西南证券：A股正处阎庆民 韭菜大牛市中段 市场有望进军4000点

当时，A股正处于历史上第三次大牛市的中段。商场尽管会有回调，但要爱惜上行途中的上车机遇。经济复苏在连续，年末行情将渐至佳境；周期开展皆有机遇，商场有望进军4000点。

从经济复苏态势来看，拉动经济的三驾马车：出资、消费、进出口都明显复苏，行至半程。从开展板块来看，职业赛道依然优胜，开展股调整对照充分，恰逢年末估值切换，结构来年的机遇到来。

具体而言：

一方面，经济复苏的态势比商场预期的要好。顺周期职业的耐性将比商场此前预期的连续加倍耐久。有色、航运风头正劲，银行、非银演绎王者归来。另一方面，开展股中的首要板块，经由深度回调后，也逐步显露出出资机遇。医药、电子、计算机等，正在迎来结构机遇。

出资策略：

整体而言，当时商场虽有回调，但要爱惜牛回头的机遇，顺周期与开展皆有机遇。从顺周期职业看，咱们看好航运、有色、轿车、家电、股票的领军企业。主张重视中远海控、中远海特、紫金矿业、西部矿业、上汽集体、美的集体、格力电器、我国安全等。从开展股职业看，主张最早结构当时遭到负面要素限制的错杀板块，包含医药、电子、计算机等职业。看好消费电子范畴龙头（领益智造、立讯周详）、半导体板块（兆易立异、闻泰科技）、信创范畴（中科曙光、我国软件等）、立异药（恒瑞医药、君实生物、冠昊生物、华北制药等）、疫苗（智飞生物、康泰生物、长春高新等）。此外，还能够恰当重视复苏逻辑涨幅较小的旅行（我国中免、众信旅行、锦江旅馆等）、航空（春秋航空等）等板块。

危险提示：

流动性收紧超预期，经济复苏不及预期。

焦点观点

当时，正处于A股历史上第三次大牛市的中继。经济复苏连续，年末行情渐至佳境；周期开展皆有机遇，商场有望进军4000点。

当时，年末行情正在渐至佳境。一方面，经济复苏的态势比商场预期的要好。顺周期职业的耐性将比商场此前预期的连续加倍耐久。有色、航运风头正劲，银行、非银演绎王者归来。另一方面，开展股中的首要板块，经由深度回调后，也逐步显露出出资机遇。医药、电子、计算机等，正在迎来结构机遇。

从宏观经济样式来看，当时的经济复苏正行至途中，趋势未改。

从三驾马车的景象来看，出资、消费、进出口周全复苏。

从出资结构上看，制造业、房地产和基建三大范畴的出资周全复苏。

下行多年的制造业出资在6月份泛起拐点，最早拐头向上。从历史上看，制造业出资的复苏周期往往在8-16个月之间，当时的出资上升仅仅行至半程，未来至少还能连续一到两个季度。从出资结构看，近几年疲弱的民间制造业出资增速都最早呈现明显的反弹趋势。制造业生机有望连续复苏。

从房地产出资来看，房地产职业也泛起了明显的复苏。土地购置费增速在上行，除掉土地购置费后的房地产开发出资增速也在上行。这显现房地产企业最早尽力拿地，并且最早出资建造。与之呼应证的，则是房地产的施工与新开工面积也泛起了同步上行。一起，在开工、施工增进的一起，产品房的出售增速也反弹转正，正在迈入出售的快车道。整个房地产出资与售正在向良性循环跨进。

从消费端来看，社会消费品零售总额也泛起了明显反弹。不管是可选消费照样必选消费，都呈现逐月向上的增速。因为我国疫情管控到位，之前在疫情中被限制的消费热心正在逐步释放出来。最为典型的是轿车消费。因为之前疫情的暴虐，公共交通出行极为不便，这大起伏增加了人们关于私家车的需求。当时，只管疫情现已褪去，然则人们的出行习气现已泛起了改动。这种状况下，轿车的销量泛起明显反弹。

从商业端来看，进出口都在有用康复。10月份的出口同比增速现已达到了11.4%，为已往2年以来的最高增速，也是疫情以来连续第5个月增速上行。而从进口端来看，10月份的进口增速尽管环比下滑，但依然坚持了近5%的高增速，也显现了我国经济的耐性和生机。

在经济快速复苏的一起，流动性逐步回归正常化。

一方面，是社融增速最早下行，超常规货币方针最早退出。另一方面，利率跟着经济复苏逐步走高。这有利于股票板块的显现。

复苏主线如火如荼的背面，是我国经济的耐性和新冠防疫的成果。我国在全国首要经济体中疫情防控最为到位，经济反弹最为明显。实际上早在三月份，我国制造业的PMI就泛起了大起伏反弹。之后，GDP增速在三季度也泛起了明显反弹。在10月份IMF宣告的全国经济展望中，我国2020年经济增速由8月份的1.2%上调到1.9%，是首要经济体中仅有增速为正的。其他经济体中，除美国外，欧盟、日本的2020年预期增速都被下调。一起，IMF还预期我国经济在2021年将获得8%以上的增速，在一切经济体中增速最快的之一。在价钱端，因为在经历了影响方针带来的反弹后，跟着经济复苏，大部分产品的价钱都呈现平稳走势，上涨明显放缓：PPI持续走低，猪价明显回落，鸡蛋价钱呈现震动走势，蔬菜价钱坚持平稳。因为我国疫情管控到位，各工业供给链得以最大水平保存，使得各种产品的供给有了满足保证。在这种状况下，当时的经济复苏呈现出“高增进、低通胀”的最安静增进状况。这种复苏下，航运、有色、轿车、家电的龙头企业值得重视，银行、非银也迎来反扑机遇。

在开展股方面，经由最近几个月的调整，也逐步跌出机遇了。

最为明显的便是医药和TMT两大板块。但因为历久开展性存在，这种底部盘整也就意味着机遇的到来。从二级职业显现来看，9月份以来，医疗器械、医疗服务、生物制品、化学制药、医药商业一切呈现跌落的态势，区分跌落2.5%、1.9%、1.7%、0.8%和0.6%。这其间，首要是两个要素对医药板块形成了有力限制：其一，国外疫苗研制的最新进展，削弱了相关医疗器械和用品的“疫情获益”逻辑，一起也限制了国内疫苗研制的潜在收益率；其二，年末的医保商洽还未最早，靴子未落地，也使得医药板块存在较大的不确定性。“预期收益下降”“不确定性”，使得医药板块承压明显。然则，当时的医药板块现已回调较多：从7月中旬以来，生物制品跌落20.2%，而化学制药跌落13.5%。估计跟着12月初医保商洽尘埃落定，医药板块有望迎来新一轮上涨机遇。

从TMT板块来看，尽管都呈现跌落，但计算机与电子板块的逻辑存在明显差异。从计算机板块来看，尽管板块自己跌得对照多，当时也处于成绩真空期，但新一轮的政府投标预期还未呈现，现在依然呈现震动磨底阶段。而电子板块，不论是消费电子照样半导体，前期因为苹果黑市价显现不及预期，对板块形成冲击。但跟着苹果销量预期的从头上调，消费电子及半导体都在17日盘中呈现出明显的V型回转。电子板块有望泛起一轮快速反弹。

出资策略：

整体而言，当时商场虽有回调，但要爱惜牛回头的机遇。顺周期与开展皆有机遇。

从顺周期职业看，咱们看好航运、有色、轿车、家电、股票的领军企业。主张重视中远海控、中远海特、紫金矿业、西部矿业、上汽集体、美的集体、格力电器、我国安全等。

从开展股职业看，主张最早结构当时遭到负面要素限制的错杀板块，包含医药、电子、计算机等职业。看好消费电子范畴龙头（领益智造、立讯周详）、半导体板块（兆易立异、闻泰科技、捷捷微电）、信创范畴（中科曙光、我国软件等）、立异药（恒瑞医药、君实生物、冠昊生物、华北制药等）、疫苗（智飞生物、康泰生物、长春高新等）。

此外，还能够恰当重视复苏逻辑涨幅较小的旅行（我国中免、众信旅行、锦江旅馆等）、航空（春秋航空等）等板块。

危险提示：

流动性收紧超预期，经济复苏不及预期。