宁波基金公司(科技股基金)

自1995年树立以来，公牛集体股份有限公司(以下简称“公牛集体”)以转换器、墙面开关插座为中心，逐步拓宽形成了“安全插座”、“装潢开关”、“爱眼LED灯”、“数码速充配件”等事务，成为一个众所周知的民众品牌。自2018年9月19日初度申报IPO招股声明书后，公牛集体在证监会恳求下弥补披露信息，在本年4月28日再次申报招股书，并于11月21日经由进程查核。尽管存在给实控人巨额分红、相关生意事务繁复等问题，但公牛集体毕竟可以顺利过会，其优胜的功劳体现供给了很大支撑作用。

营收增进快速主营毛利率下滑

从公牛集体第2次申报的招股声明书来看，2016年至2018年，该公司离别完结事务收入53.66亿元、72.40亿元和90.65亿元；一致年代净赢利离别为14.07亿元、12.85亿元和16.77亿元。

可以看到，公牛集体客岁的收入相较两年前有较大增进，几乎翻一番。面对如此佳绩，公牛集体在慈溪大剧院还特别举办了“百亿庆典”。在庆典上，该公司董事长阮立平更制订了把公牛打造成“世界民用电工职业的领导者”的远大意图。

为了支撑规模扩展带来的资金需求，公牛集体抉择上岸A股。经由近一年的准备，两次扣门后毕竟打开了沪市大门。

对出资者来讲，功劳增进神速仅仅公牛集体成长性分析的个中一个方面。那末该公司的营收、赢利程度毕竟可否经受起揣摩呢？

毛利率逐年下滑供给了更深一层的回答。2016至2018年，公牛集体主营事务毛利率离别为45.21%、37.79%和36.62%。

具体来看，公牛集体转换器产品近来三年的毛利率离别为44.86%、33.37%、33.26%；墙面开关插座产品的毛利率离别为49.94%、49%、46.74%；LED照明产品的毛利率离别为28.51%、29.4%、29.31%；数码配件产品的毛利率离别为26.51%、19.84%、22.53%；其他产品的毛利率离别为32.01%、30.66%、29.72%。

在公牛集体的5大主营产品中，个中3大产品毛利率逐年下滑，致使包含两大中心事务。可见，公牛集体集体产品线的盈利才干存在较大增进压力。

面对毛利率下滑，公牛集体向《出资者攻略》回应：“毛利率的改变既受外部要素的影响，也是公司事务组合动态成长及实施不同产品协作战略的作用。公司将选用差异化的产品协作战略，优化产品结构，使公司成长更具成长性，以确保毛利率的安定”。

上市前突击分红两股东分得32亿

功劳体现吸睛，但囿于连续增进承压，公牛集体照样选择了经由进程上市举办直接融资。

据招股书披露，公牛集体此次上市拟召募资金达48.87亿元。召募资金将投向6个具体项目，包含：年产4.1亿套墙面开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化晋级建设项目、年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目等。招股书还迥殊说到，拟出资项目依轻重缓急排列，上述三个项目居于前哨。

在上市募资的一起，《出资者攻略》及不少出资者还注意到，公牛集体近几年在分红上体现得十分昂扬大方，2015年至2017年，累计向其时的股东阮立平、阮学平兄弟分红达32亿元。

经济学家宋清辉暗示，“公牛集体IPO前突击分红，却对内不肯将净赢利投入再生产，性质极为卑鄙，为了上市圈钱的置疑很大。”

公开数据闪现，中止2018年12月31日，公牛集体净资产仅有32.5亿元，总资产51.6亿元，比较报告期的累计净赢利多出近8亿元。现金方面，中止2018岁终，公牛集体的现金及现金等价余额仅为2.18亿元。

2015年至2018年，公牛集体每一年净赢利规模均在10亿元以上，2018年致使接近17亿元。这与现金余额比较差异甚大，出资者不由要问“钱去哪了？”。

答案便是“分红”。数据闪现，除递送招股书的2018年外，2015年至2017年，公牛集体均举办了分红。2015年公牛集体现金分红5亿元，占昔时净赢利的50%；2016年现金分红5亿元，占昔时净赢利35.6%；2017年分红22亿元，占昔时净赢利171.21%。

不难创造，公牛集体3年累计分红高达32亿元，占同期净赢利的87%。致使在2017年净赢利下落的情况下，照常分红22亿，这也是分红金额最高的一年。

针对大比例分红问题，商场提出遍及质疑，相干报道也许多，但公牛集体如同对此并不在乎，公司在给《出资者攻略》的回应中说：“公司分红是根据酬谢股东和共享价值的酌量”。

相关生意事务繁复引发羁系质疑

如果说分红是为酬谢股东，那末相关生意事务频繁带来的便是质疑。在公牛集体第一次申报招股书后，证监会发审委也就此给出反响观点，恳求其进一步声明与相关方的生意事务本相。

事实上，作为模范的家族式企业，公牛集体的相关方错综复杂。巨大的家族相关中，有不少人都成立了自身的公司，并与公牛集体坚持事务交游。这个中既有公牛集体上游的供货方，也有下贱的经销商，总数达63家。这些相关公司仅在2018年一年就与公牛集体发生了超5亿元的相关生意事务。

据招股书披露，2016至2018年一季度末，公牛集体的前五大客户中，一向都有一家名为杭州杭牛五金电机有限公司出现，贩卖额离别为5203.04万元、7373.94万元和1885.50万元。这个贩卖计算中，还包含其他一个一致把握下主体，也便是杭州亮牛五金电机有限公司。

企查查数据闪现，杭牛五金和亮牛五金都是由阮立平的妻弟潘敏峰及其老婆全资把握的公司，两家公司重要从公牛集体收购转换器、LED、电工胶带等。

招股书中还说到，2015至2017年间，阮立平老婆潘晓飞经由进程个人账户离别出借给公司经销商6142万元、5552.5万元和9509万元。

对此，公牛集体曾声明，借钱缘由是公牛集体选用“先款后货”的结算体式格式，部份经销商因资金周转难题暂无法预付货款，致使会影响到事务打开，公司实控人之一阮立平之妻潘晓飞向经销商供给借钱，让这些经销商坚持事务的连续性。

现在公牛集体上市期近，在经销方式下其是不是可以坚持功劳连续增进，迥殊是毛利率下落的情况可否改进仍是不知道。但上市后公牛集体是不是还将坚持大额分红的风格，《出资者攻略》都将连续举办重视。