新增2024年净赢利猜测为71.2亿元，对应EPS猜测别离为5.97/5.46/4.98元(折合7.07/6.48/5.91港元)，现价对应PE别离为2/3/3倍。结合硅料职业可比公司估值(2022年10-15倍)，并考虑港股商场硅料公司有显着折价，根据2022年5倍PE，给予公司方针价35港元，保持“买入”评级。

危险要素：光伏增加不及预期;硅料产能开释不及预期;硅料价格大幅下降。