罕见巨量“甩尾贴现债券”：MSCI的“阳谋”有套利空间？

红刊财经厦门陶丹

暴力拉尾盘在以往A股并不稀有，一般都是高控盘的庄股主力“秀肌肉”，早年也有一些基金重仓股在年底突击拉升抢排名；而本周二（5月28日）的拉尾盘并非单个股票单打独斗，而是大批股票团体异动，让上证指数在最终三分钟“临门一脚”，有惊无险地收红（见附图）。

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在当天收盘后，许多出资者不明就里，以为护盘资金出手有之，以为“光大乌龙指”重现有之，还有人以为软件显现行情出问题等，其间乃至不乏一些粉丝很多的所谓“大V”。但实际上这次稀有的巨量“甩尾”，仅仅由于MSCI扩展A股归入因子和调整成分股名单，导致很多追寻指数的外资组织出资者在集合竞价阶段大举买入所造成的。这些被迫装备的外资，为了尽可能让调仓时的价格靠近收盘价，采取了名为“marktoclose”的MOC买卖战略，在接近收盘时会集买入。这次稀有的巨量“甩尾”动作，是A股国际化进程一个重要的里程碑，阐明外资对A股的影响日益扩展，现已在部分足以对商场短期动摇发生关键作用。

和A股构成跷跷板的是被MSCI调低权重的台湾、韩国等地股市在尾盘呈现会集兜售，压低收盘价。关于这些当地的出资者来说，由于MSCI权重例行改变带来的调整或跳升，早已见怪不怪。从本周二台湾股市走势来看，收盘集合竞价阶段成交金额高达778亿新台币，占全天成交金额的50%，抛压不可谓不沉重；但仅连累台湾加权指数33点，起伏仅为0.32%，显现当地出资者对此现已比较淡定。

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跟着出资者对外资被迫买入行为的了解，未来A股出资者也有望以更平常心来面对相似的动摇，完成平稳过渡。

早在上一年8月31日，A股也由于MSCI归入因子的提高呈现必定程度的异动，但其时的起伏远不如本周二显着，原因在于此次调整的起伏较大。尤其是初次归入的18只创业板股票，动摇愈加显着。理论上说，假如将这些需求被迫买入的外资作为博弈目标，提早布局再择机让其接盘，存在必定的套利空间。

但有两点需求留意，一是提早布局，在A股现行的T+1买卖机制下，当天早盘买入无法在当天收盘卖出，最快只能比及第二天，而次日许多周二尾盘飙高的种类纷繁低开，所谓的套利空间快速消失，想要参加的出资者至少要提早一天着手才有时机；二是要看指数全体权重和成分股名单变化的状况，只要在份额较大的状况下才会有所谓的套利时机呈现。

而6月21日，富时罗素归入A股第一阶段施行，笔者估计重现本周的异动可能性较小。一方面，当天触及的股票多达1097只，数量远超MSCI成分股，被迫装备的“火力”显着涣散；此外，触及的金额规划估计只要136亿元，远低于本周的258.4亿元。在被迫资金规划显着缩水、需求归入的股票显着增加的状况下，假如出资者参加相似的套利，反而要留意单个股票提早炒高之后面对的危险。

事实上，MSCI归入因子和成分股的变化，归于提早发布的“阳谋”，由此带来的一次性买盘或卖盘，并不会影响股市的长时间走势。假如是触及的被迫资金规划较大、且在此之前股指体现平平、调整充沛的话，才存在比较好的波段套利时机。招商证券的研报计算显现，本年11月MSCI将A股归入因子从15%提高到20%，将触及多达421.6亿元的被迫资金买入，规划远超本周二的258.4亿元。到时假如商场体现平稳，一些新归入的成分股可望存在必定的波段套利时机，出资者可重视相关公告的发布，提早布局适度参加。

而对自身就持有这些成分股的出资者来说，在音讯明亮之后也存在必定的“高抛低吸”的空间。笔者针对本周归入MSCI的18只创业板股票进行了计算，除了三环集团之外，其他17只股票在周二收盘和周三开盘均存在相当程度的落差，最大距离达2.35%。因而，假如出资者在看好相关公司长时间开展的前提下，在MSCI指数变化当天收盘兜售，在次日开盘再低吸回来，能够在不影响长线出资的基础上，恰当下降持股本钱。

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